【天风商社食饮】大众品：重申关注春节返乡场景修复，看好餐饮供应链和软饮料近期我们持续提示春节返乡场景修复带来的机会，认为随着疫后复苏主线估值修复，当下更应关注基本面的修复节奏，当前看好春节反乡场景的修复，推荐餐饮供应链和软饮料。餐饮供应链受社会餐饮的恢复和春节备货影响，整体数据反馈良好，春节场景修复有望支撑基本面稳定性，推荐【安井食品】和【千味央厨】。软饮料具备“低估值+快修复”特性，春节送礼场景修复下，【香飘飘】、【承德露露】和【养元饮品】基本面有望持续改善。■ 安井食品：四季度来看，公司10月生产经营延续一定惯性，11月稍差，但后面出台了一些政策后月底有一定回升。12月公司在春节备货和下游修复的背景下，整体呈现良好的恢复态势。我们预计四季度公司主业实现20%左右增长。1月安井主业以及冻品先生的情况目前正常偏积极，特别是面向 C端的锁鲜装产品，从12 月底到目前订单量较大，整体处于恢复态势。■ 千味央厨：四季度疫情防控动态优化后，公司迅速应对，进行小B渠道市场走访等，抢占渠道补库机会。此外，乡村宴席渠道表现超预期，年前为宴席高峰期，恢复速度较快。我们预计Q4公司收入端增速18-20%。成本端来看，目前面粉、油脂价格均有一定程度回落，预计利润端有一定改善，不考虑激励，预计25-30%增长。■ 香飘飘：目前作为冲泡系列旺季，春节消费场景集中，提价对冲成本压力，虽受疫情影响对渠道备货节奏有所影响，目前来看22Q4同比出货量及盈利水平均有改善，且12月底来看冲泡库存同比下降15%，库存良性健康。另一方面，公司近两年在即饮板块产品储备丰富，冻柠茶等产品试销动销反馈突出，OATLY联名燕麦奶茶预计将进入山姆及便利店系统，PET瓶装产品切入新饮用场景，叠加公司在团队组建、渠道陈列及冰冻化建设方面打好基础，即饮新品矩阵有望在明年实现亮眼增长。■ 承德露露：春节备货积极推进，1月初整体实现快速恢复，实现双位数增长。22年预计收入端维持前三季度增长态势（中高个位数增长）。展望23年随着场景修复，叠加新品铺货（1月份推新品杏仁奶，后续仍有新品推出），整体有望实现双位数增长。当前估值15x左右，具备修复基础。■ 养元饮品：Q4公司优势区域受管控物流和生产受限，一度销售压力较大。随着春节备货和疫情影响的逐步淡化，整体动销处于改善趋势。12-1月作为公司传统旺季，目前整体渠道库存水平较低，伴随整体形势放开转好，一批商备货积极性提升，环比加速改善。