568焦点全球投资组合经理的消化打击的周期积极的房屋建筑商。由于估值已经定价为房地产急剧衰退，马特·布利（Matt Bouley）对房屋建筑商行业在2023年持积极态度。在他看来，现在是拥有房屋建筑商股票早期周期跑赢大盘阶段的周期性机会。也就是说，他在构建产品方面仍然更具选择性。与此同时，Matt将LEN和PHM升级为超重，并将SKY和SWIM降级为同等重量（第4页）。再保险定价周期。特雷西·本吉吉看好1月1日的续约。在再保险能力限制迫在眉睫的情况下，关键问题是谁能从中受益。她强调，尽管得分为负，但ACGL相对于北美包具有更大的承保能力，可以机会性地增加房地产巨灾风险。她指出，ACGL卓越的周期管理和减持巨灾头寸是明显的差异化因素（第5页）。中国COVID主。中国已经放弃了其零COVID战略的关键部分，健昌现在预计会更快地过渡到正常状态。Avanti Save指出，自11月初以来，中国信贷表现强劲，目前预计中国信贷将更快地向正常过渡，政策将更加关注增长。她预计这种坚定的基调将继续下去，因为并非所有市场参与者都对中国的政策转向做好了充分的准备（第6页）。本周的图表全球再保险：我们认为2023年所需资本将增加1100亿美元，该行业目前缺口为800亿美元bn 800美元750700650研究2022年12月18日最好的巴克莱(Barclays)美国的建筑业和建筑产品2023 年展望：现在是建筑商的时间，建筑业为时尚早产品4全球再保险以来最严重的市场周期20065中国宏观经济与信贷的研究不褪色,这是一个多时尚6全球战略与经济展望 股票策略欧洲:节日气氛抑制了7信贷策略美洲:没有休息疲惫的9欧洲:的生活50年代11让数据会说话的13中央银行与市场14关键拐点股本选择评级变化:欧洲商业服务，Neoen，Pollen Street PLC，SolarEdge Technologies Inc.，美国建筑业和建筑产品,美国软件20信贷选择评级变化:欧洲IG食品和饮料，欧洲IG / HY零售/消费者，HG / HY电力和公用事业，HY食品和饮料，零售，消费者,餐厅24常客巴克莱(Barclays)事件2600550500再保险资本(FY21)可控硅的增长Nat猫索赔老想损失使用盈余净收益c.110总要求(FY22)摘要股票评级变化19摘要信用评级变化22本文引用的所有研究均已发表。您可以查看完整的报告，包括分析师认证和其他所需的披露，方法是单击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱直播上的研究门户。来源:巴克莱研究(见全球再保险：自2006年以来最艰难的市场周期,2022年12月15日)本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。有关其他重要的固定收益研究披露，请参阅第26页。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。有关其他重要的股票研究披露，请参阅第30页。有关分析师认证，请参阅第 26 页。限制,内部 巴克莱全球投资组合经理|的消化2022年12月18日2(继续)请点击链接查看过去一周的精选电话会议重播和网络广播/播客。1512月转折点品牌管理会议1412月欧洲电信:断开连接1312月央行预览:回落到50巴克莱的事件电话会议和网络广播日期时间电话/网络直播请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息12月19日在美国东部时间上午10 pm GMT / 15:00双周刊医疗网络直播12月19日在美国东部时间下午2点/晚7:00 pm GMT标准化软件供应链 - DevOps 发布要点12月20日在美国东部时间9点/格林威治标准时间下午14:00政治危机和主权评级展望2023年1月4日45是美国东部时间下午12:45 GMT巴克莱周二信贷电话1月4日在美国东部时间9点/格林威治标准时间下午14:001 q23处机构MBS研究和交易面板1月5日美国东部时间下午12:00 /格林尼治时间下午17:00IG REITs：2023年的关键主题和驱动因素 - 穆迪圆桌会议1月11日美国东部时间下午12:00 /格林尼治时间下午17:00电力与公用事业：2023年的关键主题和驱动因素 - 穆迪圆桌会议会议和特别活动日期事件地点请联系您的巴克莱销售代表了解供货情况。1月9日拥有信用接待迈阿密,佛罗里达1月10化学专家会议虚拟1月11 - 13日全球通货膨胀的会议迈阿密,佛罗里达1月12 - 13日欧洲房地产会议伦敦1月18日至20日保险CIO会议佛罗里达州棕榈滩2月16日通信和内容研讨会纽约2月22日至23日工业选择会议迈阿密,佛罗里达2月27日中游企业访问的一天纽约2月28日投资级公用事业企业纽约3月1 - 2投资级能源和管道企业的日子纽约3月14日欧洲休闲和运输会议伦敦3月14 - 16全球医疗保健会议迈阿密,佛罗里达3月28 - 29日可持续发展与金融会议：驾驭转型的现实纽约3月29 - 30日加密和区块链峰会虚拟日期电话会议网络直播/会议1612月双周刊软件投资者电话1512月热电信主题与电信团队1512月美国住房前景：不是摆脱减持障碍的时候1412月2023保险前景——价值在哪里?1412月IG / HY汽车前景:保持利用刹车1312月巴克莱周二信用电话会议 – 全球信贷展望：走一条陌生的道路1312月欧洲HY / HG汽车2023年财测从上周回放1512月2023年公用事业前景和最好的想法1512月我们跨行业:NVT管理调用1412月周三宏:央行预览1312月印度：邦选举和通往2024年大选的道路 巴克莱全球投资组合经理|的消化2022年12月18日31312月牛肉在哪里：食用牛排正在改变蛋白质1212月专家呼吁机器人手术的趋势从上周回放(继续)日期电话会议网络直播/会议1312月美联储前简报会与美国首席经济学家马克·詹诺尼（Marc Giannoni）举行1212月巴克莱每周工业会议视频通话1212月2023年欧洲HY化学品——弹性债券1212月炉边谈话与惠特布莱德首席财务官,赫曼特•帕特尔1212月机器人脊柱手术专家对 ISRG 和 MDT 的见解逐渐呈阳性1212月智利前景与加西亚BCCh副省长1212月设立了牛/熊FY2Q23预览&人气投票 巴克莱全球投资组合经理|的消化2022年12月18日4最佳巴克莱：美国住宅建筑和建筑产品2023 年展望：建筑商现在是时候了，建筑产品还为时过早股票研究美国建筑业和建筑产品中性的马修Bouley等+1 212 526 9029伊丽莎白兰甘过世+1 212 526 5960摘自美国住宅建筑和建筑产品：2023年展望：建筑商现在是时候了，建筑产品还为时过早2022年发表在12月14日我们对房屋建筑商子行业持积极态度，其估值已经为房地产急剧衰退定价。与建筑产品相比，我们现在相对更积极的建筑商。我们将 LEN 和 PHM 升级为 OW;降级天空并游到电子战。我们认为现在是拥有房屋建筑商股票早期周期跑赢大盘阶段的周期性机会。同时，我们在构建产品方面仍然更具选择性。我们的行业观点仍然是中性的，反映了这种平衡，但我们现在对我们的房屋建筑商子行业明显更加积极，并且也支持以住宅为重点的分销商。我们的 2023 年住房预测嵌入单户住宅开工率下降 -23%，多户住宅增长 +3%，R&R 下降 -6%。我们预测 2023 年为低谷，2024 年将出现增长。房屋建筑商 – 是时候保持积极了，房屋建筑商表现出色的早期阶段才刚刚开始：我们认为，2023 年住房量下降、定价疲软和毛利率急剧恶化已经包含在估值中。事实上，我们要对建筑商更加积极，最后一个障碍是资产负债表减值的风险。鉴于我们已经看到市场如何吸收高额抵押贷款利率，加上现有房屋库存的持续缺乏，我们现在对这种风险更加满意，这应该排除了推动减记所需的更大价格调整。仅此一项就使建筑商的估值引人注目。利率见顶的可能性上升进一步提高了风险/回报，因为建筑商往往在利率峰值之前跑赢大盘。当住房开始低谷时，建筑商也往往优于建筑产品。总而言之，尽管住房环境压力很大，到处都是具有挑战性的迹象，但我们认为没有太多东西可以意外下行，我们预计 2023 年会出现低谷。我们现在对六大建筑商中的四家进行评级 超重，将 LEN 和 PHM 升级到 OW（从 EW），仍然是 OW DHI 和 KBH、等重 TMHC 和 减持 TOL。在建筑产品和经销商,我们认为，在我们看到与2008-2009年观察到的剧本一致的进一步下调估计之前，市场后期估值折价不太可能发展到早期周期估值框架。在制造商方面，我们大致低于共识，即销量下降尚未得到适当校准，而大额R&R销量可能低于我们的市场预测。在传统建筑产品中，我们仍然保持减持MHK，等重OC，相对偏爱MAS（OW）。我们更喜欢可能看到更大通货紧缩效益且体积减少得到更好校准的长期名称（AZEK，WMS）。我们也更喜欢有住宅风险的分销商，如果住宅重新受到青睐，他们可能会看到重新评级（BLDR仍然是我们的首选，FERG）。我们将 SKY 和 SWIM（从 OW 降级为 EW），因为我们远低于 2023 年的共识，并且其特定类别的交易量不确定性更大。 巴克莱全球投资组合经理|的消化2022年12月18日5巴克莱:全球再保险自2006年以来最严重的市场周期股票研究欧洲保险积极伊凡Bokhmat+44 (0)20 7773 0417克劳迪娅Gaspari+44 (0)20 3134 6039约书亚Vincenzini+44 (0)20 3134 3095美国保险/非寿险正的特蕾西Benguigui+1 212 526 1561摘自全球再保险：自2006年以来最艰难的市场周期,发布于2022年12月15日我们预计+1000亿美元的再保险产能将挤压进入1/1续保，这意味着40-50%的prop cat再保险费率增长，而2006年为37%。我们预计积极的定价将渗透到其他产品线，尽管程度较小，混合加息10-15%。由1000亿美元+资本挤压驱动的独特硬市场：自飓风伊恩以来，多种因素的汇合正在推动一个艰难的再保险定价周期，虽然这是一个突出的事件，但大部分被收益所吸收。通胀压力、按市值计价的损失和多年的定价过低共同造成了严重的不平衡。为了满足不断增长的需求，与21财年相比，全球再保险公司可能需要超过1100亿美元的额外资本，该行业可能已经从300亿至400亿美元的盈余转变为800亿美元的缺口。这超过了过去20年来再保险资本的任何历史年度增长（2010年最接近+710亿美元的增长），并表明资本限制可能会持续超过12个月。欧洲再保险公司似乎处于最大实力。来自另类资本的新产能进入该行业的速度非常缓慢。ILS的最大资产配置一直保持在养老基金分配的典型1-2%水平，现在基数较低（由于资产管理规模和股票下跌的负标记），创造了一个“分母”效应.我们预计，2023年续约时，房地产价格将大幅上涨40-50%或更多，超过2017年以来累计29%的涨幅）。对于一些再保险公司来说，1H 的新股本可能比复古资产便宜。另外，割让者面临着提高保留率和增加层内共同参与的现实检查。以应对更高的成本。我们预计再保险和转分保价格的上涨将改变分保人的负担能力点——一些主要参与者将选择保留更多风险，而对于一些再保险公司来说，筹集新股本可能比利用复古能力更便宜。目前，我们已经看到主要保险公司的附着点上升的迹象，安联就是证明1，而复古成本的急剧增加使得筹集资金成为表现最好的再保险公司的更好选择（最近的Beazley股权融资就是一个很好的例子）。我们认为，市场状况的改善可能会导致未来几个月和几个季度的股票进一步增加。1安联重组2023年保留金计划，保险内幕，2022年12月2日 巴克莱全球