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显微镜下的中国经济(2022年第32期):生产形势边际企稳

2022-11-24招商证券上***
显微镜下的中国经济(2022年第32期):生产形势边际企稳

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2022年11月24日 定期报告 显微镜下的中国经济(2022年第32期) 上周生产高频数据企稳,但整体水平不及3季度末生产。综合产量、价格以及库存高频指标,目前中游行业仍处于主动去库存阶段,叠加近期疫情反复,经济内生动力变弱,仍需政策持续支持。  上周的高频数据显示,生产形势边际企稳,10月以来的下滑态势有所遏制。一则,开工率高频指标环比改善数量有所增加,钢铁行业部分指标没有继续下滑。二则,产能利用率指标继续小幅改善,电厂耗煤量开始环比回升。三则,粗钢、钢材等产量11月中旬较上旬均有所反弹,螺纹钢、热卷产量虽然环比回落,但同比增速反而加快。但目前的企稳都是低水平的回稳,生产高频指标的决定水平整体不及3季度末。  价格指标方面,水泥产业链价格继续上升,西南地区水泥价格上周明显上涨,混凝土、熟料价格维持小幅上涨趋势,螺纹钢、热卷价格也结束10月以来的下跌趋势,连续两周回升。  库存指标方面,螺纹钢、热卷、沥青、水泥等产品库存环比下跌,尤其是钢铁产品库存水平大幅低于去年同期水平。  总的来看,目前中游行业还处于主动去库存的阶段,钢铁行业库存去化较快,但其他行业去化速度相对较慢。国内经济内生动力不足,而疫情形势再度恶化也对经济弱复苏造成负面冲击,因此仍需要政策外生动力的提振。  本周国务院常务会议部署了六个方面推动稳增长政策全面落地见效的措施,尤其是提出“适时适度运用降准等货币政策工具”等货币政策手段,基本面的弱势倒逼政策继续出手。  风险提示:疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。 主要预测 % 2021E 2022E GDP 8.1 4.2 CPI 0.9 2.5 PPI 8.1 6.2 社会消费品零售 12.9 6.1 工业增加值 9.6 3.5 出口 29.9 3.2 进口 30.1 8.6 固定资产投资 4.9 4.9 M2 9.0 8.0 社会融资余额 10.3 8.5 1年期MLF利率 2.95 11.0 1年期LPR 3.8 2.95 人民币汇率 6.35 6.0 最新数据(10月) 工业 5.0 城镇投资 5.8 零售额 -0.5 CPI 2.1 PPI -1.3 资料来源:CEIC、招商证券 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 高 明 S1090518010002 gaoming3@cmschina.com.cn 张秋雨 S1090519010001 zhangqiuyu@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 赵宏鹤 S1090522070005 zhaohonghe@cmschina.com.cn 马瑞超 研究助理 maruichao@cmschina.com.cn 陈 宇 研究助理 chenyu13@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 生产形势边际企稳 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 ................................................................................................................................................................... 4 2、 产能利用率 ............................................................................................................................................................ 8 3、 生产 ..................................................................................................................................................................... 12 4、 价格 ..................................................................................................................................................................... 15 5、 库存 ..................................................................................................................................................................... 21 6、 房地产市场 .......................................................................................................................................................... 26 7、 疫情与物流 .......................................................................................................................................................... 28 图表目录 图1:沥青企业开工率回落 ........................................................................................................................................... 4 图2:电炉开工率环比持平 ........................................................................................................................................... 4 图3:唐山高炉开工率回升 ........................................................................................................................................... 5 图4:螺纹钢开工率继续回落 ....................................................................................................................................... 5 图5:纯碱开工率下滑 .................................................................................................................................................. 6 图6:热卷开工率环比持平 ........................................................................................................................................... 6 图7:全钢胎开工率继续反弹 ....................................................................................................................................... 7 图8:浮法玻璃开工率继续持平 ................................................................................................................................... 7 图9:PVC开工率继续回升.......................................................................................................................................... 8 图10:钢厂产能利用率小幅下滑 ................................................................................................................................. 8 图11:热卷产能利用率继续回落 ................................................................................................................................. 9 图12:焦化产能利用率小幅回升 ................................................................................................................................. 9 图13:电炉产能利用率继续回升 ............................................................................................................................... 10 图14:电厂日均耗煤量小幅回升 ............................................................................................................................... 10 图15:煤矿产能利用率继续回升 ............................................................................................................................... 11 图16:粗钢产量回升 ...................................................

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