敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年12月24日 总量研究 市场持续下跌，转股溢价率被动抬升 ——可转债周报（2022年12月19日至12月23日） 2 1、市场行情 本周（2022年12月19日至12月23日），中证转债跌幅为2.00 %，表现优于中证全指（-4.25%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为4.08 %，表现劣于高平价券（-3.80 %）、中平价券（-2.74%）、低平价券（-2.36%）和超低平价券（-1.54%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为2.63%，表现优于中评级券（-2.84%），劣于高评级券（-2.27 %）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为1.50%，表现优于中规模券（-2.82%）、小规模券（-2.22 %）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自医药生物（5只）、机械设备（3只）、汽车（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自医药生物（9只）、化工（5只）、机械设备（3只）、汽车（3只）、轻工制造（3只）。 2、价格均值为116.02元，处于历史较高水平 截至2022年12月23日，存量可转债共466只，余额为8108.52亿元。12月23日，转债的平均价格为116.02元，分位值为57.32 %，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为38.19%，分位值为93.47%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为22.14%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.19 %）。 3、可转债配置方向 本周（2022年12月19日至12月23日），中证转债指数持续下跌，本周累计跌幅达到2.0%，但表现整体优于中证全指（-4.25%）。转股溢价率方面，本周转股溢价率为38.19%，比上周提升3.35pct。分不同类别转债表现看：平价方面，超低平价券跌幅最小，超高平价券跌幅最大；规模方面，大规模转债跌幅最小，中规模券跌幅最大；评级方面，中评级券表现最差，高评级券表现最好。整体看，市场呈现普跌状态，但低平价、高评级转债抗跌性更强。 本周权益市场所有行业均呈下跌走势，其中美容护理、传媒板块表现较好，分别下跌0.20%和0.61%，其余表现较佳的三大行业分别为社会服务（-0.76%）、食品饮料（-1.07%）和银行（-2.60%）；下跌较多的前五大行业分别为电力设备（-6.03%）、电子（-5.86%）、建筑装饰（-5.84%）、煤炭（-5.71%）、基础化工（-5.64%）。转债市场本周表现较好的前五大行业转债分别为计算机（+0.40%）、美容护理（-0.22%）、传媒（-0.46%）、社会服务（-1.22%）和非银金融（-1.62%）；下跌较多的五大行业转债分别为有色金属（-3.81%）、基础化工（-3.71%）、医药生物（-3.61%）、石油石化（-3.50%）、煤炭（-3.33%）。我们认为本次下跌更多的是疫后短期冲击，投资者可采用双低策略兼顾防守与进攻，并寻找价格超跌、基本面较好的转债标的进行布局。从行业来看，投资者可关注以下方向：1）受益于疫情防控政策调整，可关注出行、线下消费等板块对应的转债。2）国家安全领域可继续关注数字货币、能源基建等方向的转债。3）行业景气度仍维持高位水平的储能、海风等板块可逢低布局对应的转债标的。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年11月28日至2022年12月23日 图表2：2022年12月19日至12月23日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 466 8108.52 -2.52 高评级 评级为AA+及以上 94 5550.68 -2.27 中评级 评级为AA 133 1369.17 -2.84 低评级 评级为AA-及以下 233 1160.74 -2.63 大规模 余额大于50亿元 25 3950.12 -1.50 中规模 余额在5至50亿元之间 264 3637.77 -2.82 小规模 余额小于5亿元 177 520.63 -2.22 超高平价 转股价值大于130元 39 194.06 -4.08 高平价 转股价值在110至130元之间 43 569.69 -3.80 中平价 转股价值在90至110元之间 106 2255.11 -2.74 低平价 转股价值在70至90元之间 164 2878.20 -2.36 超低平价 转股价值小于70元 114 2211.48 -1.54 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/12/2 2022/12/9 2022/12/16 2022/12/23 000832.CSI 中证转债 1.47 -0.41 -2.10 -2.00 000985.CSI 中证全指 2.43 1.63 -1.52 -4.25 000001.SH 上证指数 1.76 1.61 -1.22 -3.85 399001.SZ 深证成指 2.89 2.51 -1.80 -3.94 399005.SZ 中小板指 2.47 2.46 -1.91 -3.83 399006.SZ 创业板指 3.20 1.57 -1.94 -3.69 000016.SH 上证50 2.75 3.52 -0.68 -2.69 399300.SZ 沪深300 2.52 3.29 -1.10 -3.19 000905.SH 中证500 1.32 0.39 -1.93 -5.10 000906.SH 中证800 2.21 2.54 -1.32 -3.68 000852.SH 中证1000 2.59 0.00 -2.41 -5.50 000961.CSI 中证上游 -0.27 1.75 -3.70 -4.81 000962.CSI 中证中游 1.10 1.27 -2.31 -5.20 000963.CSI 中证下游 4.48 3.97 0.32 -2.12 000934.SH 中证金融 1.75 3.82 -1.67 -3.00 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年12月23日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年12月23日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2022年7月1日至2022年12月23日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 蓝盾转债 *ST蓝盾 计算机 237.10 41.16 0.00 2 科伦转债 科伦药业 医药生物 151.82 7.23 3.36 3 溢利转债 溢多利 医药生物 253.00 6.63 -7.92 4 胜蓝转债 胜蓝股份 电子 138.46 6.23 -8.21 5 天地转债 天地数码 化工 136.50 5.25 -5.81 6 东时转债 东方时尚 汽车 140.98 3.69 -5.41 7 通光转债 通光线缆 电气设备 230.53 3.47 -4.04 8 广电转债 广电网络 传媒 197.09 3.16 2.46 9 永吉转债 永吉股份 轻工制造 138.72 2.88 -3.85 10 盘龙转债 盘龙药业 医药生物 214.61 2.77 8.00 11 模塑转债 模塑科技 汽车 169.40 2.29 -3.20 12 盛路转债 盛路通信 通信 271.10 1.54 -7.03 13 凯发转债 凯发电气 电气设备 133.30 1.24 -4.61 14 佳力转债 佳力图 机械设备 119.25 1.14 23.15 15 湖广转债 湖北广电 传媒 134.00 1.04 4.06 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，