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通信行业2023年度投资策略:把握数字经济主线,赋能先进制造时代

信息技术2022-11-23余俊、李哲瀚、梁程加、孙嘉擎、刘浩天招商证券李***
通信行业2023年度投资策略:把握数字经济主线,赋能先进制造时代

-1-把握数字经济主线,赋能先进制造时代通信行业2023年度投资策略2022.11.23证券研究报告| 行业策略报告通信| 通信基础设施余俊通信行业首席分析师yujun@cmschina.com.cnS1090518070002梁程加通信行业联席首席分析师liangchengjia@cmschina.com.cnS1090522060001李哲瀚通信行业分析师lizhehan@cmschina.com.cnS1090522020002刘浩天通信行业研究助理liuhaotian@cmschina.com.cn孙嘉擎通信行业研究助理sunjiaqing@cmschina.com.cn -2-核心观点➢十四五期间,数字经济/产业互联网有望接棒移动互联网,成为成长性最确定影响力最大的科技方向,电信运营商、设备商产业链有望核心受益;近年来以华为、中兴通讯为代表的龙头及通信产业链公司纷纷跨界升级,凭借行业内公司长期积累的高强度研发根基、精密制造、软硬一体能力,将ICT业务延升至汽车、新能源、工业等领域,赋能先进制造领域,新增长曲线为企业发展带来了新机遇;中美科技摩擦日益增多,供应链安全可控成为行业核心逻辑之一。➢数字经济:未来十年数字资产价值愈发凸显,以运营商、华为、中兴通讯、紫光股份为代表的传统通信龙头,在数字经济、产业互联网浪潮下,凭借更高壁垒的CT技术、大规模成本优势,有望在传统和先进制造数字化升级中,获取核心位置。推荐:中兴通讯、紫光股份、中国移动、中国电信、中国联通。➢工业安全可控:工业互联网领域长期以来对外资品牌依赖较重,随着疫情、全球供应链扰动加大,海外厂商交付周期长并涨价,叠加国内厂商产品和技术水平与国际先进拉近,未来五年有望内资厂商成为国产替代黄金窗口;电动车、新能源的快速渗透推动了国内第三代半导体市场打开,由于第三代半导体设备国产化率高,国内涌现一批优秀产业链公司,在军民融合领域,也诞生垂直一体化布局公司,推动三代半导体自主可控;在美国Space-X刺激下,全球正进入大航天时代,中国的北斗走向世界,突破GPS的垄断,对中国和一带一路国家形成强有力辐射,而在卫星互联网领域成立了星网集团,为我国实现卫星互联网自主可控开启了序幕。推荐:凌云光(与招商机械、电子联合覆盖)、禾川科技(与招商机械联合覆盖)、三旺通信(与招商中小盘联合覆盖)、宝信软件、国博电子(与招商军工联合覆盖)、威胜信息。➢电车通信:智能网联汽车上半场是电动化,行业正在进入下半场智能化。激光雷达有望成为国内厂商主传感器迎来爆发,22年为上车元年,23年将进入量产元年,行业产能和业绩都将进入快速爬坡期,带动产业链高速奔跑;随着雷达、摄像头等传感器增多及实时数据传输、计算需求指数级增长,我们看到车内通信将快速从CAN总线切换至以太网,诞生新的产业链机会,V2X通信需求将长期推动车载模组从2G/4G升级至5G,迎来车载模组行业量价齐升;汽车高压化、智能化同时又带动高压、高速连接器的增量零部件需求,国产供应链公司凭借本土市场和成本优势快速切入替换外资品牌茁壮成长。推荐:天孚通信、中际旭创、腾景科技、瑞可达(与招商电子联合覆盖)、鼎通科技(与招商电子联合覆盖)、和而泰、广和通、移远通信。➢能源转型:在海缆领域,22年为装机和业绩小年,23年将进入装机大年,伴随龙头厂商海缆、海工船产能扩张,海缆海风业务迎来高增;储能温控领域,十四五期间国内电化学储能有望获得10X增长,海外市场方兴未艾,作为储能产业链上重要一环,国内储能温控龙头有望迎来黄金发展窗口。推荐:中天科技、亨通光电、英维克、同飞股份(招商中小盘覆盖)。➢风险提示:中美科技竞争加剧、5G应用发展不及预期、宏观经济压力加大 -3-目录回顾2022:底部反转,韧性凸显主线一:数字经济,通信产业链下一片蓝海主线二:安全可控,从工业互联网再到国防主线三:电车通信,智能浪潮下供应链重构主线四:能源转型,新增长曲线步入加速期投资建议:安全为基,把握产业数字化浪潮 -4-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2022年至今下滑-10%,业绩驱动下表现韧性向上➢年初至2022年11月21日,通信板块下跌-10%,排名第6,与行业利润增速排名一致,反映行业底部爬升基本面-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%煤炭综合交通运输建筑装饰社会服务通信商贸零售石油石化房地产农林牧渔有色金属美容护理公用事业机械设备基础化工汽车纺织服饰医药生物银行国防军工计算机环保轻工制造电力设备钢铁家用电器非银金融食品饮料建筑材料传媒电子年初至今各板块涨跌幅-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-100%-50%0%50%100%150%有色金属煤炭电力设备农林牧渔石油石化通信食品饮料国防军工家用电器公用事业银行医药生物基础化工建筑装饰环保交通运输美容护理汽车机械设备纺织服饰商贸零售非银金融电子传媒轻工制造计算机建筑材料房地产钢铁社会服务综合收入增速利润增速 -5-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX周期上行,但受海外需求不确定性扰动➢2022年前三季度细分板块表现不一,通信技术服务、光纤光缆、光器件、光模块等板块表现良好。其中,光模块板块2022年前三季度净利润增幅高达28.54%;光纤光缆板块前三季度净利润增幅高达18.30%,主要得益于国家政策带动和海风发展迅速。资料来源:Wind、招商证券图:2022前三季度细分板块营收和净利润增速情况-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%云视频&超高清军工信息化卫星互联网IDC通信设备物联网/工业互联网三大运营商光模块光器件光纤光缆通信技术服务2022前三季度净利润增速2022前三季度营收增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%卫星互联网IDC通信技术服务三大运营商物联网/工业互联网军工信息化通信设备云视频&超高清光纤光缆光模块光器件2022前三季度净利润增速2022前三季度营收增速5G疲弱,海外数据中心需求旺盛光缆上行周期海缆+储能推动供应链全球比较优势+新品周期竞争格局优化10年上行周期起点海外为主海外为主海外为主 -6-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX板块机构持仓自21Q2以来持续提升,22Q3继续小幅提升至1.5%➢华为事件、中兴事件、5G应用慢于预期,20Q1-21Q1持仓占比持续下降;21Q2开始行业持仓回升➢从具体个股看,中天科技、亨通光电、中国移动、亿联网络、中兴通讯等机构持仓规模靠前➢持股比例居前图:2021年底中兴通讯、亿联网络、中天科技持仓金额靠前(单位:亿元))图:2022Q3中天科技、亨通光电、中国移动持仓金额靠前(单位:亿元))数据来源:Wind、招商证券图:2017-2022Q3通信行业机构持仓配比情况数据来源:Wind、招商证券1.88%2.10%2.32%2.35%2.13%1.40%1.54%2.07%2.13%1.37%1.81%1.66%2.35%1.83%1.03%1.00%0.74%0.94%0.87%1.81%1.21%1.32%1.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%通信行业机构持股比例126.1 52.5 52.1 50.1 40.5 14.8 13.8 7.9 7.8 5.4 0204060801001201402022Q3通信板块机构持仓金额前十名133.7 121.5 104.7 50.9 40.0 37.6 32.3 26.5 24.8 24.2 0204060801001201401602021年通信板块机构持仓金额前十名 -7-目录回顾2022:底部反转,韧性凸显主线一:数字经济,通信产业链下一片蓝海主线二:安全可控,从工业互联网再到国防主线三:电车通信,智能浪潮下供应链重构主线四:能源转型,新增长曲线步入加速期投资建议:安全为基,把握产业数字化浪潮 -8-数字经济/产业数字化成为确定方向,运营商/设备商有望成为主力军复盘与展望:中国或引领全球进入5G产业数字化浪潮0%50%100%150%200%250%2012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04移动互联网流量当月值增速yoy4G发牌新技术引入“第3年”移动互联网爆发IDC产业爆发“第5年”短视频爆发5G发牌新技术引入4G网络建设5G网络建设能力开放平台连接管理平台终端管理平台边缘计算节点云平台&边缘云(IT基础设施)5GWIFI 6千兆宽带应用开发平台数据分析平台运营是能平台能力开放层数据层数据转换层连接层“三千兆”带宽提升10-100倍水龙头变水枪基础设施IDC/边缘IDC“云网一体”成为必然趋势,走向融合信息基础设施(新基建)北斗+卫星互联网➢融合的信息基础设施:数据和可信是关键,规模低成本是前提。运营商具有规模、资源要素优势,设备商具有技术优势。数据来源:信通院、招商证券 -9-商飞获5G专网频段,5G工业互联网或提速资料来源:C114通信网、招商证券➢根据C114通信网,工信部近日已给中国上海商飞发放了第一张企业5G专网的频率许可,5925~6125MHz和24.75~25.15GHz为工业无线专用的频段。➢通过“5G+工业互联网”赋能大飞机制造,中国商飞在复合材料缺陷检测环节能够减少90%的比对试块,降低95%的人力成本;在检测飞机表面铆钉的环节,质检效率提升3倍以上;在线缆装配环节,装配效率提升30%。➢展望:1)中小企业可通过运营商的算力网络(5G+算力网络);2)大企业可申请专用频率自建5G专网,可实现灵活按需分配TDD上下行时隙,该专网仍可交由运营商代维。➢5G工业互联网作为数字经济的核心方向之一,运营商、设备商有望成为主要赋能者。ICT设备商/集成商运营商大型企业客户中小型企业客户数字化转型算力基础设施中国移动中国电信中国联通华为中兴通讯紫光股份锐捷网络海能达...资料来源:招商证券图:中国工程院院士邬贺铨建议发挥频谱领航作用助力5G应用扬帆图:5G工业互联网产业链框架 -10-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中兴通讯:产业数字化业务成为新增长引擎➢第一曲线:运营商和通信设备业务提升份额。对于以传统无线、有线通信产品为代表的第一曲线业务,中兴通讯将重心聚焦于市场份额及市场布局。国内市场,公司目标是主力产品能达到40%以上的市场份额;海外市场,公司以稳为主,聚焦提效。随着全球5G建设逐步展开以及公司产品竞争力不断提升,第一曲线业务将保持稳定增长并贡献规模利润。公司积极构建ICT黄金三角形提升抗风险能力,构筑“云、网、端”ICT黄金三角型,可以较快适应运营商投资结构的改变并寻找到新增长点。➢第二曲线:产业数字化成为新增长极。公司重点构建服务器、存储、操作系统、数据库等产业数字化端到端解决方案。1)服务器及存储产品,有望在1-2年内成为公司新百亿级产品,在5G行业应用、汽车电子、数字能源等重点领域深度布局;2)数据库产品:GoldenDB数据库作为公司战略产品,已经过17年研发,目标打造中国“金融新引擎”,已在中信银行核心交易系统中应用。我们认为,GoldenDB在产品和生态方面仍有很大提升空间,但GoldenDB作为中兴赋能企业数字化解决方案的核心构件之一,业务潜力大;3)芯片、汽

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