请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 李田 分析师 SAC执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 60.90 一年内最高/最低价（元） 70.85/36.96 市盈率（当前） 51.96 市净率（当前） 5.22 总股本（亿股） 0.87 总市值（亿元） 52.77 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：千味央厨发布2022年三季度报告：公司前三季度实现营收10.30亿元，同比+16.02%，归母净利0.70亿元，同比+23.12%，扣非净利0.64亿元，同比+17.08%。其中22Q3实现营收3.82亿元，同比+19.21%；实现归母净利润0.24亿元，同比+18.95%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+19.94%。 ⚫ 22Q3收入同增19.21%，环比显著提速，盈利能力保持稳定。增速上行，判断主要系公司在Q3推进百胜的上新，同时前20大经销商亦维持了较快增长。 ⚫ 22Q3总费率14.43%，同比+0.81pct，销售费用率4.32%/+0.69pct，主要系Q3经销商渠道恢复投入、零售事业部成立开拓下的投入提升协同；管理费用率8.81%/+0.09pct ；研发费用率1.05%/+0.39pct，同比上升主要系人员增加下薪酬增加所致；财务费用率0.25%/-0.37pct，财务费率降低与募投资金孳息提升、子公司利息支出减少有关。 ⚫ 投资建议：大B端复苏明显，研发、渠道持续拓展，看好公司长期发展，首次覆盖，给与增持评级。 ⚫ 风险提示：新产品开拓不及预期、餐饮恢复不及预期、新渠道铺设不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 12.7 15.0 18.5 21.6 营收增速（%） 34.9 17.5 23.8 16.5 净利润（亿元） 0.9 1.1 1.4 1.6 净利润增速（%） 15.5 23.1 26.5 17.4 EPS(元/股) 1.02 1.26 1.59 1.87 PE 59.4 48.3 38.2 32.5 资料来源：Wind，首创证券 -1.5-1-0.500.51-Dec11-Feb24-Apr5-Jul15-Sep26-Nov千味央厨沪深300 [Table_Title] 盈利稳健、新业务持续推进 [Table_ReportDate] 千味央厨(001215)公司简评报告 | 2022.12.01 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 593 645 747 844 经营活动现金流 98 214 191 247 现金 332 365 402 442 净利润 88 109 138 162 应收账款 62 55 69 80 折旧摊销 42 45 77 105 其它应收款 8 10 12 14 财务费用 7 5 5 5 预付账款 5 6 7 8 投资损失 0 (2) (2) (1) 存货 162 180 223 259 营运资金变动 (41) 57 (33) (28) 其他 24 28 35 40 其它 2 (1) 6 5 非流动资产 747 1038 1297 1528 投资活动现金流 (183) (336) (336) (336) 长期投资 0 0 0 0 资本支出 (183) (285) (285) (285) 固定资产 606 664 719 770 其他 0 (50) (50) (51) 无形资产 38 221 386 535 筹资活动现金流 299 155 181 130 其他 103 152 192 223 借款变动 65 160 219 176 资产总计 1341 1683 2044 2372 其他 3 (5) (5) (5) 流动负债 326 561 819 1028 现金净增加额 215 33 37 40 短期借款 15 185 404 580 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 应付账款 144 168 207 241 成长能力 其他 163 202 202 202 营业收入 35% 18% 24% 17% 非流动负债 61 61 61 61 营业利润 12% 24% 27% 17% 长期借款 35 35 35 35 归属母公司净利润 16% 23% 27% 17% 其他 26 26 26 26 获利能力 负债合计 388 622 880 1090 毛利率 22.4% 22.8% 23.0% 23.1% 少数股东权益 (0) (2) (4) (6) 净利率 6.9% 7.3% 7.4% 7.5% 归属母公司股东权益 954 1063 1168 1288 ROE 9.3% 10.2% 11.8% 12.6% 负债和股东权益 1341 1683 2044 2372 ROIC 8.8% 8.8% 9.0% 9.0% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 营业收入 1274 1497 1853 2159 资产负债率 28.9% 35.7% 41.0% 43.3% 营业成本 989 1156 1427 1660 净负债比率 4.5% 11.4% 18.7% 22.3% 营业税金及附加 12 14 17 20 流动比率 1.8 1.2 0.9 0.8 营业费用 42 50 62 72 速动比率 1.3 0.8 0.6 0.5 研发费用 9 11 13 15 营运能力 管理费用 107 126 156 182 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 1.0 财务费用 5 5 5 5 应收账款周转率 22.3 25.4 29.9 29.1 资产减值损失 (0) (0) (0) (0) 应付账款周转率 6.9 7.4 7.6 7.4 公允价值变动收益 0 0 0 0 每股指标(元) 投资净收益 2 2 2 1 每股收益 1.02 1.26 1.59 1.87 营业利润 112 138 175 206 每股经营现金 1.14 2.47 2.21 2.85 营业外收入 3 3 2 3 每股净资产 11.01 12.27 13.48 14.87 营业外支出 1 1 1 1 估值比率 利润总额 113 140 177 208 P/E 59.4 48.3 38.2 32.5 所得税 26 32 41 48 P/B 5.5 4.9 4.5 4.1 净利润 87 107 136 159 少数股东损益 (1) (2) (2) (2) 归属母公司净利润 88 109 138 162 EPS（元） 1.02 1.26 1.59 1.87 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 李田，商贸行业首席分析师。毕业于南京大学统计及经济专业，曾就职于山西证券、安信证券、天风证券等，团队曾获2020年新财富入围，2021年新财富第1名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现