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电子行业专题研究:海外AI芯片公司3Q22业绩观察

电子设备2022-11-24华泰证券足***
电子行业专题研究:海外AI芯片公司3Q22业绩观察

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 海外AI芯片公司3Q22业绩观察 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平,PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2022年11月23日│中国内地 专题研究 3QFY23英伟达营收略超市场预期,A800量产暂抵BIS新规影响 英伟达(NVDA US)3QFY23 Non-GAAP营收59.3亿美元(yoy:-17%,qoq:-12%),高于彭博市场一致预期(58.5亿美元),本季度数据中心(yoy:+31%,qoq:+1%)和汽车业务(yoy:+86%,qoq:+14%)收入实现同环比正增长,但渠道库存调整导致游戏及可视化业务收入持续下滑。Non-GAAP净利润14.56亿美元(yoy:-51%,qoq:+13%),利润同比下滑主要由于员工薪酬和数据中心基础设施支出增加导致运营费用同比增加30%。3Q毛利率56.10%(yoy:-10.9pct,qoq:+10.2pct),较此前指引低4.59pct,主因中国数据中心需求平淡导致计提存货跌价准备7.02亿美元。 3Q22渠道库存明显下降,游戏业务或已见底 3QFY23公司游戏业务营收15.70亿美元(yoy:-51%,qoq:-23%),可视化业务营收2亿美元(yoy:-65%,qoq:-60%),主要由于公司协同渠道商对老产品降价销售以清理库存,三季度合作伙伴库存已明显下降,公司预计四季度游戏业务有望恢复环比增长,随着第四季度结束渠道库存将回归正常水平。分地区看,游戏业务在美洲和EMEA(欧洲、中东、非洲)市场销售稳定,亚太地区由于疫情管控和宏观经济影响导致销售较为疲软。此外,公司在第三季度推出基于Ada GPU 架构的RTX 4090系列产品,公司表示目前在游戏市场销售情况良好。可视化业务方面,公司推出首款NVIDIA Omniverse云服务产品,终端应用场景广泛,未来有望推动该业务增长。 A800量产平滑出口管制影响,数据中心业务好于市场一致性预期 3QFY23公司数据中心业务营收38.30亿美元(yoy:+31%,qoq:+1%),好于彭博一致预期(37.86亿元)。8月份美国BIS宣布出口管制新规,限制英伟达A100和H100产品对华出口,当时公司预计对三季度潜在营收影响约4亿美元。3Q22英伟达推出符合出口新规的替代产品A800,于三季度末开始实现销售,很大程度上抵消了A100出口限制影响。但当前中国数据中心市场需求仍然疲弱,第三季度数据中心业务同比增长主要来源于北美云服务商等。新品方面,英伟达下一代基于Hopper架构的数据中心GPU H100在10月正式开始向OEM客户出货,管理层预计出货量将逐步爬坡,2Q23将大规模应用于亚马逊、谷歌、微软等云基础设施建设中。 预计4Q22游戏/数据中心/汽车业务环比微增,库存回归合理水位 4QFY23公司营收指引60(+/-2%)亿美元,毛利率66%,符合彭博一致预期(60.69亿美元/65.7%)。英伟达在电话会中表示,尽管第四季度库存调整以及市场需求恢复仍然较为缓慢,但预计在四季度结束时渠道库存有望回归合理水平。4Q22公司预计经历多个季度库存消化,游戏业务有望恢复环比增长,H100、A800等新品周期也将推动数据中心业务环比提升。 建议持续关注AI芯片行业下游库存消化和中美贸易关系和政策影响 总结来看,AI芯片公司3Q22业绩整体承压,受到3Q22 PC需求持续降温影响, 英特尔(INTC US)3Q营收153.38亿美元(yoy: -15.2%, qoq: +0.1%),AMD(AMD US)3Q营收55.7亿美元(yoy:+29%,qoq:-15%),均低于此前3Q指引中值以 及彭博一致预期。展望4Q22,英特尔下调毛利率预期至45%,AMD预计4Q营收环 比持平。后续我们建议关注1)三家AI芯片公司新品拉货情况;2)下游库 存消化情况以及中美贸易关系与政策影响。 风险提示:全球宏观经济下行,中美关系恶化导致中国区域销售下滑。本研报中涉及到未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (42)(31)(19)(8)4Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 电子 图表1: 英伟达财务数据 资料来源:Wind,Bloomberg预测,资料来源:Wind,Bloomberg,华泰研究 图表2: 英伟达分业务营收 资料来源:Wind,Bloomberg预测,资料来源:Wind,Bloomberg预测,华泰研究 图表3: 计算芯片营收及毛利率对比(截止2022年11月22日) 注:3Q22彭博一致预期日期分别采用各公司公布业绩之前的历史预测数据;我们对3Q22AMD收入中包含Xilinx部分做了拆分,而AMD 3Q22的彭博预期以及业绩指引、3Q22的存货周转天数均包含Xilinx 资料来源:彭博预测,华泰研究 1QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY233QFY23Diff4QFY234QFY23FY19FY20FY21FY22FY23FY24AAAAAAAAAAABloomberg%GudianceBloombergAAAABloombergBloomberg营业总收入3,0803,8664,7265,0035,6616,5077,1037,6438,2886,7045,9315,853.71.325880~61206,06911,71610,91816,67526,91428,57832,895yoy(%)38.7449.9056.8061.1383.8068.3150.3052.7746.413.03-16.50-17.59-23.1%~-19.9%-20.59%20.61-6.8152.7361.406.1815.11qoq(%)-0.8125.5222.255.8613.1514.949.167.608.44-19.11-11.53-12.68-0.9%~+3.2%2.33%毛利2,0042,2752,9603,1573,6294,2154,6314,9995,4312,9153,1173,806-18.113881~40393,9857,1716,76810,39617,47517,28721,844销售、行政及一般费用2936275155035205265575631,9455926319911,0931,9402,166研发费用7359971,0471,1471,1531,2451,4031,4661,6181,8241,9452,3762,8293,9245,268营业利润9766511,3981,5071,9562,4442,6712,9701,8684996171,981-68.852,1753,8042,8464,53210,04110,31514,023 yoy(%)1731451521002759197-4-80-76.90-25.83-26.76%18.50-25.1859.24121.562.7335.95qoq(%)-1.41-33.30114.757.8029.7924.959.2911.19-37.10-73.2923.65296.99252.53%税前利润(GAAP)9816091,3481,4702,0442,3942,6382,8651,8054756131,971-68.902,2483,8962,9704,4099,9419,95713,837净利润(GAAP)9176221,3361,4571,9122,3742,4643,0031,6186566801,0571,3064,1412,7964,3329,7525,4549,623 yoy(%)132.7412.6848.6153.37108.51281.6784.43106-15-72-72.40-57.0935.90-32.4854.94125.12-44.0776.44qoq(%)-3.47-32.17114.799.0631.2324.163.7921.88-46.12-59.463.6661.19Non-GAAP:毛利率(%)65.0658.8562.6363.164.1164.7865.265.4165.5345.8756.1060.69-7.5666.0065.6661.2161.9962.3464.9360.4966.40净利率(%)29.7716.0928.2729.1233.7736.4834.6939.2919.529.7924.5535.3425.6125.9836.2319.0829.25研发支出占比(%)23.8625.7922.1522.9320.3719.1319.7519.1819.5227.2132.7920.2825.9123.5319.57运营费用占比(%)33.3842.0133.0532.9829.5527.2227.5926.5542.9936.0443.4329.08~30.2728.7435.9235.1727.62 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 电子 图表4: 英伟达营业收入及增速 图表5: 英伟达Non-GAAP净利润及增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表6: 英伟达研发支出及占比 图表7: 英伟达应收账款周转天数及存货周转天数 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表8: 英伟达现金流量情况 资料来源:Wind,华泰研究 -40%-20%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY23营业收入yoy(美元百万)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY23净利润(Non-GAAP)yoy(美元百万)0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5001QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY23研发支出研发支出占比(美元百万)0204060801001201QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY23应收账款周转天数存货周转天数(1

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