2022年11月24日中国的政策中国发出进一步宽松政策以提振经济增长的信号国务院昨天召开会议，表示进一步放松政策以提振经济增长。内阁誓言将进一步削减存款准备金率，以维持充足的流动性状况。指导银行降低未偿还贷款利率或为微型企业提供贷款延期，并扩大对私营企业的债券融资。中央政府承诺向企业提供更多的利息补贴，以激励企业扩大设备资本支出。国务院还承诺支持互联网平台和住房市场健康发展。我们预计中国将维持宽松的宏观政策，并在2023年逐步重新开放经济。与此同时，新内阁团队将采取亲商立场，以提振信心。我们预计 2022 年 GDP 增长将达到 3.3%，2023 年达到 4.9%，2024 年达到 4.5%。 中国将在2023年保持稳健的货币政策，并偏向宽松。中国人民银行应提供充足的流动性供应，因为货币市场利率可能会保持在较低水平，并在2023年温和上调。我们预计未来四个季度将进一步下调存款准备金率。央行将维持宽松的信贷政策，特别是对制造业、科技业、服务业和中小企业的宽松信贷政策。贷款最优惠利率还有额外的温和下降空间。中国人民银行还将放宽对房地产开发商的信贷供应，并进一步降低首套房和二手房买家的抵押贷款利率。鼓励银行向中小企业、房地产开发商和地方政府融资平台提供到期贷款。 财政政策将继续保持积极主动，2023年广泛赤字可能会增加。由于经济放缓和房地产不景气，2022年一般财政收入和土地收入均低于预算计划水平。地方政府就资产出售、贸易信贷和地方政府融资平台借款做出了回应，以弥补缺口。展望未来，预计广泛赤字将从2022年占GDP的5.8%上升到2023年的6.1%。政府将提供更多的税收抵免和利息补贴，以刺激企业增加设备投入和研发支出。 2023年中国可能会逐渐开放其经济。中国已经开始调整其零新冠政策。政策制定者的目标是平稳过渡，但说起来容易做起来难。我们看到 Covid-19 病毒大规模传播的风险，甚至在 2023 年 1 月的农历新年假期前后失控，因为人们旅行和聚会是一种传统。中国必须面对这一刻。在重新开放过程中，对药品和医疗保健的需求可能会显着增加。航空和铁路运输，旅游，餐饮，酒店，体育，娱乐，服装和化妆品将急剧恢复。然而，房地产市场和耐用品的恢复可能是渐进和缓慢的。重新开放对中国劳动力参与率和通货膨胀的影响应该有限，因为病毒变得非常疲软，全球经济即将陷入衰退。 新的内阁团队将采取亲商的立场，以提振2023年的信心。我们预计该政策将对房地产和互联网行业更加友好，因为新政策制定者上任后专注于恢复信心和促进增长。他们可能会将2023年的GDP增长目标设定在5%左右。 我们维持对中国2022年GDP增长3.3%、2023年4.9%和2024年4.5%的预测。中国在政策调整,导致美国请阅读LAST 上的分析师认证和重要披露页面1更多的来自彭博社的报道:RESP CMBR < >或招银国际全球市场|股票研究|经济展望你们Bingnan博士(852) 3761 89675.0 (%)4.54.03.53.02.52.01.51.02019202020212022 央行7 d回购银行的7 d回购1 y LPR 5y LPR来源:风,CMBIGM21 (%)19171513119752015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022大型银行存款准备金率sm银行存款准备金率来源:风,CMBIGM(%)同比(%)31211210918072017 2018 2019 2020 2021 2022 Shibor 1 d (lh) m2同比(RHS)来源:风,CMBIGM 2022年11月24日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2商业周期。中国经济从2H21开始放缓，在2Q22经历了硬着陆，并从2H22开始缓慢恢复。它应该在 2023-2024 年保持逐步恢复。 2022年11月24日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3圖1：中國的信貸和M2增長 圖2：未清貸款的平均利率 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图3:新抵押贷款和房屋销售来源:风,CMBIGM图4:为房地产开发资金来源资料来源:财政部,CMBIGM图5:在30大城市房屋销售来源:风,CMBIGM图6：土地收入和基础设施投资来源:风,CMBIGM 2022年11月24日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图7:新Covid-19病例来源:风,CMBIGM图8:在一级城市流动指数来源:风,CMBIGM圖9：家庭儲蓄率和信心指數 圖10：部分行業的GDP增長来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图11：行业对中国GDP增长的贡献来源:风,CMBIGM图12:货币市场利率来源:风,CMBIGM 2022年11月24日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图13:债券市场利率来源:风,CMBIGM图14:广泛的财政赤字来源:风,CMBIGM图15:广泛的赤字比率来源:风,CMBIGM图16:TSF杰出的增长和股票指数来源:风,CMBIGM图17:在A股市场保证金交易图18：新兴市场波动率和北向流入A股来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 2022年11月24日6请阅读最后一页的分析师认证和重要披露信息披露和免责声明分析师认证对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2） 于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3） 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIGM评级买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票不额定:股票不是由CMBIGM评级跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘 ：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准招商银行国际全球市场有限地址:香港花园道3号冠君大厦45楼 电话：（852） 3900 0888 传真：（852） 3900 0800招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司重要的信息披露任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证，并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决定。本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载资料而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制，重印，出售，重新分发或出版本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）法令（2005年）（经不时修订）（“该法令”）第19（5）条或（II）属于该法令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士， 未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。对于本文档在美国的收件人CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的约束。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或有资格成为研究分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供美国境内分发给《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义的“主要美国机构投资者”，不得提供给美国境内的任何其他人士。每个通过接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均声明并同意其不得将本报告分发或提供给任何其他人。本报告的任何美国接收者如希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。在新加坡接受这个文档本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）所定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给新加坡《证券及期货法》（第289章）所定义的非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人士的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+65 6350 4400与CMBISG联系，了解由报告引起或与报告有关的事项。