德意志银行(Deutsche Bank)研究北美美国经济学美国经济的笔记日期2022年11月25日你需要知道什么之前布雷特莱恩资深的美国经济学家+1-212-250-6294周一释放周一没有计划发布重大经济数据德意志银行(Deutsche Bank)来源:预测 以前的 共识贾斯汀·怀德经济学家+1-212-469-1679马修Luzzetti博士。首席美国经济学家+1-212-250-6161周一的评论:美国投资者将从感恩节假期回归到完整的经济数据和美联储沟通。本周亮点毫无疑问，美联储主席鲍威尔本周三将发表关于经济的讲话展望。请注意，鲍威尔将出现在布鲁金斯学会的活动上，并在那里演讲结束后将与观众进行问答环节。因此，会有美联储主席有充分的机会在12月14日之前磨练信息联邦公开市场委员会会议。艾米杨研究分析师+1-212-454-9893尽管 10 月 CPI 报告未能下行，但我们预计鲍威尔将重申11月新闻发布会的关键信息，试图改变焦点从 12 月的下行转向美联储更广泛的经济收紧运动。虽然鲍威尔不太可能推迟加息50个基点的定价在12月——即使是像沃勒和梅斯特这样的鹰派选民也表示了他们的对此举持开放态度——他可以重复达到“足够限制性”立场可能需要比9月9月。我们将特别关注他是否重复该语言考虑暂停“还为时过早”，而紧缩政策有“一种方法”去”。鲍威尔出场和12月之间有几个关键数据点会议，尤其是 11 月的就业和 CPI 报告，主席可以寻求在金融条件下先发制人，这可能适得其反的宽松政策由于进一步下行了。除了鲍威尔之外，美联储还有一些其他事件需要强调。纽约联储主席威廉姆斯将于周一在纽约经济俱乐部发表讲话。鉴于他的鸽派倾向，我们预计威廉姆斯将支持美联储可能降息的观点至12月加息50个基点。但是，他可能不会承诺更高的需要终端利率，特别是有证据表明长期通货膨胀期望是固定的，他过去曾引用过这一点。为本周画上句号，圆满结束周三将发布美联储褐皮书，达拉斯将亮相美联储主席洛根周四和芝加哥联储主席埃文斯的两次谈话周五。德意志银行证券公司。披露和分析师认证位于附录 1。MCI （P） 097/10/2022.直到3月19日2021年披露信息可能不完整，详情见附录1细节。7 t2e3r0Ot6kwoP一个 2022年11月25日美国经济的笔记关于本周的数据记录，明天从最新数据开始消费者信心方面（预测为103.0，前值为102.5），应略有下降鉴于密歇根大学系列的温和上涨，略有上升。然而，更重要的度量将工作丰富/工作难以获得差异，其中历史上与失业率高度相关。峰值后3月份为47.1，消费者对劳动力市场的看法有所降温，因为10月份差价降至32.5。虽然 10 月的水平仍然非常健康，与接近历史最低的失业率一致，进一步有意义这一系列的恶化可能暗示劳动力市场将出现更多的实质性放缓。可以肯定的是，我们仍然期待本周的主要事件，即周五的11月就业报告，ToshowstillSolidGainsonheadline（+200kvs.+281k）和private（+200kvs.+233k）工资单，这应该具有降低失业率的效果十分之三至3.6%。关于报告的其他细节，我们期望平均每小时盈利增长（+0.3%对+0.4%）略有下降，而工作时间（34.5 小时与 34.5 小时）应保持稳定。这些预测的结果是我们的工资代理名义收入增长的同比增长率（特别是薪酬部分）将下降约50个基点至7.5%。关于住户调查，我们提醒不要过多地解读每月就业变化。回想一下上个月家庭就业下降到328k，引发了对劳动力市场可能出现拐点的一些担忧。尽管家庭调查历来是转变的更好指标劳动力市场的点，主要是因为它抓住了自雇人士和多个工作持有人，每月就业变化波动很大。什么问题是，随着时间的推移，这两项调查倾向于尊重地讲述同一个故事。就业增长。例如，尽管上个月家庭就业人数下降，与一年前相比，它仍然上涨了2.8%，虽然低于机构调查非农就业增长率为3.6%，尽管如此，情况仍然不错在两次调查的典型增长率差异范围内。总之这两项调查都指出就业增长速度放缓，但仍在放缓。增长率是大流行前的两倍。与往常一样，请点击这里注册参加我们美国东部标准时间周五上午 9：00 的离职后电话会议。我们将在周五的就业报告之前获得几个数据点，这些数据点在利润率可能会影响预测者的预期。周三的ADP调查（+200k vs. +239k）和10月JOLTS数据将特别重要。虽然ADP报告对分析师对周五的估计的影响应该较小非农就业人数，回想一下美联储工作人员发现ADP微观数据可以有助于评估就业增长的基本趋势，特别是在转折点周围。关于JOLTS，自3月份达到顶峰以来，工作职位空缺下降了1.1百万以上，而招聘人数减少了522k，这从表面上看，这是一个软着陆前景的积极信号，正如美联储的一些人所做的那样认为。但是，正如我们最近指出的（请参阅“为什么 JOLTS 数据不那么好令人鼓舞的出现“），各行各业的趋势要求对此持谨慎态度解释。特别是，职位空缺下降的行业更多以来今年早些时候的峰值也经历了裁员和下降的急剧上升。在招聘中。事实上，裁员和解雇的平均人数约为40万以下。他们在 Covid 之前的趋势，可能反映了劳动力市场的紧张。周三芝加哥采购经理人指数（47.3对45.2）和周四制造业指数（49.6vs. 50.2）也可能为工厂部门招聘趋势提供一些线索。这迄今为止报告的区域调查总体上是软的，这就是为什么我们期望ISMtoslipsome.Regardtotheemployment组件第二页德意志银行证券公司。 2022年11月25日美国经济的笔记芝加哥采购经理人指数和ISM指数，三个月跟踪平均值为46.8和51.0，分别指出制造业招聘的停滞，如果不是彻底收缩的话。这很重要，因为制造业就业增长平均为在过去的三个月里，每月坚固的 30k。因此，如果调查数据是没错，我们很快就会看到工厂部门的招聘有所下降。本周的剩余数据将在很大程度上为本季度GDP增长提供信息从周三的预付款货物贸易差额开始的估计（-910亿美元与-922亿美元）和第三季度实际GDP的初步读数（+2.6%对+2.6%前进）。关于贸易平衡，大幅波动产生了巨大的影响根据今年的增长估计，这将是一个重要的变量。跟关于第三季度实际GDP的第二次印刷，看到这一点我们并不感到惊讶修正后有意义地更高，可能更接近我们最初的3%估计，主要是由于最近上调零售销售。虽然第三季度GDP初步发布将为本季度设定基线增长预期，周四的个人收入（Unch.对+0.4%）和消费（+0.7%对+0.6%）报告和单位机动车销量（14.1百万与14.9mn）将为消费者支出估计定下基调。更重要的是美联储将是核心PCE平减指数的最新读数。鉴于我们所知道的本月早些时候的CPI和PPI数据，核心PCE通胀率应为0.2%（之前为0.5%）。如果我们的预测达到目标，将开始同比率下跌，下跌十分之一至5.0%。虽然同比仅略有下降利率的9月份峰值，这将是第四低的月度核心PCE打印自 2021 年初以来，如果后续有良好的 11 月 CPI 数据，将进一步支持将加息步伐下调至 50 个基点的理由12月14日的会议，这是我们目前的期望。总之，本周将有大量的数据和美联储对市场的讲话参与者消化。数据很可能反映工厂部门活动放缓但消费者支出依然强劲，劳动力市场健康。这一切加起来就是美联储这应该坚持其鹰派信息。尽管预计核心PCE通胀为了放缓，美联储官员很清楚，土耳其价格与一年前，这无疑是让公众在这个感恩节消化不良。请参阅以下页面，了解我们对未来几周即将公布的美国高频数据。德意志银行证券公司。第3页 2022年11月25日美国经济的笔记图1:数据和事件日历11月21本月22日Nov-2311月2411月252年注意拍卖5年注意拍卖420亿美元430亿美元7年注意拍卖2年FRN拍卖350亿美元220亿美元耐久财订单上午8:30标题Ex-Trans。核心8月:9月:+0.3-0.910月:+1.0+0.5+0.7+0.2%+0.1%+0.9%-0.8初请失业金早上8:30Nov-0511月12日11月19226 k2232408 k-3+17消费者信心早上10点9月:10月:11月:58.659.956.8最后:新屋销售早上10点8月:661 k5886329月:10月:FOMC分钟11月30预测11月2811月29Dec-01Dec-02消费者信心ADP就业报告初请失业金早上8:30就业上午8:30非农就业人数早上10点9月:10月:11月:107.8102.5103.0时15分9月:10月:11月:192 k+239+20011月12日11月1911月26223 k2402303 k+17-109月:315 k319 k3.5%+0.3%34.510月:+261+2333.711月:+200+2003.6私人促进货物贸易平衡个人收入UnRate上午8:308月:9月:10月:- 87.3美元-92.2上午8:30收入8月:9月:+0.4+0.6+0.510月:Unch。+0.7+0.2人力资源ErngsWorkwk+0.434.5+0.334.5+0.4%+0.6%+0.5-91.0Consump。核心个人消费支出实际国内生产总值上午8:30平减指数1的时候:2的时候:3的时候:-1.6%-0.6建筑支出8.4%+9.1+4.1早上10点8月:9月:10月:-0.6%+0.2预备考试。+2.6芝加哥采购经理人指数上午9:45+1.19月:10月:11月:45.745.247.3ISM指数早上10点9月:10月:11月:50.950.249.6成屋待完成销售指数早上10点8月:9月:10月:-1.9%-10.2-1.0汽车销售单位9月:10月:11月:13.6米14.9震动10月公布的数据美联储的褐皮书14.1美联储主席鲍威尔在说话劳动力市场Broookings会议Dec-05Dec-06国际贸易平衡Dec-07Dec-08Dec-09PPI工厂订单生产力早上8:30城市土地3年注意公告400亿美元总计+0.2%+0.2核心+0.2%Unch。+0.2早上10点8月:+0.2%+0.2上午8:308月:9月:10月:- 65.7美元-73.31的时候:2的时候:3的时候:-5.9%-4.110年8.5%注意公告320亿美元180亿美元早上8:309月:10月:11月:9月:10月:+8.9+3.530年债券公告+0.1-74.3最后:+0.3+0.2供应管理协会(ISM)服务早上10点消费信贷批发库存9月:10月:11月:56.754.453.9下午三点8月:30.2美元+25.0早上10点8月:9月:10月:+1.4%+0.69月:10月:+35.0+0.3消费者信心早上10点10月:11月:12月:59.956.855.0预备考试:Dec-1612月12Dec-1312月14日12月153年注意拍卖10年国债拍卖400亿美元320亿美元CPI价格早上8:30总计+0.4+0.4+0.3核心FOMC会议美联储纽约帝国大厦的调查9月:10月:11月:0.6%的美联储主席鲍威尔在post-FOMC发言早上8:3010月:11月:12月:-9.1+4.5-0.5+0.3+0.3会议新闻发布会30年债券拍卖180亿美元零售销售早上8:30总计9月:10月:+1.3+1.3+0.711月:Unch。+0.1%+0.6%-0.3+0.3+0.2前汽车控制费城联邦储备银行08:30AM 10月:-8.7-19.4-7.611月:12月:工业生产帽。80.1%79.99:15AM9月:10月:11月:+0.1%-0.1+0.180.0企业库存早上10点8月:9月:10月:+0.9%+0.4+0.320年债券公告5年提示公告120亿美元190亿美元德意志银行(Deutsche Bank)来源:页面4德意志银行证券公司。 2022年11月25日美国经济的笔记附录1重要的信息披露*根据客户要求提供的