Flash笔记2016年3月7日，星期一1 页CFA Suan Teck Kin全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research2016年3月7日，星期一Flash笔记中国：2016年的增长和政策目标2016年增长幅度为6.5-7.0％在3月5日星期六举行的年度全国人民代表大会（NPC）会议开幕式上，中国国务院总理李克强安排了工作2015年报告，2016年目标以及“十三五”计划（2016年至2020年）。正如数月前所指出的那样，2016年的增长预期为6.5-7.0％，高于去年设定的“约7％”（2015年全年为6.9％），而GDP的增长目标为在2016-2020年期间至少达到6.5％。这是二十年来第一次使用目标范围而不是特定的预测。预计2016年的财政赤字占GDP的比重将从2015年的2.3％增至3％，因为政府可能会降低税率以降低商业成本，因此收入可能会放缓。下表列出了2016年的其他目标。中国：经济目标一览指示符2016年目标2015实际2015年目标GDP增长率6.5-7.0%6.9%“大约7％”CPI通胀3.0%1.4%3.0%M2货币供应量增长13.013.3%12.0社会融资总额（变化百分比）13.012.4（“稳定的增长”，平稳增长)财政赤字（占GDP的百分比）3.0%3.5%2.3%创造就业机会（百万）10.013.1210.0资料来源：彭博社，大华银行全球经济与市场研究估算根据财政部早些时候的数据，2015年的财政支出同比大幅增长15.8％，而2014年为8.3％，而财政收入增速从2014年的8.6％下降至8.4％（自2009年以来的最低速度） 1988年），赤字为2.355万亿元人民币，而2014年的财政赤字为1.131万亿元人民币。2015年GDP为67.7万亿元人民币，总体财政赤字占当年中国GDP的3.5％，高于2014年GDP的2.1％。2016年的财政赤字预计为人民币2.18万亿元。在工作报告中，李克强总理还强调了经济改革的必要性，这个词出现了76次，而2015年为86次，表明经济结构调整和改革仍将是2016年及以后的主要主题。在2016年至2020年的第十三个五年计划目标期间，政府的目标是保持6.5 %%的平均增长率，到2020年至少创造5,000万个就业机会，60％的城市化率以及30,000公里的高铁， 除其他事项外。评论这是二十年来首次确定目标增长范围，而不是具体的预测。这表明：1）政府只想强调对经济增长的痴迷，而将重点放在其他更关键的政策指标上，例如经济改革，效率，生产率，增值和劳动力市场表现，以及2）不确定性。在全球环境和需求疲软（这是中国无法控制的）的背景下，以及在国内，平衡经济增长与正在进行的市场/行业改革的挑战，这些数据对经济预测的影响。但是，很明显，政府的基线增长目标为6.5％，以确保实现“十三五”计划的目标，以保持创造就业机会的势头。据估计，GDP的每增长1％会产生约1.2至150万个新工作，因此保持基线增长，以满足约1500万进入中国的新求职者（大学和其他大专院校的毕业生）的需求至关重要。每年的劳动力市场。 Flash笔记2016年3月7日，星期一2 页其中，第十三个五年计划的目标是从2010年到2020年使中国的GDP和人均GDP翻一番。2010年，中国的GDP为40万亿元人民币，人均收入为4,400美元，实现GDP的90万亿元人民币到2020年。我们认为增长幅度是合理的，“硬着陆”的风险仍然很低，尤其是在必要的情况下，财政和货币政策措施还有足够的余地。我们维持对2016年中国经济增长的预测为6.8％，并预计在2016-2020年规划期内，这一步伐将逐步放缓，随着经济规模的扩大。中国继续向服务主导型和内需驱动型经济过渡。同时，制造业正在经历转型，钢铁，水泥和煤炭等过时的低效行业的产能过剩仍将得到合理化，政府已拨出1000亿元人民币的预算来帮助重组。考虑到产能过剩的程度，改革和重组的任务特别是在国有企业（SOE）部门内部，具有挑战性（见下表）。自2009年全球金融危机以来，刺激措施导致投资急剧增加，据估计，中国各行各业的利用率在50-70％范围内。利用率远低于80-90的利用率根据IMF的数据，2008年之前为％。李总理在《 2016年工作报告》中再次保证，不久将不会有任何大规模的政府刺激措施，我们预计随着第十三个五年计划的实施，改革和重组的步伐将加快。中国：工业生产能力当前容量（估计）最近3年的产能关闭钢铁（万吨）1,200超过90水泥（万吨）2,350230平板玻璃（百万重量盒）793.076.0铝冶炼（万吨）42.0大于1.0煤炭（万吨）5,700560名（2010年至2015年之间）；到2019年将再淘汰700个资料来源：《 2016年全国人大工作报告》；媒体报道，大华银行全球经济与市场研究估算在货币政策方面，2月29日，即人大会议召开前几天，宣布下调存款准备金率（RRR），为目前设定了“审慎但略有宽松的偏见”的基调。李总理指出，通过协调使用公开市场操作，利率，存款准备金率，再借贷等政策工具，降低融资成本并为房地产提供足够的支持，政策立场将具有灵活性，以维持系统中足够的流动性。经济，尤其是小型企业和农业部门。因此，我们认为2016年的货币政策仍有进一步放松的空间，尽管由于中国人民银行努力调整利率走廊，存款准备金的负担可能会减轻。中国人民银行上次更改利率政策是在2015年10月23日，这是一年来的第六次降息（存款利率1.50％；贷款4.35％）。加上近期降准的公告，我们仍然看到进一步的降息空间和未来的降准，在2016年第一季度末降息的可能性很小。如表所示，下一次存款准备金率下降可能是在2016年第二季度。中国：利率和存款准备金率预测%2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度1Q16F2Q16F3Q16F4Q16F一年基准贷款利率4.854.604.354.103.853.853.851年期基准存款利率2.001.751.501.251.001.001.00准备金比率18.5018.0017.5017.0016.0015.0015.00资料来源：大华银行全球经济与市场研究估计李总理重申人民币汇率将在合理范围内保持稳定，这表明人民币大规模贬值/贬值的可能性相对较低。不过，更重要的是，随着人民币参考一揽子货币，即使一篮子货币整体保持相对稳定，美元兑人民币汇率也可能会出现更大的波动性和更大的灵活性。我们仍然保持我们的预测不变，我们在2016年第二季度末的价格为6.60 / USD，到2016年底的价格为6.45。近期人民币在岸和离岸价格的稳定表明，投机活动目前处于停滞状态。然而，由于美联储加息周期的不确定性仍然存在，美元兑新兴市场货币仍有反弹空间，因此货币贬值压力仍然很大。 外汇展望2016年3月7日1Q16F结束2Q16F结束3Q16F结束4Q16F结束美元/日元113.7118119120122欧元/美元1.1001.101.111.111.12英镑/美元1.4211.421.411.391.41澳元/美元0.7410.740.740.750.76纽元/美元0.6790.650.650.660.67美元/新加坡元1.3771.421.441.431.41美元/马币4.0764.154.254.204.10美元/印尼盾13,13213,50013,40013,30013,200美元/泰铢35.436.236.536.837.0美元/菲律宾比索46.947.548.047.046.0美元/印度卢比67.167.969.070.071.1美元/ TWD33.133.934.133.933.6美元/韩元1,1981,2201,2501,2001,180美元/港元7.767.807.807.807.80美元/人民币6.5076.556.606.476.45资料来源：彭博社，大华银行全球经济与市场研究链接2016年工作报告全文（中文），2016年年政府工作报告(全文实录)2016年3月5日，http：//bit.ly/1TB3Xt3免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。新加坡公司注册号193500026Z