期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/1/4期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 美国markit制造业PMI终值创31个月以来新低 观点分享： 12月美国markit制造业PMI终值录得46.2，与初值一致，为2020年5月以来最低。2022年最后一个月美国制造业表现疲弱，产出和新订单加速萎缩，商品需求随国内订单和出口下降进一步减少。除制造业外，此前公布的markit制造业综合及服务业PMI分别为44.6和44.4，均呈现持续收窄态势。经济数据疲弱强化了市场对明年衰退风险的担忧，隔夜美元指数再度反弹，一度触及104.85；黄金延续反弹态势，最高逼近1850美元关口，创下近半年新高；外盘两油则大幅下挫逾4%。 01020304050607080美国:Markit:综合PMI美国:Markit:制造业PMI(终值)美国:Markit:服务业PMI:商业活动(终值)2023/1/4 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 股指：或在昨日开门红基础上冲高回落。昨日市场探低回升，题材与成长风格强势。券商再融资配股消息使得大金融板块拖累上证50走势最弱。信创等板块带动IM、IC强势。市场体现出的交易逻辑在于，前期表现较强的IH、IF，在政策加码空间有限，疫情造就的“弱现实”延续的情况下，叠加券商再融资利空，上行难度进一步加大。当前临近两会，市场开始博弈政策空间更大的题材板块，如自主可控，科技创新等方向，预计市场走势风格将更加均衡。短线来看，昨日市场探低后大涨，叠加隔夜消息面偏清淡；美股回调，特斯拉、苹果等指标龙头调整显著，短期或需要技术性休整，今日或呈现上涨后的冲高回落走势。操作上延续区间震荡思路。 铝：当前定价逻辑仍陷入两难，向上面临传统春节累库期，及此波疫情对下游用工的短时冲击，向下则受制于库存绝对水位的偏低。昨日下跌或部分归咎于铝锭社库已经在上周进入累库通道，元旦后累库较重，且从农历季节性上看，周度铝下游龙头企业开工也较2020-2021年更快回落。不过鉴于此波疫情对制造业用工的冲击恰逢下游春节停工，若1-2月库存峰值只是常量累库，铝价下探的空间并不大。而尽管我们仍倾向认为，1季度国内电解铝的供给同比高增有确定性，但目前市场对于1季度累库高峰的预估，毕竟没有出现极为尖锐的矛盾点。市场或许只有看到累库持续超预期的现实来临，才会聚集更大的做空力量。目前看铝价或继续陷入大震荡格局，若后续也只是常量累库，那么进一步下探的动力或有可能来自于宏观需求预期的调整——疫情政策优化后，经济的反馈却呈现“疤痕”效应，需求复苏不及预期，那么铝价亦会跟随品种 关注指数 股指 ★★★★ 品种 关注指数 铝 ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 多数大宗商品再度下探。 塑料：反弹空间有限，中期震荡市。节前的备货需求是当下市场的核心。然而由于疫情因素，今年工人存提前返乡情况，工厂产能利用率将逐步下滑，同时考虑公共卫生事件影响延续，年后工人返岗或将推迟，因此1月市场需求端难有支撑，市场反弹空间较为有限。供应端来看，未来供应端压力持续增大。尤其劲海化工、海南炼化、广东石化将在2023年1-2月份集中投产。同时，1月份属于检修淡季，检修较少。因此开工回升叠加新增产能投放，市场基差压力大。当下市场处于基差走弱、月差走弱结构，不利于价格上涨，但在2023年乐观预期背景下也难有持续下跌。总之，在2023年需求好转的乐观预期证伪前，市场中期仍将呈现震荡市。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 塑料 ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：小幅上行 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：现货升水扩大，限制价格回落 ............................................................................................................................................. 9 铝：跌幅较重，关注下方支撑 .................................................................................................................................................... 11 锌：库存持续累积，价格承压 .................................................................................................................................................... 13 铅：多空交织，短期震荡 ............................................................................................................................................................. 15 镍：海外资源紧缺，俄镍升水坚挺 ........................................................................................................................................... 17 不锈钢：成本底部支撑，市场预期提振 .................................................................................................................................. 17 锡：向上突破 .................................................................................................................................................................................... 19 铁矿石：延续高位反复态势 ......................................................................................................................................................... 21 螺纹钢：预期支撑，高位偏强运行 ........................................................................................................................................... 23 热轧卷板：预期支撑，高位偏强运行 ...................................................................................................................................... 23 硅铁：宏微分化明显，高位震荡 ............................................................................................................................................... 25 锰硅：炉料成本坚挺，下有支撑 ............................................................................................................................................... 25 焦炭：一轮提降落地，偏弱运行 ............................................................................................................................................... 27 焦煤：偏弱震荡 ................................................................................................................................................................................ 27 动力煤：需求疲惫，弱势运行 .................................................................................................................................................... 29 玻璃：短期偏高 ................................................................................................................................................................................ 31 PTA：短期偏强 .......................................................................................................................