您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。第四季度热平均售价继续跑赢基准_【发现报告】
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

第四季度热平均售价继续跑赢基准

中铝矿业国际,036682023-01-20招银国际杨***
第四季度热平均售价继续跑赢基准

2023年1月20日招银国际全球市场|股票研究|公司更新Yancoal澳大利亚(3668港元)买(维护)热ASP在第四季度继续战胜基准目标价格(以前的TP上/下行当前价格53.0港元53.0港元)+54%兖煤澳洲在22年第四季度实现动力煤平均售价430澳元/吨(+121%同比),即高于API5价格(5500kCal的主要基准;同比+32%)。这是兖煤澳洲成功突破标杆的第二季度有效的煤炭销售策略。强劲的平均售价有助于抵消疲软的归属因素由于降雨中断,煤炭销售(同比下降30%),使收入增长41%同比4 q,根据我们的计算。在成本方面,虽然Yancoal的单位现金成本(不包括特许权使用费)可能接近指导的高端(84-89澳元/吨)在22年第四季度,我们预计潜在的销量回升将有助于稳定在2023 e单位成本。我们继续相信Yancoal坚实的平衡表和强劲的自由现金流将为潜在的股息增加提供空间。我们保持我们的盈利预测不变,因为我们正在等待全套在2月重申财务业绩买和NPV-based TP 53港元。股票以 2.4 倍 2023E 市盈率或 18% 的收益率(扣除 30% 的股息税)具有吸引力。34.35港元煤炭开采韦恩·冯CFA(852) 3900 0826waynefung@cmbi.com.hk凯瑟琳·Ng(852) 3761 8725katherineng@cmbi.com.hk股票数据Mkt帽(mn港币)港元Avg 3 m t / o (mn)45,3572952 w高/低(港元)总发行股票(mn)资料来源:彭博社39.55/17.601,320 ASP在4的时候保持强劲.热ASP不可小觑同比大涨121% (-12%)430美元/ t 4的时候。类似于3 q, Yancoal热ASP在4问得多高于API5的平均价格(141美元或214澳元)。以上——基准平均售价是由洗煤能力和可用混合购买煤炭。冶金ASP同比增长37% (-10%不可小觑)/ t 389美元。的混合ASP不可小觑同比大涨102% (-12%)422美元/ t。股权结构兖矿能源中国信达是其他人62.26%13.74%24.00%来源:港交所 产量下降的预期。由于销售量的动力煤/冶金煤同比下降34%/11%至5.5百万/1.4百万吨,由于极端天气、大流行中断和劳动力短缺。2022年,应占总销量为29.3百万吨,下降22%同比。分享的性能绝对相对-5.7%-6.4%4.7%1-mth3-mth6-mth5.5%22.7%9.7%来源:Factset12-mth性价比 2021年10月以来大幅削减债务。在2022年年底,Yancoal现金余额总额为27亿澳元。自2021年10月起,兖煤澳洲已偿还27.6亿美元(约40亿美元)的债务。 主要风险:(1)煤炭价格下跌;(2)缓和地缘政治紧张局势;(3)更高今年生产成本。业绩总结来源:Factset(你们12月31日)FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E营业额(美元mn)变化(同比)核心净利润(mn)美元核心每股收益(美元)变化(同比)共识EPS(美元)EV / EBITDA (x)体育(x)PB (x)收益率(%)净资产收益率(%)净杠杆率(%)3,4735,40311,29310,3119,501审计:ShineWing澳大利亚-22.1-1,040-0.79N/A55.67910.60N/A109.04,5383.44475.7N/A-8.73,8002.88-16.3N/A-7.93,2452.46-14.6N/A相关的报告1. Yancoal澳大利亚(3668港元)–3问热煤ASP方式基准;positivesurprise——10月21日2022N/AN/AN/AN/A1.60.0-18.368.74.09.81.38.41.11.91.018.261.21.32.40.914.738.51.52.80.812.628.92. 进一步Yancoal澳大利亚(3668港元)风险降低后预付的10亿美元的债务–2022年10月313.931.6净现金净现金净现金3.Yancoal澳大利亚(3668港元)稀缺性价值有待探索;重新开始覆盖与购买–2022年9月19日资料来源:公司数据,CMBIGM估计注1:动力煤价格假设:22/23E/24E财年每吨350/300/250澳元。註2:股息收益率扣除30%的股息稅。请阅读最后一页的分析师认证和重要披露我们在彭博社报道:访问关键环结构1 2023年1月20日图1:4的时候操作统计信息1温度系数1的时候Chg(同比)2对方篮里2的时候Chg(同比)3温度系数3的时候Chg(同比)4温度系数4的时候Chg(同比)市场煤炭产量(吨)(100%股权)矿山HVO2.62.74.10.10.80.90.411.62.723.8%-25.9%4.9%100.0%-37.5%-11.1%-50.0%-7.8%2.52.35.10.20.40.90.211.62.91.74.10.10.50.60.210.116.0%-26.1%-19.6%-50.0%25.0%-33.3%0.0%2.93.24.60.20.70.90.412.92.42.13.40.20.50.70.39.6-17.2%-34.4%-26.1%0.0%-28.6%-22.2%-25.0%-25.6%2.631.62.33.10.20.60.50.28.5-38.5%-23.3%-32.6%-33.3%-14.3%-44.4%0.0%托雷·Warkworth山(MTW)Moolarben斯特拉特福德DuralieYarrabeeMiddlemount艾什顿总计4.30.20.50.80.210.74.60.30.70.90.212.3-12.9%-30.9%市场煤炭产量(吨)(由于基础)总计8.78.1-6.9%8.87.4-15.9%9.97.3-26.3%9.36.6-29.0%由于销量(吨)热冶金总计7.21.48.66.71.17.8-6.9%-21.4%-9.3%7.31.38.66.61.37.9-9.6%0.0%-8.1%8.81.610.45.80.96.7-34.1%-43.8%-35.6%8.31.69.95.51.46.9-33.6%-10.6%-29.9%ASP(美元/吨)热冶金混合8211788243349258196.3%198.3%193.2%96127101353446368267.7%251.2%264.4%150178155489434481226.0%143.8%210.3%195285209430389422120.5%36.5%101.9%收入(mn)美元热冶金5901647541,6283842,012175.8%134.4%166.8%7011658662,3305802,910232.4%251.2%236.0%1,3202851,6052,8363913,227114.9%37.1%101.1%1,6194562,0752,3695562,92646.4%22.0%41.0%ex-mine煤炭总收入注意:Equity-accounting Middlemount资料来源:公司数据,CMBIGM估计图2:热定价基准图3:Yancoal季度ASP的趋势美元/ t60050040030020010001温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候热冶金混合资料来源:公司、阿格斯/麦克洛斯基、GlobalCOAL、CMBIGM资料来源:公司,CMBIGM请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2023年1月20日图4:海运半软焦煤(SSCC) 图5:海运煤粉注入(PCI)价格价格350300250200150100504003503002502001501005000半软炼焦煤价格(美元/公吨)低挥发性PCI价格(美元/公吨)来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图6:关键操作的假设201720182019202020212022 e2023 e2024 e市场煤炭产量(吨)(100%股权)矿山HVO14.811.812.40.713.312.116.50.513.712.117.80.812.011.919.70.510.611.218.40.811.57.717.00.612.08.018.00.613.09.018.50.0托雷·山Warkw奥尔特(MTW)Moolarben斯特拉特福德DuralieYarrabee2.92.62.83.02.62.02.02.0Middlemount3.93.82.72.93.72.82.72.7艾什顿1.21.12.21.81.21.01.01.0总计47.749.952.151.848.542.644.346.2由于销量(吨)热冶金总计15.53.828.45.130.15.533.24.231.75.827.24.828.45.029.55.219.333.535.637.437.532.033.534.7增长(同比)热冶金平均76.1%15.2%59.5%83.2%34.2%73.6%6.0%7.8%6.3%10.3%-23.6%5.1%-4.5%38.1%0.3%-14.2%-17.2%-14.7%4.5%4.5%4.5%3.6%3.6%3.6%ASP(美元/吨)热冶金混合1021631141231831321001671107612382134180141350320346300300300260290265ASP增长(同比)热冶金混合45.8%53.6%42.9%20.0%12.2%15.4%-18.3%-8.8%-23.8%-26.3%-26.1%75.4%46.5%72.9%161.3%77.8%-14.3%-6.3%-13.3%-3.3%-16.2%144.9%-13.2%-11.8%现金运营成本明细表(美元/吨)单位现金运营成本变化(同比)单位现金运营成本(不包括政府特许权使用费)变化(同比)-713.5%-62-732.6%-63-73-0.9%-64-67-8.2%-60-7716.2%-66-11245.2%-85-110-2.2%-86-107-2.2%-86-1.1%0.7%1.6%-5.4%9.5%28.3%1.2%0.2%注意:Equity-accounting Middlemount资料来源:公司数据,CMBIGM估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3 2023年1月20日图7:青年团的销量预测图8:青年团的ASP的假设mn(吨)美元/ t40035030025020015010050403530252015105002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年冶金热热冶金混合资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计图9:青年团的地区收入分解图10:青年团的单位现金成本明细表100%90%美元每吨其他操作费用10090其他人80%70%60%50%40%30%20%10%0%欧洲80产品营销和运输印度20.020.0 20.070越南台湾60 19.516.2 16.0 15.817.1 13.0 13.5 13.622.1合同服务和植物雇佣5040302014.99.7日本16.415.911.410.912.610.910.315.527.0 26.9 27.0Mainland China韩国新加坡澳大利亚18.1 20.0 19.917.820.2耗材、燃料、电力、供水和其他公用事业服务10 16.9021.5 22.0 22.015.2 15.5 15.5 14.7

公众号
小程序
pwa
桌面端
kefu
联系客服
kefu
社群