彭博社的更多报道：RESP CMBR <GO> 或 http://www.cmbi.com.hk2022年12月2招银国际全球市场|股票研究|公司更新央行Varitronix(710港元)公司日要点：成都汽车显示工厂将推动23财年增长我们在12月1日的企业日与京东方精电举行了投资者电话会议，BOEVx在1H22的强劲收入/净利润同比增长51%/164%，这主要是由于汽车显示模组的强劲需求，新产能的量产以及汽车显示产品的平均售价上升。鉴于运营杠杆和规模经济，净利润率提高了2.2个百分点。展望未来，管理层对汽车显示业务前景仍持乐观态度，并预计强劲的客户订单将得到以下因素的支持：1）为中国和海外的传统和新能源汽车客户量产高端显示产品;2）系统产品（主要面向中国）将在23财年开始贡献销售;3）行业需求稳定，平均售价改善。 重申买入，目标价为26.01港元。 全球汽车显示屏出货量第一;稳定的需求和平均售价上行，推动23财年的盈利能力。京东方精电在全球中大型汽车显示模组出货量和显示领域出货量中保持第一的位置。根据Omdia的数据，汽车显示屏出货量也达到了全球第一，在2Q22的市场份额为15.7%。展望2023年，管理层预计高端显示器将赢得更多订单，包括OLED，BD-cell，曲面显示器，AR-HUD以及国内外高端传统和新能源汽车客户的后视。此外，管理层预计23财年主要面向中国客户的系统产品将为销售额做出贡献。总体而言，由于汽车显示市场的需求稳定和平均售价上行，管理仍然保持乐观，以推动FY23E的盈利能力。 成都汽车显示工厂将推动23财年增长。Mgmt.预计成都工厂将在22年第四季度实现产能快速增长，从而实现盈利。管理层预计最大产能为1500万件，可在23财年产生50亿元人民币的销售额。Mgmt.相信成都新工厂将支持强劲的市场需求并提高成本效益，从而在长期内提高盈利能力。 从近期COVID-19影响有限。管理层重申，由于强大的内部控制和供应链管理，近期疫情的影响有限。总体而言，我们仍然看好高端汽车显示产品的渗透率提高、智能座舱的技术升级以及成都新工厂以满足强劲的市场需求。 估值/关键风险。我们估计，在汽车显示器37%的复合年增长率的推动下，2021-24年的收入/收益将以33%/47%的复合年增长率增长。我们的目标价为26.01港元，以25倍23财年市盈率计算。即将到来的催化剂包括新能源汽车的蓬勃发展需求、产品渗透和产能扩张。业绩总结目标价26.01港元(以前的tp 26.01港元)上/下行84.7%当前价格14.08港元,中国技术亚历克斯·NG(852) 3900 0881莉莉杨博士(852) 3916 3716Hanqing李股票数据Mkt帽(港元mn)10377 .0 Avg 3 m t / o港元(mn)13.952 w高/低(港元)18.86/5.84的总发行股票(mn)737.0来源:FactSet股权结构央行的技术集团54.3%Ko Chun避开10.0%来源:港交所分享的性能绝对的相对1 - m 21.0% - 4.5%3 - m - 21.8% - 16.1%6-mth 48.2% 70.7%来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet收入(港元mn)4,5277,73810,56514,08118,011同比增长(%)26.770.936.533.327.9息税前利润(港元mn)2165137601,0321,382净利润港元(mn)68.6327.8553.7756.41,032.4同比增长(%)174.3377.668.936.636.5每股收益(报道)(港元)0.090.450.761.041.42共识每股收益(港元)0.000.450.710.981.35P / E(x)24.914.218.513.59.9P / B(x)0.40.81.71.31.2收益率(%)215.8236.788.7221.7302.6罗伊(%)2.510.715.618.822.4净负债(%)(61.6)(34.3)(40.1)(13.5)(21.1)资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计请阅读LAST 上的分析师认证和重要披露页面1(你们12月31日)fy20a fy21a fy22e fy23e fy24e 2022年12月2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2图1:损益表预测mn美元20211 h222 h22e2022 e1 h23e2 h23e2023 e2024 e收入7,7384,8315,73410,5656,3737,70814,08118,011同比70.9%51.0%26.4%36.5%31.9%34.4%33.3%27.9%汽车展示6,5094,3355,1109,4455,8527,05212,90416,776同比88.7%68.2%30.0%45.1%35.0%38.0%36.6%30.0%工业显示1,2284966241,1205216551,1761,235同比14.0%-20.3%3.0%-8.8%5.0%5.0%5.0%5.0%营业利润3502753215963574558121,122OPM (%)4.5%5.7%5.6%5.6%5.6%5.9%5.8%6.2%...同比397.0%187.8%26.2%70.3%29.8%41.6%36.1%38.2%净利润3282513035543354227561,032NPM (%)4.2%5.2%5.3%5.2%5.3%5.5%5.4%5.7%...同比377.6%163.8%30.1%68.9%33.4%39.3%36.6%36.5%资料来源:公司数据,CMBIGM估计图2:CMBIGM估计与共识mn美元FY22ECMBIGMFY23EFY24E共识FY22EFY23EFY24EFY22E差异(%)FY23EFY24E收入10,56514,08118,01110,30313,20316,6542.5%6.6%8.1%营业利润5968121,1225647871,0785.8%3.2%4.1%净利润5547561,0325247269895.7%4.3%4.4%每股收益(美元美分)76.16104.04142.0070.5097.63135.148.0%6.6%5.1%营业利润率5.6%5.8%6.2%5.5%6.0%6.5%0.2 ppt-0.2 ppt-0.2 ppt净利润率5.2%5.4%5.7%5.1%5.5%5.9%0.2 ppt-0.1 ppt-0.2 ppt资料来源:公司数据,CMBIGM估计 2022年12月2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3估值总体而言，我们仍然看好其汽车显示产品渗透率的上升，满足智能座舱显示需求的技术升级以及成都工厂推动增长。我们维持买入，目标价为26.01港元。图3:同行的估值市场 帽价格TP上/下P / E (x)P / B (x)净资产收益率(%)公司股票行情自动收录器评级美元(mn)(信用证)(信用证)一边FY22EFY23EFY22EFY23EFY22EFY23E央行Varitronix710港元买1,41913.9626.085%18.513.51.71.315.618.8爬下LPL我们NR4,0935.72NANA----(14.9)-友达光电表示2409 TTNR4,11116.35NANA--0.70.8(10.7)(14.8)天马000050 CHNR3,2029.19NANA23.117.00.70.63.64.2芜湖令牌300088 CHNR2,2346.42NANA16.813.61.91.711.613.0Infovision688055 CHNR2,0894.42NANA------真正的732港元NR5611.36NANA4.73.90.40.38.29.2平均18.914.11.81.64.08.2来源:彭博社、CMBIGM * TP图4:12 m P / E乐队资料来源:公司数据,CMBIGM估计图5:12 m P / B的乐队资料来源:公司数据,CMBIGM估计 2022年12月2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4财务总结损益表2019年,一个2020年,一个2021年,一个2022 e2023 e2024 e你们12月31日(mn港币)收入3,5744,5277,73810,56514,08118,011营业费用3,5454,4567,3889,96913,26916,889营业利润29703505968121,122息税前利润1662165137601,0321,382其他收入/费用(1)(2)(0)000其他人(1)(1)(1)(1)00税前利润28683495958121,122所得税(3)(1)(39)(76)(89)(123)税后利润25693285547561,032净利润25693285547561,032调整后的净利润25693285547561,032资产负债表2019年,一个2020年,一个2021年,一个2022 e2023 e2024 e你们12月31日(mn港币)流动资产2,9743,3074,8535,0636,6347,107现金及现金等价物1,5381,6282,2671,7172,0851,552帐户应收账款8831,1581,7442,2433,0713,726库存5335038331,0941,4691,820其他流动资产19189999非流动资产5605236909731,3291,765PP&E5044675838661,2231,658其他非流动资产5556107107107107总资产3,5333,8305,5436,0357,9648,871流动负债7621,0372,1682,2313,6653,883账户应付款项7491,0232,1362,1993,6323,851应纳税额1017171717其他流动负债121415151515非流动负债202529292929其他非流动负债202529292929总负债7821,0632,1982,2613,6943,913股本184184184184184184其他储备2,5682,5262,8483,3113,8414,563股东权益总额2,7512,7673,3463,7744,2704,958总股本和债务3,5333,8305,5436,0357,9648,871 2022年12月2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露5现金流2019年,一个2020年,一个2021年,一个2022 e2023 e2024 e你们12月31日(mn港币)操作前利润征税28683495958121,122折旧和摊销137147160193234285营运资本变化133104217(696)230(787)其他人(5)(1)(10)(76)(89)(123)经营活动现金流量净265253665161,187497投资资本支出(69)(56)(247)(475)(591)(720)其他人2328(8)000从投资净现金(46)(28)(254)(475)(591)(720)融资股息支付(7)(191)(36)(91)(227)(310)其他人(8)18246000从融资现金净额(16)(174)210(91)(227)(310)现金净变化现金在今年年初1,3401,5381,6282,2671,7172,085交换的区别(6)3819000现金在今年年底1,5381,6282,2671,7172,0851,552增长2019年,一个2020年,一个2021年,一个2022 e2023 e2024 e你们12月31日收入12.5%26.7%70.9%36.5%33.3%27.9%营业利润12.5%139.3%397.0%70.3%36.1%38.2%息税前利润24.8%30.1%137.5%48.2%35.7%33.9%净利润46.0%174.