您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。全球正面银浆行业龙头企业_【发现报告】
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

全球正面银浆行业龙头企业

聚和材料,6885032022-11-24林瑾、彭文玉、王艺儒、朱敏申万宏源港***
全球正面银浆行业龙头企业

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 新股研究 策略研究 证券研究报告 新股研究 2022年11月24日 聚和材料:全球正面银浆行业龙头企业 ——注册制新股纵览20221124 相关研究 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 研究支持 王艺儒 A0230121110002 wangyr@swsresearch.com 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818×7233 zhumin@swsresearch.com 本期投资提示: ⚫ AHP得分——剔除流动性溢价因素后,聚和材料3.01分,位于总分的48.0%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算聚和材料AHP得分为2.41分,位于科创体系AHP模型总分的37.8%分位,位于中游偏下水平。剔除流动性溢价因素后,我们测算聚和材料AHP得分为3.01分,位于科创体系AHP模型总分的48.0%分位,位于上游偏下水平。假设以65%入围率计,中性预期情形下,聚和材料网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是:0.0468%、0.0366%、0.0291%。 ⚫ 掌握核心技术打破境外厂商垄断,产品关键指标具备竞争优势。公司掌握了高效晶硅太阳能电池主栅及细栅银浆技术、TOPCon高效电池成套银浆技术、超低体电阻低温银浆技术等多项核心技术。在P型电池用正面银浆技术方面,公司解决了本行业普遍存在的收窄栅线宽度和提升印刷速度难以平衡等多项技术难题。目前,公司基于核心技术开发的产品已能满足多晶PERC电池、N型TOPCon电池、HJT电池、IBC电池等多种主流及新型高效电池对正面银浆的需求,并针对金刚线切片技术等特定工艺特点开发了相适配的正面银浆产品。公司产品关键指标具备竞争优势,比如,在TOPCon电池用银浆领域,公司提供的是成套的银浆产品,相比与使用整合银浆产品,能在有效提高电性能、可靠性的同时,降低单位耗量;单晶PERC电池用银浆领域,同等条件下,公司电池转换效率上要优于竞品,同时能实现更低的单位耗量。 ⚫ 与下游知名企业长期稳定合作,正面银浆产品销量攀升至全球第一。正面银浆作为制备太阳能电池金属电极的关键材料,直接关系着太阳能电池片的转换效率,行业的准入门槛较高。公司已与通威太阳能、东方日升、横店东磁、晶澳科技等规模较大的太阳能电池片生产商建立了良好的合作关系,并荣获多项客户奖项。公司2020年光伏正银全球市占率23.43%,排名全行业第二位;2021年光伏正银全球市占率37.09%,成为全球正面银浆出货第一的企业。此外,公司充分利用在光伏正银产品研发、生产过程中积累的各项资源,积极开发、推广非光伏领域用银浆产品,部分产品已形成少量销售。 ⚫ 光伏产业发展带动正面银浆需求增长,进口替代加速下公司有望受益。目前全球可再生能源发电,尤其是光伏发电比例还有较大的提升空间,2050年光伏发电将成为全球最大的清洁电力来源之一。大规模发展光伏产业将带动整条产业链发展,正面银浆行业也将因此受益。全球太阳能电池产业持续向我国集中,据统计,2021 年我国太阳能电池产量占全球总产量 88.39%,我国光伏银浆总耗量占全球需求总量的比例达到 88.38%。同时,近年来国产正面银浆综合竞争力不断加强、进口替代步伐提速,2021年国产正面银浆市场占有率为61%左右,预计 2022 年有望进一步提升至 80%。在全产业链降本的压力推动下,研发水平较高、创新能力较强的正面银浆企业将具有更显著的竞争优势,公司有望取得更广阔的发展契机。 ⚫ 营收、归母净利规模及二者复合增速高于可比,毛利率、研发支出占比均逐年下降。公司2019-2020年营收、归母净利及其增速均领先可比;公司毛利率、研发支出占营收比重逐年下降,仅2019年高于可比公司均值,但毛利率与帝科股份差异较小。 ⚫ 聚和材料需警惕光伏产业政策变动、主要原材料供应商集中、主要原材料价格波动、应收款项账期延长甚至无法收回等风险。 且 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1.AHP分值及网下配售比例 .............................................. 4 2.新股基本面亮点及特色 ................................................... 4 2.1掌握核心技术打破境外厂商垄断,产品关键指标具备竞争优势 ........................ 4 2.2与下游知名企业长期稳定合作,正面银浆产品销量攀升至全球第一 ............... 5 2.3光伏产业发展带动正面银浆需求增长,进口替代加速下公司有望受益 ........... 5 3.可比公司财务指标比较 ................................................... 6 3.1业绩体量较大,营收、归母净利复合增速领先可比 ............................................. 6 3.2毛利率逐年下滑,研发投入占比低于可比 ............................................................. 7 4.募投项目及发展愿景 ...................................................... 7 5.风险提示 ........................................................................ 8 附录1:公司主营结构及业绩情况 ..................................... 8 附录2:发行方案要点梳理 ................................................ 8 附录3:AHP模型分值划分标准 ....................................... 9 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页 简单金融 成就梦想 图表目录 图1:聚和材料与可比公司营业收入对比(单位:亿元) .......................................... 6 图2:聚和材料与可比公司归母净利对比(单位:亿元) .......................................... 6 图3:聚和材料与可比公司毛利率对比 ................................................................. 7 图4:聚和材料与可比公司研发支出占营收比重对比 ............................................ 7 图5:聚和材料2019-2021年各产品收入构成 .................................................... 8 图6:聚和材料2019-2021年营收、归母净利润及增速 ...................................... 8 表1:聚和材料AHP得分及网下三类投资者预期配售比例 ................................... 4 表2:聚和材料募投项目及项目收益预期 .............................................................. 7 表3:发行方案要点 ............................................................................................. 8 表4:发行重要时间安排 ...................................................................................... 9 表5:科创体系AHP模型分值与所处水平划分标准 ............................................. 9 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。4 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共11页 简单金融 成就梦想 1.AHP分值及网下配售比例 考虑流动性溢价因素后,我们测算聚和材料AHP得分为2.41分,位于科创体系AHP模型总分的37.8%分位,位于中游偏下水平。剔除流动性溢价因素后,我们测算聚和材料AHP得分为3.01分,位于科创体系AHP模型总分的48.0%分位,位于上游偏下水平。(注:AHP模型采用多层次分析方法,目前设置30多项定性定量考察指标) 假设以65%入围率计,中性预期情形下,聚和材料网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是:0.0468%、0.0366%、0.0291%。 表1:聚和材料AHP得分及网下三类投资者预期配售比例 代码 名称 AHP得分-考虑流动性溢价因素 总分的分位值水平 A类预期情形 预期配售比例 注A类 注B类 注C类 688503.SH 聚和材料 2.41 37.8% 乐观 0.0649% 0.0571% 0.0468% 中性 0.0468% 0.0366% 0.0291% 谨慎 0.0351% 0.0245% 0.0206% 资料来源:申万宏源研究 2.新股基本面亮点及特色 2.1掌握核心技术打破境外厂商垄断,产品关键指标具备竞争优势 聚和材料专注于新材料、新能源产业,是一家专业从事新型电子浆料研发、生产和销售的高新技术企业,目前主要产品为太阳能电池用正面银浆。 掌握正面银浆产品多项核心技术,产品满足多种主流及新型高效电池需求。依靠长期自主研发,公司现已掌握高效晶硅太阳能电池主栅及细栅银浆技术、TOPCon高效电池成套银浆技术、超低体电阻低温银浆技术等多项核心技术,并顺利完成技术成果产业化落地。在P型电池用正面银浆技术方面,公司解决了本行业普遍存在的收窄栅线宽度和提升印刷速度难以平衡,降低钝化损伤和优化接触电阻难以平衡,降低银浆耗量和提升组件可靠性难以平衡等多项技术难题,取得良好的应用效果。目前,公司基于核心技术开发的产品已能满足多晶PERC电池、单晶单面氧化铝PERC电池、单晶双面氧化铝PERC电池、N型TOPCon电池、HJT电池等多种主流及新型高效电池对正面银浆的需求,并针对金刚线切片技术、MBB技术、叠瓦技术、无网结网版印刷等特定工艺特点开发了相适配的正面银浆产品。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。5 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共11页 简单金融 成就梦想 产品关键指标具备竞争优势,专业研发团队助力技术创新。公司产品在客户应用过程中,不论是在电池转换效率、拉力、还是印

公众号
小程序
pwa
桌面端
kefu
联系客服
kefu
社群