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拟定增扩产,加速越南布局,有望提高中高档拉链国产竞争力

伟星股份,0020032022-11-24孙海洋天风证券赵***
拟定增扩产,加速越南布局,有望提高中高档拉链国产竞争力

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 伟星股份(002003) 证券研究报告 2022年11月24日 投资评级 行业 纺织服饰/纺织制造 6个月评级 买入(维持评级) 当前价格 9.97元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,037.21 流通A股股本(百万股) 852.03 A股总市值(百万元) 10,340.94 流通A股市值(百万元) 8,494.71 每股净资产(元) 2.81 资产负债率(%) 37.44 一年内最高/最低(元) 15.64/9.23 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号:S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《伟星股份-季报点评:Q3收入同增11%,拉链产品领跑,相对优势仍具备成长潜力》 2022-10-29 2 《伟星股份-公司点评:优质制造蓄能而上,成长红利持续演绎》 2022-09-29 3 《伟星股份-公司点评:市值新高,深刻 理 解 份 额 变 化 内 在 逻 辑 》 2022-09-15 股价走势 拟定增扩产,加速越南布局,有望提高中高档拉链国产竞争力 拟定增募资不超12亿元,用于高档拉链扩建及配套等项目 11月22日公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过35名特定投资者定增募资总额不超过12亿元,发行数量不超过发行前公司总股本的30%。主要用于年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目(一期)、年产2.2亿米高档拉链扩建项目、越南服装辅料生产项目和补充流动资金;具体来看: (1)年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目(一期):项目将分两次实施,本次投资总额约4.75亿,其中募资投入4.2亿;项目建设期3年。将通过购置设备、新建厂房等设施,生产各类织带产品,为公司拉链生产线提供配套,并采用智能化控制系统,形成年产7.5亿米高档拉链配套织带产品的设计生产能力。预计达产后可实现营收3.1亿元(不含税价),税后利润3297万元。 (2)年产2.2亿米高档拉链扩建项目:项目总投资3.46亿,其中募资投入3.06亿;项目建设期3年。将利用现有土地新建生产车间及仓库,购置业内先进生产设备,并采用智能化生产辅助系统,形成年产2.2亿米高档拉链产品的设计生产能力。预计达产后可实现营收6.6亿元(不含税价),税后利润9072万元。 (3)越南服装辅料生产项目:项目总投资4.68亿,其中募资投入3.24亿;项目位于越南清化,建设期3年。将通过新建生产车间及配套用房,购置生产、辅助及检测设备,形成年产各类拉链产品1.24亿条、金属扣3.98亿套的生产能力。预计达产后可实现营收3.6亿元,税后利润4658.4万元。 我国中高档拉链市场竞争激烈,产业链东南亚转移重要性凸显 (1)中高端拉链市场被海外公司占据主要份额,国内企业须加大研发突围。我国拉链产业规模在420亿元左右,约占全球拉链产业的40%。在中高端拉链市场,主要市场份额仍旧被日本YKK公司、瑞士RIRI集团占据,其中日本YKK在我国占据20-30%市场份额。国内辅料企业须加大智能化、信息化、绿色化等相关设备技术研发投入。 (2)做优做强织带印染产业是高档拉链上下贯通的关键。印染工序是高档拉链产业链中不容忽视的技术环节,也是拉链行业提高效益、增加利润不可缺少的环节。做优做强织带印染产业对提升拉链产品档次、优化产业结构、强化产业链条、增强竞争力具有不可替代的作用。公司拟将高档拉链配套织带、印染工序搬迁新建标准化生产厂房,优化布局产业结构,促进转型升级。 (3)产业迁徙加速,东南亚地区重要性凸显。纺织服装产业属劳动密集型行业,产业链上下游关联度较大。越南纺织服装业发展基础稳固,劳动力充沛且工资低廉,基础设施建设日益完善,原材料成本较低,政策优惠及贸易环境较优,关税水平较低。在贸易壁垒增加的背景下,中国企业为规避贸易壁垒对越南加大投资已经渐成趋势。 -29%-18%-7%4%15%26%37%48%2021-112022-032022-07伟星股份沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 扩大产能规模,提升柔性制造与快速响应能力 本次高档拉链扩建项目的投入,一方面有利于通过产能规模的扩大,实现瓶颈产能的有效突破;另一方面有利于加快设备智能化、管理数据化的智慧工厂打造,通过引进先进技术装备,提高现场信息化和自动化水平,从而加快生产响应速度,有效提升产品品质和智造水平,以全方位技术创新优势实现拉链制造和产能双提升,满足持续增长的市场需求。 加速推进海外产能布局,提升公司品牌全球影响力 通过越南服装辅料生产项目,公司顺应纺织服装业转移、越南服装业迅速发展趋势,积极走出去,将生产基地布局在主要销售地越南,可与品牌客户近距离互动,强化同品牌客户间的互动和粘性;同时,项目建设可形成公司本地化效果,深度融入越南市场,更好服务当地客户,提升公司品牌影响力和综合竞争力。 促进产业配套升级,提升整体盈利水平 项目实施将有效提高公司对市场的快速反应能力,通过生产管理模式转变、设备技术提升和新工艺技术的运用,加快实现织带生产、印染行业智能化改造,为公司高档拉链生产做好配套升级。有利于实现公司战略目标,提升整体盈利水平。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司将继续扩大产能规模,优化国内外产能布局,加大智能化信息化投入,提升柔性生产与快反能力,提高在中高端拉链领域综合竞争力,我们预计公司22-24年归母净利分别为6.1、7.7、9.8亿元,对应PE分别为17、13、11x。 风险提示:项目建设进度不及预期;国际贸易环境不确定性风险;下游需求不及预期;生产要素成本持续上升;本次定增事项审批风险等其他相关风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,496.12 3,355.68 4,432.97 5,895.12 7,766.24 增长率(%) (8.65) 34.44 32.10 32.98 31.74 EBITDA(百万元) 736.49 857.51 912.96 1,142.71 1,404.18 归属母公司净利润(百万元) 396.27 448.64 610.27 773.95 978.59 增长率(%) 36.34 13.22 36.03 26.82 26.44 EPS(元/股) 0.38 0.43 0.59 0.75 0.94 市盈率(P/E) 26.10 23.05 16.94 13.36 10.57 市净率(P/B) 4.11 3.84 3.36 3.27 3.17 市销率(P/S) 4.14 3.08 2.33 1.75 1.33 EV/EBITDA 6.63 11.42 11.05 8.42 7.00 资料来源:wind,天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 672.85 633.78 485.15 975.92 726.31 营业收入 2,496.12 3,355.68 4,432.97 5,895.12 7,766.24 应收票据及应收账款 324.81 427.39 751.62 521.63 874.85 营业成本 1,526.70 2,079.94 2,741.79 3,644.36 4,802.64 预付账款 21.87 44.57 44.58 75.10 80.66 营业税金及附加 22.52 31.15 41.23 58.36 79.99 存货 339.54 549.85 649.99 980.99 1,130.23 销售费用 261.60 261.62 341.34 460.41 610.43 其他 170.45 108.12 225.51 173.14 222.35 管理费用 242.72 312.79 411.42 549.97 737.79 流动资产合计 1,529.52 1,763.72 2,156.86 2,726.78 3,034.40 研发费用 103.29 138.60 183.08 247.60 350.37 长期股权投资 36.67 60.37 60.37 60.37 60.37 财务费用 28.76 25.07 10.38 7.36 6.34 固定资产 1,199.94 1,228.95 1,251.61 1,236.18 1,192.58 资产/信用减值损失 (8.15) (13.69) (9.12) (20.32) (30.38) 在建工程 275.04 462.60 463.82 394.67 346.27 公允价值变动收益 0.36 0.36 0.00 0.00 0.00 无形资产 316.55 308.54 299.00 289.45 279.90 投资净收益 116.97 11.58 10.00 5.00 5.00 其他 45.04 214.85 90.69 102.01 126.14 其他 (260.82) (19.31) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,873.24 2,275.32 2,165.49 2,082.68 2,005.27 营业利润 462.16 527.54 704.60 911.74 1,153.30 资产总计 3,402.76 4,039.04 4,322.34 4,809.46 5,039.67 营业外收入 0.98 1.83 1.20 1.34 1.45 短期借款 214.18 328.40 262.72 295.56 279.14 营业外支出 4.55 13.58 7.87 8.67 12.04 应付票据及应付账款 236.68 363.59 567.75 640.30 896.17 利润总额 458.59 515.79 697.93 904.41 1,142.71 其他 230.97 435.29 282.52 568.17 452.49 所得税 63.44 70.41 94.92 136.14 172.78 流动负债合计 681.83 1,127.28 1,112.99 1,504.03 1,627.81 净利润 395.15 445.38 603.01 768.26 969.94 长期借款 14.66 4.78 5.78 5.28 5.53 少数股东损益 (1.12) (3.26) (7.26) (5.69) (8.65) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 396.27 448.64 610.27 773.95 978.59 其他 79.86 133.71 89.61 101.06 108.13 每股收益(元) 0.38 0.43 0.59 0.75 0.94 非流动负债合计 94.52 138.49 95.39 106.34 113.65 负债合计 812.11 1,306.43 1,208.38 1,610.37 1,741.46 少数股东权益 72.90 39.86 39.17 38.37 37.37 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 775.85 797.85 1,037.21 1,037.21 1,037.21 成长能力 资本公积 640.25 755.44 755.44 755.44 755.44 营业收入 -8.65% 34.44% 32.10

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