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抽蓄行业发展提速,设备制造商有望充分受益

公用事业2022-11-24郭丽丽天风证券更***
抽蓄行业发展提速,设备制造商有望充分受益

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2022年11月24日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号:S1110520030001 guolili@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:公用事业—多视角看各类新型储能技术发展》 2022-11-17 2 《公用事业-行业点评:一次能源价格传导机制有望启动,成本端压力将进一步疏导》 2022-11-16 3 《公用事业-行业研究周报:硅片打响降价“第一枪”,利润有望加速流向运营商环节》 2022-11-08 行业走势图 抽蓄行业发展提速,设备制造商有望充分受益 本周专题: 截至2022年11月15日,“十四五”期间已经核准的抽水蓄能电站项目共计43个,装机规模合计5709.8万千瓦。抽蓄行业的发展驶入快车道,机组设备制造商受益如何?本周我们在抽蓄行业发展提速的背景下对产业链上游机组设备的投资价值进行梳理。 核心观点: 大规模调节电源首选,发展前景广阔:储能系统是构建新型电力系统的重要支撑。截至2021年末,抽水蓄能累计装机规模占中国储能市场比重达86.3%,目前仍然是大规模调节电源的首选。 装机增长+稳定收益,政策打开抽蓄发展空间:2021年5月和9月,国家发改委和能源局相继发文,从价格形成机制和中长期装机规模方面明确了抽蓄行业装机增长和商业模式。商业模式方面,633号文给予了行业清晰的成本疏导路径和稳定的回报机制;装机规模方面,《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,提出到2025年抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上,到2030年投产总规模1.2亿千瓦左右,2020-2030年复合增速将达到14.3%。 十四五期间核准速度已经明显加快:2021 年全年核准抽水蓄能电站 11 个,合计装机规模1380 万千瓦,投资金额约 898 亿元;截至2022年11月15日,2022年已经核准电站32个,装机规模合计4329.8万千瓦,投资金额约2913亿元,无论是装机规模还是投资规模相较于2021年均有大幅增长。 产能紧缺背景下设备制造商有望销售量价齐升红利: 市场规模测算:预计投产时间在2022-2025年之间的项目共有23个(包含2022年已经投产的项目),总装机容量3353万千瓦,工程总投资高达1936.5亿元。若均在预计时间顺利投产,则到2025年末我国抽水蓄能装机容量将达到6992万千瓦;2026-2030年:按照《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》提出的装机目标,2026-2030年新增投产装机规模为5800万千瓦。假设“十四五”期间平均单位造价为5775.3元/千瓦,“十五五”期间平均单位造价提升至6000元/千瓦,按照机组设备价值量占比26.07%推算,预计2022-2025年我国抽水蓄能机组设备的市场空间为504.8亿元,年均126.2亿元;2026-2030年机组设备市场空间将增长至907.2亿元,年均181.4亿元。 价格抬升逻辑:目前国内具备大型抽水蓄能机组产能的主机厂商为哈尔滨电机和东方电气,市场占有率均在40%左右。行业的提速短期内可能会导致机组设备的产能瓶颈。目前两大厂商的年交付能力合计40台套左右,而我们预计明年市场的招标量有望达到172台套左右,远超现有的产能。在产品供不应求的背景下,抽蓄电站的主机厂商或将在未来一段时间内具备一定的提价能力。 投资建议:新型电力系统的发展离不开大规模的调节电源,抽水蓄能凭借其技术成熟、反应快速灵活、单机容量大、经济性较好等优点或将重新驶入发展快车道,有望拉动千亿规模的抽蓄机组设备投资,机组设备制造商有望充分受益。设备制造商方面,建议关注【东方电气】【哈尔滨电气】【上海电气】等;储能运营商建议关注【南网储能】。 风险提示:政策推进不及预期,项目核准不及预期,项目招标不及预期,建设进度不及预期,原材料端成本上行等 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%2021-112022-032022-07公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 抽蓄行业发展提速,设备制造商有望充分受益 ...................................................................... 4 1.1. 大规模调节电源首选,发展前景广阔 ..................................................................................... 4 1.2. 装机增长+稳定收益,政策打开抽水蓄能成长空间 ........................................................... 4 1.3. 装机规模增长对产业链拉动效应显著 ..................................................................................... 6 1.3.1. 有望拉动千亿规模机组设备投资 .................................................................................. 6 1.3.2. 十年完成国产化,国内机组设备制造商有望享受量价齐升红利 ...................... 8 1.4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 9 2. 环保公用投资组合 ........................................................................................................................ 9 3. 重点公司外资持股变化 .............................................................................................................. 10 4. 行业重点数据跟踪 ...................................................................................................................... 10 5. 行业历史估值 .............................................................................................................................. 11 6. 上周行情回顾 .............................................................................................................................. 11 7. 上周行业动态一览 ...................................................................................................................... 12 8. 上周重点公司公告 ...................................................................................................................... 13 图表目录 图1:2000-2021年中国电力储能市场累计装机规模 ....................................................................... 4 图2:抽水蓄能电站的构成及原理 ............................................................................................................ 4 图3:截止2021年底我国已纳入规划的抽水蓄能站点资源量 ...................................................... 5 图4:抽水蓄能电站未来十年发展目标(单位:万千瓦) .............................................................. 6 图5:2021年至今抽蓄核准速度加快(单位:万千瓦;亿元) ................................................... 6 图6:抽水蓄能电站机组设备累计投产情况 .......................................................................................... 8 图7:2017-2021年东方电气水轮发电机组产销量情况(单位:兆瓦) .................................. 9 图8:长江电力外资持股情况 ................................................................................................................... 10 图9:华能水电外资持股情况 ................................................................................................................... 10 图10:国投电力外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图11:川投能源外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图12:华测检测外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图13:秦皇岛Q5500动力煤价格(元) .............................................................................................. 11 图14:秦皇岛港煤炭库存(单位:万吨) .................

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