期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：继续拉升 .................................................................................................................................................................................. 2 白银：快速上行 .................................................................................................................................................................................. 2 铜：美元大幅回落，支撑价格 ...................................................................................................................................................... 4 铝：风险情绪叠加低库存，仍守住万九 .................................................................................................................................... 6 锌：需求疲软，限制上方空间 ...................................................................................................................................................... 8 铅：疫情扰动供需两侧，震荡运行 ........................................................................................................................................... 10 镍：宏观情绪扰动，库存低位支撑 ........................................................................................................................................... 12 不锈钢：需求疲软压制，库存周度垒增 .................................................................................................................................. 12 锡：震荡反弹 .................................................................................................................................................................................... 14 2022年12月02日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：继续拉升 白银：快速上行 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 美国11月ISM制造业指数和Markit制造业PMI两年半来首次陷入萎缩区间。 2、 美联储青睐通胀指标放缓，10月核心PCE物价指数同比增速小幅回落至5%，环比增速超预期放缓至0.2%。 3、 美联储三把手： 通胀有好转迹象，联储还需加息，利率达到足够限制水平还有一些路要走；美昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2212406.660.14%410.001.29%黄金T+D406.760.36%409.601.04%Comex黄金22121817.401.96%--伦敦金现货1802.411.66%--沪银221250903.56%5157.002.69%白银T+D50673.10%51181.99%Comex白银221222.9702.69%--伦敦银现货22.7091.69%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金22129,477-1,23915,891-7,425Comex黄金2208219,24636,069360,0792,076沪银221247,164-72,80077,826-13,840Comex白银220969,9917,427107,7530SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2212价差0.80-0.11沪金2212合约对2206合约价差-392.78-392.70买沪金12月抛6月跨期套利成本6.226.23黄金T+D对伦敦金的价差28.49-1.91白银T+D对AG2212价差04沪银2212合约对2306合约价差-4,509-4,508买沪银12月抛6月跨期套利成本89.6186.83白银T+D对伦敦银的价差219-884美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动0.91-0.08-0.0130.402.81,103104.70-1.20%7.08-0.92%7.06-1.20%-1库存3,072023,60123,429,510昨日库存1,681,461297,538,722较前日变动-80911,516,548-40期货及现货电子盘昨日价格较前日变动-0.31%1.201.03-0.33%139.324.66%-4-1昨日持仓14,853.15较前日变动ETF906.642022年12月2日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 联储理事：加息将继续但很快会放缓，峰值水平或更高。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们认为在贵金属短时在加息预期缓和以及衰退预期增加的情况下，迎来了很好的反弹窗口。昨日贵金属继续拉升，COMEX黄金突破1800位置，COMEX白银涨幅更甚。12月1日，在12月FOMC会议召开之前鲍威尔发表了最后一次公开讲话，虽然保持了一定的谨慎说辞，但依旧给到了市场加息放缓的进一步确信，他提到，目前的货币政策已经对抑制通胀取得了“实质性的进展”（substantial progress）。鸽派发言令市场风险情绪继续回转，回落的美元以及利率给予一定上行动能。此外，美国11月ISM制造业指数和Markit制造业PMI两年半来首次陷入萎缩区间，对于经济增长的担忧令市场对明年降息预期有所升温，贵金属进一步得到支撑。我们认为接下来只要通胀数据能够保持稳定回落，市场将对与增长相关的数据更为敏感，短时贵金属获得阶段性刺激而存在上行空间。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜：美元大幅回落，支撑价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储三把手： 通胀有好转迹象，联储还需加息，利率达到足够限制水平还有一些路要走；美联储理事：加息将继续但很快会放缓，峰值水平或更高。 智利北部Escondida铜矿的工会工人接受了必和必拓的最新报价，避免了计划于11月28日和30日举行的罢工。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约65,8901.87%65850-0.06%伦铜3M电子盘8,3600.91%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约102,60736,303151,7064,386伦铜3M电子盘40,60918,625241,000-50 昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜30,356-1,077 - -伦铜88,275-1,425 23.11%1.79%昨日价差前日价差较前日变动-12.25-1.5-10.75 7881-3 7275-3 61,10060,400700385420-35 220260-40 150---612-604-8 -942-678-264 1,3201,010310-57535-611 沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2022年12月02日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 Las Bambas铜矿恢复生产，其运输仍然受阻。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜回升，沪铜指数震荡。多位美联储官员认为将放慢加息步伐，美元指数大幅回落。铜精矿供应充裕，港口和冶炼厂库存维持高位，铜精矿现货TC持续走高，冶炼厂利润持续扩大。国内冶炼企业提高开工率，但是疫情扰动部分地区铜冶炼。国内再生铜供应承压，再生铜进口亏损，精废价差扩大，但低于盈亏平衡点。国内仓单库存持续减少，伦铜仓单库存回落，注销仓单比例上升。国内现货对期货升水缩窄，沪铜近远月升水回落；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数大幅回落，支撑风险资产价格。从基本面的角度看，国内外库存持续减少，国内现货高升水等，也将对短期价格形成支撑。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铝：风险情绪叠加低库存，仍守住万九 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 铝基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0 TT-1T-5T-22T-66沪铝2301收盘价19125330701220440沪铝2301夜盘收盘价1917550---LME铝3M收盘价2475-16