限制——外部焦点全球宏观的想法太多,太快研究Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669马克斯·凯特森+44 (0) 20 3555 23862022年10月31日在来源说明中注明的地方，本报告中表达的观点取自以前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要披露和分析师认证，请点击每页和第 10 页的链接。本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。请参阅从第 11 页开始的分析师认证和重要披露。 世界一眼2限制——外部2022年10月31日• 市场对美联储、欧洲央行和英国央行上个月大幅下调的定价• 加拿大央行放慢了加息步伐;欧洲央行的声明暗示了同样的方向• 但重要的数据并不能明确表明通胀将急剧转变。• 美国超大盘科技公司本季度的盈利预期基本令人失望• 理解这一切：风险资产现在反弹得太快了 “附近主”的希望引发风险3限制——外部2022年10月31日• 加拿大央行上周出人意料地鸽派，从75个基点加息50个基点1o 英国央行的布罗德本特暗示银行利率的市场定价过高o 欧洲央行注意到紧缩政策的“实质性进展”，并从声明中删除了“几次会议”• 投资者已经注意到;市场隐含峰值政策利率大幅下降o 英国央行9月下旬的利率峰值为6.3%;现在低于5%o 欧洲央行的德波利率峰值为3.2%，现在降至2.9%o 在美国，投资者大幅降低了12月加息75个基点的可能性• 其他金融市场如预期的那样对这种重新定价做出了反应o 标准普尔500指数和纳斯达克指数从10月中旬的低点上涨7-9%o 欧元和英镑兑美元从年初至今的低点大幅上涨•类似的风险偏好促使鲍威尔主席在八月份发表了非常鹰派的杰克逊霍尔演讲1全球综合：等待支点：第二幕（2022年10月28日） 4限制——外部2022年10月31日在上周的会议上，欧洲央行的焦点明显转向衰退风险Pivot 希望鼓励大西洋两岸股市出现显着反弹上周的欧洲央行和加拿大央行会议增加了支点希望来源:巴克莱研究欧元区：利率策略：降温（2022年10月27日） 资料来源：彭博社、巴克莱研究 物质不明确的数据放缓5限制——外部2022年10月31日• 就业成本指数数据显示美国工资略有放缓，但处于较高水平1o ECI在第三季度上涨1.2%，低于第二季度和第一季度的1.3%和1.4%o 私营部门的工资和薪金年化率为5%，低于第二季度，但仍很高o 与此同时，第三季度的名义GDP增长率为6.7%，同样较低，但也处于较高水平• 与此同时，欧元区数据在通胀方面看起来毫不含糊地不好2o 上周，法国、德国和意大利的整体通胀率都出人意料地大幅上行• 然而，有一些迹象表明经济开始降温o 欧洲电价大幅下跌，与天然气下跌一致o 在美国，赫兹和AutoNation都警告二手车价格下跌o 第三季度美国国内最终销售额仅增长0.5%，表明经济放缓• 政策收紧开始在西方大部分地区产生影响o但就目前而言，无论是在通货膨胀还是就业方面，这种情况都发生得不够快。1美国展望：数据与12月支点不一致（2022年10月28日）2欧元区展望：鸽派支点受到通胀挑战（2022年10月28日） 大西洋两岸的通胀动态仍然令人不安6限制——外部2022年10月31日来源:东亚银行,巴克莱(Barclays)的研究美国展望：数据与12月枢轴不一致（2022年10月28日）资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究全球综合：等待支点：第二幕（2022年10月28日）在美国，9月份月度核心PCE价格通胀率仍然高得令人不安.........虽然欧元区国家的最新核心通胀数据也令人担忧 理解这一切7限制——外部2022年10月31日• 风险资产因预期央行将转向而强劲反弹o 我们认为，从最近的数据中看不出这一点;市场似乎过于乐观o 欧洲现货天然气价格的下跌是有帮助的，但在未来几个月可能不会持续o 与此同时，油价已从9月低点悄然上涨15%• 来自中国的宏观消息在很大程度上是负面的o 随着新冠肺炎病例再次蔓延，武汉部分地区重新处于封锁状态1o 尽管全球风险偏好，但由于对党代会的失望，中国资产最近有所下降o 中国主要国有银行上周为人民币辩护，但美元兑人民币本周仍收低• Meta和亚马逊的收益远低于预期2o 微软和谷歌也错过了共识，尽管投资者喜欢苹果的数据。o 与最近的过去不同，超级大盘科技公司不再每个季度都大幅击败共识• 我们认为风险资产现在反弹得太快了o在两周战术中立后，我们建议再次做空风险资产1中国股市延续国会后封锁、数据疲软的溃败“，彭博社，2022 年 10 月 31 日2“尽管大型科技公司受伤，但美国股市连续第二周收高”，英国《金融时报》，2022 年 10 月 28 日 选择研究8限制——外部2022年10月31日• 全球经济周刊：等待转向：第二幕（2022年10月28日）• 全球利率周报：取得平衡 （2022年10月27日）• 股市回顾 – 枢轴叙事弥补了平庸的第三季度收益 （2022年10月28日）• 11月联邦公开市场委员会预览：通往危险区域的高速公路（2022年10月28日）• 货币政策委员会观察：“重大”但平衡的回应（2022年10月27日） 分析师认证和重要的信息披露2022年10月31日9限制——外部分析师认证(s)我们，Ajay Rajadhyaksha和Max Kitson，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的薪酬的任何部分过去、现在或将来都不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点有关。重要的信息披露:巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告的制作当地时间，可能与格林威治标准时间提供的发布日期不同。披露的信息的可用性:有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或发送书面请求至：巴克莱研究合规部，745 Seventh Avenue，13th Floor，New York，NY 10019或致电+1-212-526-1072。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司（Barclays Capital Inc.）和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常为本研究报告所针对的债务证券（及其相关衍生品）提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易台可能在此类证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能会与投资客户的利益发生冲突。在允许并遵守适当的信息障碍限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前的市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量、公司的整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别研究的潜在兴趣。如果任何历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不保证其准确或完整。所有水平、价格和点差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或点差，其中部分或全部可能自本文件发布以来发生了变化。巴克莱研究部开展各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和交易理念。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。如需查阅巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅 https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。如需查阅巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。披露有关信息来源(s)版权所有 © （2022） 可持续分析。Sustainalytics保留本报告中可能包含的专有信息和数据的所有权和所有知识产权。此处包含的任何Sustainalytics信息和数据均不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整，及时和准确。Sustainalytics的信息和数据受 https:// www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/彭博是彭博财经及其附属公司（统称为“彭博”）的商标和服务标志，彭博®指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的伤害或损害不承担任何责任或义务。所有定价信息仅供参考。除非另有说明，否则价格来自路孚特，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用价格。巴克莱FICC研究部提出的投资建议类型：除了根据巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究分析师以交易理念、主题筛选、记分卡或投资组合建议的形式提供的投资建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放状态，直到它们随后在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下都是有效的，不得以其他方式依赖。披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议：巴克莱FICC研究部可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看巴克莱FICC研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅 https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。巴克莱不对资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司（Barclays Capital Inc.）和/或其关联公司之一可能担任任何资产支持证券公开发行的承销商，这些证券具有以下特点。在其证券化研究报告中包含的交易理念中另行推荐。 重要信息披露仍2022年10月31日10限制——外部参与制作巴克莱研究的法人实体：巴克莱银行（英国巴克莱） 巴克莱资本公司（BCI，美国）巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福） 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎） 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰） 巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行香港分行（巴克莱银行，香港） 巴克莱资本加拿大公司（BCCI，加拿大）巴克莱银行墨西哥,S.A. (BBMX、墨西哥)巴克莱资本 Casa de Bolsa， S.A. de C.V. （BCCB， 墨西哥） 巴克莱证券（印度）私人有限公司（BSIPL，印度） 巴克莱银行印度分行（巴克莱银行，印度）巴克莱银行新加坡分行（巴克莱银行，新加坡） 巴克莱银行，DIFC分行（巴克莱银行，DIFC） 免责声明2022年10月31日11限制——外部本出版物由巴克莱银行投资银行投资部巴克莱研究部和/或其一个或多个关联公司（统称为“巴克莱”）制作。它是为机构投资者而不是散户投资者准备的。它已由下面列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或独立和非附属第三方实体分发（该第三方实体可能在与您的通信中传达给您）。它仅供参考，巴克莱不作任何明示或暗示的保证，并明确否认对本出版物中包含的任何数据的适销性或特定用途或用途的适用性的所有保证。如果本出版物在首页上声明其面向机构投资者，并且不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者编制的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束，则它是“机构债务研究报告”，严禁向散户投资者分发。巴克莱亦向各发行人、媒体、监管及学术机构分发该等机