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软商品策略日报:纸浆期货再创波段高点,现货受带动出现上行

2022-11-24吴静雯、李青中信期货无***
软商品策略日报:纸浆期货再创波段高点,现货受带动出现上行

100110120130140150160170180190200210220230240中信期货商品指数 2022-11-24 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员: 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号:F3056728 投资咨询号:Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号:F3083970 投资咨询号:Z0016293 中信期货研究|软商品策略日报 纸浆期货再创波段高点,现货受带动出现上行 摘要: ◼ 橡胶:非标基差扩大,维持前期判断 沪胶价格相对强势明显。但现货深色胶与3L胶并没有完全跟随,现货端对于宏观看多驱动的配合不足。认为橡胶大涨基础并不具备,13500仍是目前可见的极限判断。 操作策略:单边:观望。等待更为有利的驱动。套利:观望。 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 ◼ 纸浆:期货大涨后,拉动现货上行 现货端此前疲弱,但在期货价格超过价格后开始跟涨,这轮上涨已经实现期现平水。资金对垒现象显著。当前资金推动型上涨并未表现出结束的迹象,技术上仍有可能继续上行。但7000以上在估值上,存在高估。 操作策略:观望 风险因素:大宗商品普遍大幅波动、外盘报价异常波动。 ◼ 棉花:震荡运行缺乏驱动 因疫情影响,导致短期供需错配,但日加工量已达往年峰值水平,速度加快,供应量逐渐增多,压力后移;需求边际转弱,纺服需求下滑,纺织端需求季节性转弱,原料采购意愿不强;商业库存低于去年同期,但压力后移。短期来看,1月合约维持区间震荡,5月合约跟随,国内棉市基本面边际转差,中期来看棉价仍承压。 操作:单边:1月合约于12500-13700区间震荡,高抛低吸;5月合约中期承压;跨月:1-5价差走阔。 风险因素:宏观、需求、疫情。 ◼ 白糖:郑糖观望为主 国际方面,原糖上升动力消耗殆尽,期价小幅回落收于19.74美分/磅。随着印度、泰国压榨进程的开启,国际白糖短期贸易流偏紧格局有望缓解。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策,以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面,新糖陆续上市,陈糖交投略显平淡,成交一般,当前来看当前基本面暂无变化。后期进口预期依旧高位,短期或跟随原糖走势;中期或受原油及宏观影响较大。 操作策略:逢高空。 橡胶:非标基差扩大,维持前期判断;纸浆:期货大涨后,拉动现货上行;棉花:震荡运行缺乏驱动;白糖:郑糖观望为主。 报告要点 中信期货研究|策略日报(软商品) 2 / 11 一、行情观点 图表1:软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 橡胶 观点:非标基差扩大,维持前期判断 (1)青岛保税区人民币泰混价格10750元/吨,-30,对上一交易日RU01收盘价基差为-2040;国产全乳老胶12050元/吨,+50。保税区STR20价格1320美元/吨,-10。 (2)11月23日合艾原料市场报价:白片44.80;烟片47.00涨0.28;胶水44.10平;杯胶37.70涨0.20。云南产区,乳胶工厂原料胶水收购价格在11.0-11.1元/公斤左右,全乳胶原料价格10.2(-0.2)-10.8(-0.1)元/公斤不等。海南产区,国有、金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11500元/吨;胶水制全乳胶原料收购价格11300元/吨。 逻辑: 橡胶又在上周的横盘平台陷入盘整,非标基差快速扩大。供需面,近期中国市场逐步接近停割,同时期货上涨,带动原料价格不断走高。RU盘面表现出明显的相对强势,但现货深色胶与3L胶并没有完全跟随。RU近月在交割品博弈的推动下可能会反弹至13,500。但是,目前看,由于需求的严重疲弱,且市场囤货的现象不明显,现货端对于宏观看多驱动的配合不足,从12,500~13,500这一区间资金博弈的成分更大。一个月左右的时间,由于国内外供应减量节奏不同,非标基差可能会出现走弱的态势,但非标基差扩大后仍然关注更远端的正套逻辑。操作上,单边建议观望。等待更为有利的驱动。套利,一个月后仍以正套为主,选择远月。 操作策略:单边:观望。等待更为有利的驱动。套利:当前观望。 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 反弹 纸浆 观点:期货大涨后,拉动现货上行 (1)针叶浆银星参考报价在7300-7300,70/50;俄针报价7050-7050,50/50;阔叶鹦鹉6550-6600,50/50。 逻辑: 纸浆期货价格继续上行,近期明显增仓。纸浆期货主力合约在理应逐步减仓的时间阶段,持续增仓之后,导致盘面持续性走强。现货端此前疲弱,但在期货价格超过价格后开始跟涨,这轮上涨已经实现期现平水。这一时间点点这种增仓带来了01估值更多的不确定性,资金对垒现象显著。当前资金推动型上涨并未表现出结束的迹象,技术上仍有可能继续上行,技术上,可以冲击7250~7350。但7000以上在估值上,存在高估。 操作策略:观望 风险因素:大宗商品普遍大幅波动、外盘报价异常波动 震荡 棉花 观点:震荡运行,缺乏驱动 数据: 1、棉花仓单237张,折合0.95万吨,环比-3张,折合0.01万吨。 2、据全国棉花交易市场,截止到2022年11月22日,新疆地区皮棉累计加工总量213.74万吨,同比减幅28.9%。 逻辑 昨日,郑棉1月合约收于13410,环比-15,郑棉5月合约收于13145,环比+15。基本面变化不大,当下时点郑棉缺乏明显上涨或下跌驱动,主力合约围绕成本价震荡运行。新疆交售率在88%以上,北疆收购进程快于南疆,收购成本基本锁定,成本价对郑棉有较强支撑,往下突破驱动不强,而13500及以上套保利润增多、套保意愿增强,郑棉向上突破阻力大。当下因疫情影响,导致短期供需错配,加工进程缓慢,但日加工量已达往年峰值水平,速度加快,累计加工量同比减幅不断缩减,供应量逐渐增多,压力后移;需求边际转弱,纺服需求下滑,纺织端需求季节性转弱,原料采购意愿不强;商业库存低于去年同期,但压力后移。短期来看,1月合约维持区间震震荡偏弱 中信期货研究|策略日报(软商品) 3 / 11 荡,5月合约跟随,国内棉市基本面边际转差,中期来看棉价仍承压。 操作: 单边:1月合约于12500-13700区间震荡,高抛低吸;5月合约中期承压;1-5价差走阔。 风险因素:宏观、需求、疫情 白糖 观点:郑糖观望为主 (1)广西白糖现货成交价为5563元/吨,较昨日下调25元/吨。广西新糖报价在5600-5700元/吨。广西制糖集团报价区间为5530~5620元/吨,云南制糖集团报价区间为5530~5560元/吨,加工糖厂报价区间为5690~5960元/吨,今日制糖集团报价较昨日稳中有降。 (2)据海关总署近日发布的2022年10月出口主要商品量值表显示,今年10月,我国酒类及饮料出口金额达198607万元,同比上涨48.5%;前十月累计出口金额为1706419万元,同比上涨27.1%。其中,果蔬汁在10月出口3万吨,同比下滑26.8%,出口金额为48706万元,同比增长16.4%;啤酒在10月出口3460万升,同比增长9.4%,当月实现出口金额17218万元,同比增长27.9%。 (3)据乌克兰农业政策和粮食部新闻处报道,2022/23榨季截至11月17日,乌克兰累计收割了近800万吨甜菜。甜菜收割面积为16.1万公顷(占总播种面积的90%),甜菜收割量为790万吨,平均产量约为49.4吨/公顷。 逻辑:国际方面,基本面上由于受到印度出口配额限制、巴西中南部进入压榨后期产量开始下降,以及需求旺盛等因素影响,短期ICE原糖继续保持高位小幅回调整理走势的可能性较大。昨日期价横向震荡,昨日收于19.74美分/磅。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策,以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面,白糖进口及糖浆进口均同比缩量,但未能提振国内糖价。国内商品市场整体止跌企稳,主力合约2301小幅反弹最终收于5661元/吨,较昨日上涨5元/吨。广西新糖报价在5600~5760元/吨,部分新糖报价持平陈糖,导致陈糖成交清淡,整体一般。主产区广西陆续开始进行大范围压榨,市场对高位存在明显恐惧情绪。短期来看国内基本面未变,外盘走势仍是郑糖上行关键性因素。中期或受原油及宏观影响较大。长期来看,食糖实行备案制后,进口量大幅增加,对外依存度增加,郑糖价格将与原糖价格联动性增加;国际方面,全球21/22年度供需较为平衡,但需关注原油走势及天气情况。 操作策略:逢高空。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报(软商品) 4 / 11 二、品种数据监测 (一)橡胶 表 1:橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20(美元/吨)1340131030RU主力-老全乳(元/吨)640685-45山东全乳胶老胶(元/吨)121501210050NR主力-STR20(人民币计)-53137-190山东RSS3(元/吨)143501430050NR主力-STR20(美金计)-719-27山东越南3L(元/吨)11500115000RU5-1-190-20515RU01(元/吨)12790127855RU9-520155RU05(元/吨)126001258020RU1-9170190-20RU09(元/吨)126201259525NR02-NR01-3015-45NR主力(元/吨)9550952525RU主力-NR主力32403260-20期货价格核心价差现货价格 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 1:天胶期、现货走势 单位:元/吨 图 2:沪胶对老全乳基差 单位:元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-5000500基差(对老全乳) 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 3:沪胶主力与20号胶主力价差 单位:元/吨 图 4:沪胶1-5价差季节性 单位:元/吨 8001300180023002800330038004300480053002019-092020-042020-112021-062022-012022-08沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-500050010002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202220212020 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 中信期货研究|策略日报(软商品) 5 / 11 图 5:沪胶5-9价差季节性 单位:元/吨 图 6:沪胶

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