您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。2022全年扣非同比扭亏为盈,Chiplet新品频出渗透加速_【发现报告】
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

2022全年扣非同比扭亏为盈,Chiplet新品频出渗透加速

芯原股份,6885212023-01-20鄢凡招商证券赵***
2022全年扣非同比扭亏为盈,Chiplet新品频出渗透加速

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023年01月19日 增持(维持) 2022全年扣非同比扭亏为盈,Chiplet新品频出渗透加速 TMT及中小盘/电子 当前股价:57.18 元 芯原股份是中国大陆第一、全球第七的半导体IP供应商,芯原的IP种类在前七名中排名第二,依托自主半导体IP,为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务。芯原股份发布2022年业绩公告,结合公告信息,点评如下: ❑ 2022全年扣非归母净利润同比扭亏为盈,Q4单季度业绩同环比高速增长。公司2022年预计营收为27亿元,同比+25.23%,营收同比高增长主要系2022年知识产权使用费收入及量产业务收入实现快速增长,预计归母净利润为7340万元,同比+452.22%,预计扣非归母净利润为1288万元,同比扭亏为盈,同比增加5971万元。单季度来看,22Q4预计营收为8.22亿元,同比+32.98%/环比+22.41%,预计归母净利润为0.43亿元,同比+23.04%/环比+140.64%,预计扣非归母净利润为0.2亿元,同比+11.82%/环比+191.9%。 ❑ 业务和客户结构持续优化,汽车、工业和IoT等领域长期成长空间可期。22Q1-Q3知识产权授权使用费收入同比+50.05%,IP授权收入增长主要由于公司各类IP授权需求持续增长,其中GPU IP、VPU IP和NPU IP收入贡献较高;另外增速较高的还有ISP IP,通过与NPU IP进行组合,。我们的AI-ISP系列已经广泛获得了手机、机器视觉相关应用客户的采用。2022年前三季度,收入占比较高的领域为物联网和消费电子;此外,智慧汽车、工业和智慧可穿戴等应用对半导体需求增长较快,公司在汽车电子、工业和物联网领域收入增速较高,未来这几个行业应用领域拥有着广阔市场和发展前景。 ❑ 全球领军大厂不断推出Chiplet新品或技术,看好Chiplet长期渗透趋势。英特尔正式推出第四代英特尔至强可扩展处理器(Sapphire Rapids),是英特尔首个基于Chiplet设计的处理器,比之前第三代Ice Lake至强的40个内核的峰值提高了50%。2023 CES上AMD发布了首款数据中心/HPC级的APU“Instinct MI300”,共集成1460亿个晶体管,利用Chiplet技术在4块6nm芯片上,堆叠了9块5nm的计算芯片,以及8颗共128GB的HBM3显存芯片。长电科技1月5日宣布,公司XDFOI Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段。Omdia预计2024-2035年全球Chiplet处理器芯片市场规模CAGR可达23.09%,预计有望率先在平板电脑、数据中心和自动驾驶等领域展开应用,公司是国内领先的Chiplet技术提供厂商,有望受益于Chiplet带来的行业长期发展大趋势。 ❑ 投资建议。考虑到公司IP产品线不断拓展、一站式定制服务的协同效应以及AIoT、可穿戴、汽车电子等市场需求的崛起,并且伴随着Chiplets行业标准的逐渐落地,公司作为芯片定制服务和IP龙头厂商有望率先受益,看好公司未来规模效应进一步显现,根据最新的业绩预告,我们预计公司22/23/24年营业收入为26.79/35.17/43.11亿元,预计22/23/24年归母净利润0.73/1.6/2.62亿元,对应EPS为0.15/0.32/0.53元,对应PE为338/154.7/94.6倍,维持“增持”评级。 ❑ 风险提示:研发方向与行业未来发展方向不一致风险、上游产能供给不足风险、技术升级迭代风险、研发人员流失风险、技术授权风险、国际贸易摩擦风险。 基础数据 总股本(万股) 49775 已上市流通股(万股) 20741 总市值(亿元) 248 流通市值(亿元) 103 每股净资产(MRQ) 5.7 ROE(TTM) 2.4 资产负债率 36.2% 主要股东 VeriSilicon Limited 主要股东持股比例 15.65% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 6 -28 相对表现 -8 10 -13 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、芯原股份(688521)—扭亏为盈态势持续,高毛利业务占比提升优化整体结构》2022-10-27 2、《芯原股份(688521)—22H1净利润同比扭亏,汽车等中高端客户占比提升》2022-08-08 3、《芯原股份(688521)—国内半导体IP龙头,芯片定制化服务和IP协同发展》2022-07-23 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Jan/22May/22Sep/22Dec/22(%)芯原股份沪深300芯原股份(688521.SH) 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1506 2139 2679 3517 4311 同比增长 12% 42% 25% 31% 23% 营业利润(百万元) -7 23 85 187 307 同比增长 -71% -422% 272% 120% 64% 归母净利润(百万元) -26 13 73 160 262 同比增长 -38% -152% 452% 118% 63% 每股收益(元) -0.05 0.03 0.15 0.32 0.53 PE -970.5 1866.7 338.0 154.7 94.6 PB 9.4 9.1 8.9 8.4 7.7 资料来源:公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 PE-PB Band 图1:芯原股份历史PE Band 图2:芯原股份历史PB Band 资料来源:公司数据、招商证券 资料来源:公司数据、招商证券 风险提示:研发方向与行业未来发展方向不一致风险、上游产能供给不足风险、技术升级迭代风险、研发人员流失风险、技术授权风险、国际贸易摩擦风险。 参考报告: 1、《半导体行业深度专题之十三—IP篇—构筑芯片大厦的“砖瓦”,受益于国产替代与设计业崛起》2022/7/22 2、《芯原股份(688521)深度报告—国内半导体IP龙头,芯片定制化服务和IP协同发展》2022/7/23 3、《芯原股份(688521)—22H1净利润同比扭亏,汽车等中高端客户占比提升》2022-08-08 4、《芯原股份(688521)—扭亏为盈态势持续,高毛利业务占比提升优化整体结构》2022-10-27 175x260x345x430x520x-150-100-50050100150200Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22(元)6.7x8.1x9.6x11.0x12.5x020406080100120140160Aug/20Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2609 2998 3107 3511 3990 现金 210 1091 971 944 1018 交易性投资 1688 714 714 714 714 应收票据 5 35 44 58 71 应收款项 502 745 909 1194 1463 其它应收款 17 17 21 28 34 存货 83 133 136 172 203 其他 104 263 311 402 487 非流动资产 586 860 815 773 735 长期股权投资 85 58 58 58 58 固定资产 52 67 79 87 93 无形资产商誉 423 536 482 434 391 其他 26 199 197 195 193 资产总计 3195 3858 3922 4285 4724 流动负债 557 1073 1063 1265 1443 短期借款 0 11 0 0 0 应付账款 137 231 250 316 373 预收账款 204 466 505 637 753 其他 217 364 307 312 317 长期负债 11 64 64 64 64 长期借款 0 0 0 0 0 其他 11 64 64 64 64 负债合计 569 1137 1127 1330 1507 股本 486 496 496 496 496 资本公积金 3807 3881 3881 3881 3881 留存收益 -1666 -1656 -1582 -1422 -1160 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 2626 2721 2795 2955 3217 负债及权益合计 3195 3858 3922 4285 4724 现金流量表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -125 155 -21 -0 102 净利润 -26 13 73 160 262 折旧摊销 83 91 77 74 72 财务费用 8 6 -6 -8 -8 投资收益 -24 -9 1 1 1 营运资金变动 -166 54 -173 -239 -235 其它 0 0 7 12 11 投资活动现金流 -1481 743 -35 -35 -35 资本支出 -141 -136 -35 -35 -35 其他投资 -1340 879 -1 -1 -1 筹资活动现金流 1661 -17 -64 8 8 借款变动 10 -152 -70 0 0 普通股增加 51 10 0 0 0 资本公积增加 1641 75 0 0 0 股利分配 0 0 0 0 0 其他 -41 51 6 8 8 现金净增加额 55 881 -120 -27 74 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1506 2139 2679 3517 4311 营业成本 829 1282 1389 1752 2070 营业税金及附加 2 4 5 6 7 营业费用 93 129 161 211 259 管理费用 86 88 150 197 241 研发费用 531 628 884 1161 1422 财务费用 30 2 -6 -8 -8 资产减值损失 -8 -11 -11 -11 -11 公允价值变动收益 15 -1 -1 -1 -1 其他收益 26 20 0 0 0 投资收益 24 9 0 0 0 营业利润 -7 23 85 187 307 营业外收入 1 2 2 2 2 营业外支出 3 0 0 0 0 利润总额 -8 24 86 189 308 所得税 17 11 13 28 46 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 -26 13 73 160 262 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 年成长率 营业总收入 12% 42% 25% 31% 23% 营业利润 -71% -422% 272% 120% 64% 归母净利润 -38% -152% 452% 118% 63% 获利能力 毛利率 45.0% 40.1% 48.2% 50.2% 52.0% 净利率 -1.7% 0.6% 2.7% 4.6% 6.1% ROE -1.4% 0.5% 2.7% 5.6% 8.5% ROIC 1.9% 0.3% 2.4% 5.3% 8.2% 偿债能力 资产负债率 17.8% 29.5% 28.7% 31.0% 31.9% 净负债比率 0.4% 1.8% 0.0% 0.0% 0.0% 流动比率 4.7 2.8 2.9 2.8 2.8 速动比率 4.5 2.7 2

公众号
小程序
pwa
桌面端
kefu
联系客服
kefu
社群