本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年11月22日星期二 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货] ◆ 股指期货：多部门发声为国内经济背书，房地产业又迎重磅政策支持有望提振股市情绪 【市场情况】 A股低开后弱势整理，午后震荡回升，市场情绪亦逐步回暖，股指跌幅有所收窄，题材股相对活跃，权重股不振。新冠检测、虚拟电厂全天强势，供销社、工业母机午后发力；金融、消费表现不振，网游、教育深度回调。上证指数收跌0.39%报3085.04点，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.1%，科创50指数涨0.05%，万得全A跌0.22%，万得双创涨0.34%。 期指方面，四大股指期货主力合约涨跌分化，其中IF2212下跌0.95%，IH2212下跌1.32%，IC2112下跌0.27%，IM2212上涨0.31%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日小幅走阔，其中，IF2212升水10.07点，IH2212升水5.95点，IC2212升水14.49点，IM2212贴水4.33点。 【消息面】 昨日A股市场整体低位震荡。两市上涨家数为2549家，涨停家数为63家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应偏好。 金融街论坛开幕，央行、证监、银保监等多位金融管理部门一把手发声，称房地产业关联很多上下游行业，其良性循环对经济健康发展具有重要意义。房地产行业刺激政策持续加码，该贷款为主要针对保交楼贷款计划。至2023年一季度末之前，央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持保交楼，专款专用。总体来说，继“第三支箭”之后，地产又迎政策加码，可观监管层对提高防范信用风险的决心。 【资金面】 市场成交额8505.3亿元，北向资金实际净卖出20.46亿元；资金面来看，整体偏中性。 【操作建议】 从消息面偏中性与资金面偏中性来看，前期我们预测的政策面给予房地产行业供给端的融资支持已初步兑现，叠加外围环境边际变差，出口增速存可预见性的回落，年内政策面的加码是为主要的驱动因素，股指方面或大概率表现为区间震荡。 [国债期货] ◆ 国债期货：资金面宽松，期债整体走暖 【市场表现】 国债期货高开高走尾盘涨幅收窄，10年期主力合约收盘涨0.14%，盘中一度涨0.34%；5年期主力合约涨0.13%，盘中一度涨0.31%；2年期主力合约涨0.07%，盘中一度涨0.13%。银行间主要利率债收益率盘初明显下行，尾盘降幅收窄。截至17：00，10年期国开活跃券“22国开15”收益率下行1.5bp，盘中一度下行2.75bp；10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率持平上日中债估值，盘中一度下行2bp；5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行2.25bp，盘中一度下行5bp；3年期国开活跃券“20国开12”收益率下行2bp，盘中一度下行7bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展30亿元公开市场逆回购操作，当日有50亿元逆回购到期，净回笼20亿元。资金面方面，银行间市场周一资金面进一步转松，隔夜回购加权利率续跌逾24bp至1.1%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新报价集中集中在2.47%，与上周五水平接近；二级市场同期限存单利率在2.5%附近有成交。资金供给极为充裕，但近期流动性波动加大，市场心态较为谨慎。继续观察长期资金走向。 【消息面】 央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款。据第一财经，央行近期拟发布保交楼贷款支持计划，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。支持范围包括两个方面：一是为“保交楼”专项纾困政策提供配套融资； 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 二是推动化解未交楼个人住房贷款风险，支持已出售、但逾期未交付，并经过金融管理部门认定的项目加快建设交付。央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，要求全力做好稳投资促消费保民生各项金融服务，加大对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业群体的信贷支持力度，全力推动经济进一步回稳向上。保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。 【操作建议】 资金面明显转松，期债整体走强。当前处在稳增长强预期与基本面弱现实交织的阶段，10月新增社融低于预期，地产销售尚未有明显起色，后续政策落地实施效果有待观察，且如果社融连续走弱降准降息仍有可能，因此并不意味着期债走向单边下跌，当前可能出现强预期与弱现实交替主导行情的情况，期债波动幅度将明显放大。中期期债走势仍需经济基本面定调。当前资金面明显转松，债市情绪企稳后开始修复此前的超跌，期债或出现阶段性反弹，继续关注资金利率走势，如果隔夜资金利率维持在1.5%下方，期债存在进一步修复空间，10年期国债利率预计可下行至1年期MLF利率2.75%附近。激进投资者可短线参与逢低试多，继续关注资金面变化情况。 [贵金属] ◆ 贵金属：油价波动使避险情绪升温推高美元 贵金属受打压 【行情回顾】 隔夜，美联储官员仍然保持鹰派立场以期通胀降温，OPEC+的增产传言引发油价大幅波动，市场风险偏好降低美股集体下跌，美元指数持续反弹对贵金属形成打压。COMEX黄金期货平开后价格持续震荡回落最多20美元后尾盘小幅回升，收盘报1739.5美元/盎司跌0.75%创“四连阴”；COMEX白银期货走势与黄金较同步，但前几个交易日回调相对到位而整体更抗跌，收盘报21.88美元/盎司跌幅0.45%。 【后市展望】 目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。然而目前美联储维持鹰派，货政转向仍有强约束，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素且对美国经济形势更加敏感，在宏观经济和政治因素扰动下金价短期摸高后将呈现宽幅震荡，整体区间在1650-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格短期波动区间在19.5-22元/千克。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛，MACD红柱扩散暂缓价格上行动力减弱；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 【操作建议】 短线高抛低吸。 [有色金属] ◆ 铜：现货升水坚挺，精废价差收窄，区间空单逢低减持 【现货】11月21日SMM1#电解铜均价65285元/吨，环比-990元/吨；基差400元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价65595元/吨，环比-805元/吨；基差665元/吨，环比+30元/吨。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 【供应】11月18日，进口铜精矿指数报90.83美元/吨，周环比增加0.28美元/吨。海外冶炼端干扰不断；国内10月精铜产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。 【需求】据SMM，11月18日，国内主要精铜杆企业周度开工率为64.64%，较上周下降2.6个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比减少1.21%；11月铜管开工率预计72.74%，环比增加5.65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。 【库存】全球显性库存低位回升。11月18日SMM境内电解铜社会库存12.8万吨，周环比增加2.33万吨。SHFE电解铜库存8.58万吨，周环比增加0.96万吨。保税区库存2.46万吨，周环比减少0.37万吨。LME库存8.98万吨，周环比增加1.19万吨。 【逻辑】国内精铜10月产量超过90万吨，整体需求具备韧性。精废价差收窄，废铜替代优势下降；仓单资源流出，下游入市采购补库，现货升水坚挺。临近月末，高持仓与低仓单矛盾仍存。整体上，上方高价抑制下游需求，下方低库存支撑，区间震荡看待。同时，进口窗口打开，沪铜月差缩窄，伦铜转贴水，多头情绪降温，暂时不看高涨。主力关注64000元/吨支撑。 【操作建议】区间空单逢低减持，主力关注64000支撑 【短期观点】谨慎偏空 ◆ 锌：预期回归现实，偏弱震荡 【现货】：11月21日，SMM0#锌24490元/吨，环比-320元/吨，对12合约升水395元/吨，环比-5元/吨。 【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约0.5万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据了解，实际影响较小，将很快恢复正常生产。另外，青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受限，并于昨日进入停产状态，预计将影响至11月底，总体影响量在5000吨左右。 【需求】：需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。11月11日当周，镀锌开工率68.24%，环比+2.28个百分点；压铸锌合金开工率43.71%，环比-3.32个百分点；氧化锌开工率61.8%，环比+8.9个百分点。 【库存】：11月2