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国元早安直通车

2022-11-24房倩倩国元证券九***
国元早安直通车

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 8  [Table_Main] 国元早安直通车 证券研究策略日报 2022年11月24日 [Table_Summary] 行业观点  半导体与半导体生产设备 布局打印全产业链,信创市场前景广阔 ——纳思达(002180.SZ)首次覆盖报告 报告要点: ·全球第四的激光打印机厂商和行业内优秀的集成电路设计企业 公司创立于2000年,专注打印显像行业二十余年,拥有包括“艾派克(APEXMIC)”、“格之格”、“G&G”、“利盟国际(LEXMARK)”、“奔图(PANTUM)”等多个行业内的知名品牌。2021年,公司实现营业收入227.92亿元,同比增长7.94%;实现扣非归母净利润6.58亿元,同比增长1164.14%。2022年2月28日,公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,授予价格为24.82元/股,首次授予部分考核目标以公司2021年净利润为基数,2022-2024年净利润增长率分别不低于60%、116%、196%。 ·打印机行业受疫情影响减弱,集成电路行业市场需求旺盛 1)打印机行业:从国内市场来看,2020年疫情期间,家庭打印需求呈现出了井喷式爆发。进入2021年,疫情得到有效控制,消费市场需求出现回落。根据智研咨询的数据,2021年,中国打印机出货量为1845.2万台,同比下降8.56%。2)集成电路行业:该行业是关系国民经济和社会发展全局的战略性、基础性和先导性产业。根据中国半导体行业协会的数据,2021年中国集成电路产业销售额为10458.3亿元,同比增长18.2%。 ·打印机业务规模快速扩大,通用耗材业务创新力不断提升 1)打印机业务:利盟业绩向好,奔图业绩快速增长:2021年,利盟实现营业收入21.77亿美元,同比增长约8.75%;奔图实现营业收入38.70亿元,同比增长71.87%。2)耗材业务:公司旗下品牌“格之格”不断创新,自主研发高性能嵌入式CPU,致力于构建安全打印环境,同时研发健康耗材,注重环境保护。3)集成电路业务:子公司艾派克拥有CPU设计技术、多核SoC专用芯片设计技术、安全芯片设计技术、通用耗材芯片设计技术等核心技术,2021年,公司推出了全新基于Cortex M4F系列MCU产品。 ·盈利预测与投资建议 公司致力于成为打印行业领先的科技服务型企业,为全球用户提供优质的打印体验。预测公司2022-2024年的营业收入为273.55、320.77、370.70亿元,归母净利润为19.53、26.23、34.22亿元,EPS为1.38、1.85、2.42元/股,对应PE为41.14、30.63、23.48倍。目 [Table_Mindex] 主要市场指数 指数 收盘点位 涨跌幅 1日 5日 本年 沪深300 3773.53 0.10 -1.59 -23.62 上证综指 3096.91 0.26 -0.74 -14.91 深证成指 10972.81 -0.27 -2.34 -26.15 中小板综 11774.21 -0.45 -2.06 -18.97 [Table_QuotePic] 主要市场走势图 资料来源:Wind [Table_UpFive] A股市场涨幅前五 股票 收盘价 RMB 涨跌幅% 1日 5日 本年 中纺标 13.82 21.23 0.00 0.00 中铁装配 15.98 19.97 40.30 19.08 通灵股份 79.40 14.74 17.11 32.39 威腾电气 31.00 14.48 15.50 97.02 中科环保 7.02 12.68 11.08 -12.58 A股市场跌幅前五 股票 收盘价 RMB 涨跌幅% 1日 5日 本年 *ST泽达 8.13 -19.98 -34.38 -77.60 *ST紫晶 4.34 -19.93 -37.64 -80.27 昊志机电 9.06 -15.72 -13.22 -29.11 C鼎泰 29.27 -13.35 0.00 -13.35 亨迪药业 23.50 -12.87 -13.60 -36.67 [Table_Mindex] 联系人:房倩倩(执业证书:S0020520040001) -32%-25%-18%-10%-3%4%21/11/2422/1/2422/3/2422/5/2422/7/2422/9/24上证50上证180沪深300深证100R中小板综 请务必阅读正文之后 的免责条款部分 2 / 8 前,计算机(申万)指数的PE TTM为52倍,考虑到公司的成长性,给予公司2023年40倍的目标PE,对应的目标价为74.00元。首次推荐,给予“买入”评级。 ·风险提示 外部经济形势及汇率风险;新冠疫情带来供应链风险;知识产权纠纷风险。 分析师:耿军军(执业证书编号:S0020519070002)  港股公司报告 运营数据稳步增长,盈利能力持续优化 ——快手(1024.HK)2022年三季报点评 事件:公司发布2022年三季报。 点评: ·净亏损持续收窄,国内业务盈利快速增长 2022年前三季度,公司实现营业收入658.90亿元,同比增长16.3%;毛利率为44.4%,较去年同期提升2.2pct;归属母公司净亏损为121.44亿元,亏损同比减少83.1%,经调整净亏损为57.06亿元,经调整净亏损率为-8.7%,持续改善。第三季度,公司实现营业收入231.28亿元,同比增长12.9%;毛利率为46.3%,同比提升4.8pct;归属母公司净亏损为27.12亿元,同比减少61.7%;经调整净亏损为6.72亿元。其中,国内业务三季度实现收入229.39亿元,同比增长12.0%,实现经营利润3.75亿元(22Q2为9362.3万元),环比增长近3倍。 ·广告业务保持稳步增长,电商业务商业化效率持续提升 第三季度,快手应用DAU达到3.63亿,同比增长13.4%;MAU达6.26亿元,同比增长9.3%;DAU/MAU保持在58.1%的相对高位,单DAU日均使用时长为129.3分钟,同比提升8.6%,用户粘性和社区活跃度进一步提升。截止三季度末,快手应用上相互关注的用户对数达235亿,同比增长63.1%。分业务来看,22Q3广告业务实现营收116亿元,同比增长6.2%。通过多渠道引入和扶持政策,月活跃广告主数量同比增长超65%,并通过流量迭代转化和算法优化提升投放效果,广告主留存持续提升。直播业务实现收入89亿元,同比增加15.8%,平均月付费用户达到5960万,同比增长29.3%,月度付费率同比持续提升。在供给侧通过与公会拓展合作,对中长尾主播提供更多培训支持,Q3活跃公会主播数量同比增长超200%,并持续深化直播+场景延伸。电商业务GMV达到2225亿元,同比增长26.6%,新开店商家数量同比增长近80%。公司持续强化社区电商信任优势,提升售后体验,三季度复购率同比提升1.1pct,月活跃买家超1亿。 ·投资建议与盈利预测 考虑到2022年广告业务受疫情和宏观经济的影响及成本端持续优化,调整2022-2024年收入预测为928.25/1119.03/1329.225亿元,经调整净利润预测为-64.73/50.07/161.65亿元。维持“增持”评级。 ·风险提示 用户增长不及预期风险,政策监管风险,新业务孵化不及预期风险。 分析师:李典(执业证书编号:S0020516080001) 请务必阅读正文之后 的免责条款部分 3 / 8 重点报告 三大业务板块齐发力,热管理龙头未来可期 ——银轮股份(002126.SZ)首次覆盖报告 分析师:杨为敩(执业证书编号:S0020521060001) 报告要点: ·公司是国内领先的汽车热管理供应商,顺应时代背景聚焦资源开拓新能源乘用车市场 在新能源汽车渗透率加速提升和国产汽车零部件厂商纷纷开拓海外市场的时代背景下,公司提出“二次创业”,坚持“加快推进国际化发展、实现技术引领、提升综合竞争力”三大战略方向,聚焦资源全力开拓新能源汽车热管理及工业/民用换热等领域,努力将公司打造成为热管理领域受人尊敬的优秀企业。 ·新能源汽车行业前景持续可期,优质客户带动上游零部件放量 新能源汽车进入大众化渗透阶段,主要自主品牌车企引领行业迅速发展,叠加新能源汽车热管理系统ASP的倍增,带动汽车热管理行业规模实现高速增长。公司初具全领域热管理产品配套能力,下游服务客户涵盖新能源车、动力电池各大龙头,未来跟随行业持续成长确定性高。 ·开拓工业/民用换热、电力储能等新兴领域,助公司打开第三增长极 除热管理与尾气后处理两大产品平台外,公司积极开拓工业/民用领域利基市场,围绕风力发电、储能、地热、通信基站、数据中心等新兴工业领域以及采暖热泵换热器等民用产品进行提前布局,培育战略性盈利增长点。 ·投资建议与盈利预测 随着新能源热管理业务布局的日益完善,伴随未来新能源汽车与工业换热领域的持续高成长,公司将显著受益,快速成长。预计2022-2024年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.45、5.47和8.00亿元,对应基本每股收益分别为:0.41、0.65和0.95元,按照最新股价测算,对应PE估值分别为34.36、21.68和14.83倍。考虑到公司所属行业领域的快速成长性与行业地位,结合行业水平和历史估值,给予公司2023年25.5倍估值,对应股价为18.06元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 ·风险提示 汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、市场竞争风险、上游成本下降不及预期风险、汇率波动风险、疫情影响风险。 专注IC半导体高端领域,洁净室龙头技术领先 ——圣晖集成(603163.SH)首次覆盖报告 分析师:凌晨(执业证书编号:S0020521110002) 报告要点: ·洁净室行业技术领先龙头,专注IC半导体等高端领域 圣晖集成专注于先进制造业的洁净室系统集成整合工程,已具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO的能力。公司客户覆盖电子、医药生物、精细化工、食品等领域,在IC半导体和光电面板全生产流程洁净室施工设计上,公司具备过硬的能力和项目经验。2018-2021年公司营业收入和归母净利润CAGR分别为22.20%/52.91%,利润端增速显著高于营收端增速,体现公司布局高端制造业的洁净室领域,带来的优 请务必阅读正文之后 的免责条款部分 4 / 8 秀盈利能力。 ·我国洁净室行业市场空间广阔,行业向高质量发展 洁净室工程是先进制造业的基础工程。随着IC 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业快速发展,相关产业投资加速,带动了我国洁净室行业的快速发展,预计2025年我国洁净室行业市场规模将达到3275.3亿元。其中,集成电路制造是对洁净度整体要求最高的行业,高制造要求亦带动洁净室工程单位造价的稳步提升。 ·公司核心竞争力:技术业内领先,客户资源积累深厚 公司是业内少数具有在高端电子领域建造高等级洁净室的企业,其技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制、静电控制等方面处于领先地位。公司已成功实施超 300项洁净室相关工程,其中百级及以上洁净室工程近50项,该等工程的品质均得到了业主的一致认可。公司在高端洁净室工程领域拥有较高的市场份额,主要客户涵盖电子行业的全球知名企业,包括矽品科技、中芯国际、富士康科技集团、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、协鑫集成、晶合集成等,客户资源优质。 ·投资建议与盈利预测 公司作为国内洁净室行业技术领先龙头,深耕IC半导体、光电面板等高端电子制造行业,积累了丰富的项目经验和优质的客户资源。我们认为公司将受益于大客户固定资产投资的高增长,迎来业绩的持续兑现。我们预计2022-2024年公司营收分别为16.70/23.11/30.43亿元,归母净利润分别为1.34/2.29/3.25亿元。当前股价对应EPS分别为1.68/2.86/4.06元,对应PE为19.8/11.6/8.2倍。参考可比公司平均PE,

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