请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业：模拟板块库存或已见顶，关注强α属性个股  电子行业：巴菲特为半导体正名  电子行业：举国体制发展科技，看好半导体国产替代加速 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 电子年度涨幅排名呈现4年周期，2023年进入排名上升周期。从2007年至今，电子板块涨幅相对排名呈现约4年周期：2007~2011（4年）、2011~2014（3年）、2014~2018（4年）、2018~2022（4年）。A电子板块排名垫底年份的下一年有较好的相对排名。截至2022年11月18日，电子指数涨幅排名垫底，按照规律，2023年的电子涨幅排名有望上升。 ⚫ 新上升周期有估值和政策支撑。一是电子板块估值处于相对较低位置。二是有政策支持，二十大报告提出科技自立自强。二十大报告相比较十九大报告，偏重点从互联网向制造业高端化转变。二十大报告中与电子行业的相关的关键词有：科技自立自强、新一代信息技术、高端制造业、专精特新企业。这将是支撑下一个电子增长周期的重要政策。 ⚫ 全球手机销量在2023H2有望出现反弹。2016~2020年国内手机销量呈现减少趋势，2020~2022横盘波动有望成为筑底年。Strategy Analytics预计 2023 年下半年将出现温和反弹，全球年出货量12.8亿部，增长2.7%。 ⚫ 折叠手机价格走低，有望提升销量。折叠手机的销售价格已经跌破6000元，甚至到5300元，已经达到消费者心理价格5000～5999元段之内。 ⚫ 中国大陆逆周期投资，关注设备、材料。全球半导体处于下行周期，国际大厂缩减资本开支，中国大陆厂商目前尚未看到缩减资本开支。中芯国际上调全年资本开支至66亿美元，在半导体下行周期中，逆周期投资是快速追赶国际巨头的好时机，国产设备、材料公司受益。 ⚫ 电动车新政策带来的汽车半导体的机会。推荐关注高景气下游占比高的公司。未来关注国内IGBT厂商在光伏及新能源车领域的机会，以及国内碳化硅衬底产能的释放带来的机会。2022年11月21日《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》中提出，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。SiC功率器件相较Si基器件具备优异特性，新能源车及光伏等领域需求很大。 ⚫ 模拟芯片内生研发持续增长，期待消费需求回暖。Q4部分下游厂商逐渐恢复拉货，期待明年消费复苏对行业需求拉动。推荐关注模拟IC设计平台型公司及有新客户、新领域的强α公司。拥有较多料号数量的平台型公司能够为下游客户一站式购齐提供便利。 ⚫ 国产化纯度较高的CPU公司。十九大报告中有关科技描述是“瞄准世界科技前沿”，二十大报告中对科技的描述是“科技自立自强”。“科技自立自强”比“瞄准世界科技前沿”更加明确自主可控。未来5年时间内，国产化CPU是重点方向。推荐关注“架构国产化、IP核国产化、电路设计国产化、工艺制造国产化”等拥有国产化指标较多的公司。 ⚫ 投资建议：具体投资方向及标的，见正文。 ⚫ 风险提示：1.手机、电脑等各类终端出货量不及预期，影响全球半导体销售额。2.终端销售不及预期，向上游电子元器件厂商压价，影响毛利率。3.全产业链库存持续增加，有去库存风险。 -0.6-0.4-0.200.229-Nov9-Feb22-Apr3-Jul13-Sep24-Nov电子沪深300 [Table_Title] 2023年电子行业策略：四年新周期，进入上升期 [Table_ReportDate] 电子 | 行业深度报告 | 2022.11.28 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 复盘：电子涨幅排名呈现4年周期，2023年值得期待 .............................................................................................. 1 1.1 2022电子细分板块出现普跌 ................................................................................................................................ 1 1.2 涨幅与市值大小相关性较弱 ................................................................................................................................ 2 1.3 2022电子涨幅排名四年周期结束，2023有望开启新周期 ............................................................................... 2 1.4 新上升周期支撑：估值处于相对较低位置 ........................................................................................................ 4 1.4.1 电子板块 ..................................................................................................................................................... 4 1.4.2 半导体板块 ................................................................................................................................................. 4 1.5 新上升周期支撑：有政策支持，二十大报告提出科技自立自强 .................................................................... 5 2 下游终端：销量出现分化 .............................................................................................................................................. 6 2.1 国内手机销量历经三年筑底期 ............................................................................................................................ 6 2.2 全球手机销量在2023H2或出现反弹 ................................................................................................................. 7 2.3 折叠手机价格走低，有望提升销量 .................................................................................................................... 8 2.4 VRAR等待规模的临界点 ................................................................................................................................... 10 2.5 笔记本电脑出货量恐将出现下滑 ...................................................................................................................... 13 2.6 全球PC出货量增速下降 ................................................................................................................................... 13 2.7 全球服务器出货量增速将出现下滑 .................................................................................................................. 15 2.8 新能源汽车销量增速仍保持较高速度 .............................................................................................................. 15 3 半导体周期：国内外有差异，国内有望阶段性筑底 ................................................................................................. 17 3.1 国内集成电路产量下降幅度仅次于2009年初 ................................................................................................ 17 3.2 全球半导体销售额增速有望见底 ...................................................................................................................... 18 3.3 从美光营收增速规律看，未来一段时间不乐观 .............................................................................................. 18 4 代工行业：国内代工继续享受产能转移红利............................................................................................................. 20 4.1 半导体产业链向中国大陆地区转移 .................................................................................................................. 20 4.2 全球