www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 2022年10月24日— 2022年11月4日 总第 63 期 2022 年第 14 期 作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】监管政策精准发力，加大对多领域公募REITs发行支持，2022年第13期，2022-10-17 【资产证券化双周报】多省市支持公募REITs发展政策落地，2022年第12期，2022-09-19 【资产证券化双周报】监管密集发布多项政策支持REITS市场发展，2022年第11期，2022-09-02 【资产证券化双周报】国资委解答REITs所涉国有产权转让审核重点，2022年第10期，2022-08-09 【资产证券化双周报】国常会再提推出面向民间投资REITs项目，2022年第9期，2022-07-02 发改委发文加大民间投资支持力度， 证券化产品发行有所升温 本期要点  市场动态  11月7日，国家发改委发布《关于进一步完善政策环境 加大力度支持民间投资发展的意见》，提出21条具体措施支持民间投资，进一步加大支持民间投资发展的政策力度。围绕债券融资，《意见》提出的主要措施有：一是支持民间投资项目参与基础设施领域不动产REITs试点。提出加快推出民间投资具体项目，做好政策解读和宣传引导，发挥标杆项目对民间投资的示范作用，提升民营企业参与基础设施REITs的积极性，引导民间投资积极参与盘活国有存量资产。二是完善民营企业债券融资支持机制，加大对民营企业发债融资的支持力度，引导更多金融资源流向民营企业。三是支持符合条件的高新技术和“专精特新”企业开展外债便利化额度试点，减少企业借入外债的手续流程，提高融资效率。二十大报告明确提出“优化民营企业发展环境，支持中小微企业发展”，《意见》的出台顺应了二十大报告的要求，释放政策红利，优化民营企业的经营环境。同时提出的支持民间投资项目参与基础设施REITs等举措也有助于进一步盘活基础设施领域的存量资产，调动更多社会资本，扩大有效投资，为稳民生、稳增长提供助力。  发行情况  10月24日-2022年11月4日，全市场共发行55期资产证券化产品，发行规模共计712.94亿元，发行较前一期有所升温。从发行成本来看，以消费性贷款类和微小企业贷款类产品发行利率相对较低，而租赁资产类产品发行成本较高。  银行间市场共发行5期信贷资产证券化产品，发行规模共计248.65亿元。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2%-3.20%之间。其中微小企业贷款类产品发行规模最大，消费性贷款类产品平均发行成本最高。  交易商协会ABN共发行11期，发行规模为160.45亿元。披露信用级别的优先级产品包括AAAsf和AA+sf级，产品票面利率在1.85%至5.88%之间。其中商业房地产抵押贷款类产品发行规模最大，占所有产品发行总额的60%以上  交易所共发行39期资产证券化产品，总规模为303.84亿元。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率从2.20%到4%不等。分基础资产类型来看，应收账款类产品发行规模最大，信托受益权类产品平均发行利率最高。  交易情况  银行间市场信贷ABS成交金额共288.71亿元，交投升温。其中成交规模最大的是住房抵押贷款类产品，个人汽车贷款类产品成交规模也相对较高。  交易商协会ABN成交金额共262亿元，成交活跃度亦有所上升。披露基础资产类别的产品中，以有限合伙份额、CMBS/CMBN、应收账款、租赁资产等为基础资产的产品成交规模相对较大。  交易所成交的ABS产品交易金额共计437.59亿元，其中上交所、深交所交易规模分别为306.35亿元和131.24亿元。基础资产为供应链账款、租赁资产、CMBS/CMBN和应收账款等类别的产品交投较活跃。  待发行产品  未来两周（2022年11月7日-11月18日）银行间市场共有6期信贷ABS产品和3期交易商协会ABN计划发行，基础资产类型涵盖个人汽车贷款、不良贷款、供应链账款等。交易所市场共有7期产品待发行，同时本期交易所有17期项目通过发审会，产品拟发行规模合计608.41亿元。www.ccxi.com.cn 资产证券化双周报 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 资产证券化双周报2022年第13期 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态 11月7日，国家发改委发布《关于进一步完善政策环境 加大力度支持民间投资发展的意见》（以下简称《意见》），提出21条具体措施支持民间投资，进一步加大支持民间投资发展的政策力度。围绕债券融资，《意见》提出的主要措施有：一是支持民间投资项目参与基础设施领域不动产REITs试点。提出加快推出民间投资具体项目，做好政策解读和宣传引导，发挥标杆项目对民间投资的示范作用，提升民营企业参与基础设施REITs的积极性，引导民间投资积极参与盘活国有存量资产。二是完善民营企业债券融资支持机制，加大对民营企业发债融资的支持力度，引导更多金融资源流向民营企业。三是支持符合条件的高新技术和“专精特新”企业开展外债便利化额度试点，减少企业借入外债的手续流程，提高融资效率。二十大报告明确提出“优化民营企业发展环境，支持中小微企业发展”，《意见》的出台顺应了二十大报告的要求，释放政策红利，优化民营企业的经营环境。同时提出的支持民间投资项目参与基础设施REITs等举措也有助于进一步盘活基础设施领域的存量资产，调动更多社会资本，扩大有效投资，为稳民生、稳增长提供助力。 二、发行情况1 （一）全市场 2022年10月24日-2022年11月4日，全市场共发行55期资产证券化产品（合计发行资产支持证券145支），发行规模共计712.94亿元；与前一期相比，证券化产品发行规模增加139亿元，发行有所升温。从发行成本来看，以消费性贷款、微小企业贷款为基础资产的产品发行利率相对较低，而以租赁资产等为基础资产的产品发行成本较高。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率最大值(%) 票面利率均值(%) 1年以下 微小企业贷款 2 2.00 2.05 2.03 消费性贷款 4 2.09 3.00 2.59 供应链账款 26 1.85 3.30 2.65 1 数据来源：CNABS网站，wind，中诚信国际整理 2 资产证券化双周报2022年第13期 www.ccxi.com.cn 租赁资产 7 3.00 3.03 3.02 应收账款 3 2.62 3.59 3.07 1-3年期 消费性贷款 8 2.33 3.50 2.86 基础设施收费 2 2.90 3.00 2.95 应收账款 12 2.30 5.70 3.27 供应链账款 10 2.83 4.50 3.50 小额贷款 12 2.90 5.15 3.63 租赁资产 20 2.80 7.20 4.54 5年以上 类REITs 3 3.20 3.34 3.27 信托受益权 3 3.48 3.90 3.69 从分层比例来看，本期基础资产类型为供应链账款、应收账款、个人消费贷款等类别的产品次级分层比例均不高于10%，次级分层比例处于较低水平；以租赁资产、消费性贷款、小额贷款等为基础资产的不同产品次级分层比例存在一定差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 供应链账款 18 0%-5% 95%-100% 应收账款 9 0%-9.99% 90.01%-100% 个人消费贷款 3 6%-9% 91%-94% 租赁资产 8 5.26%-12.45% 87.55%-94.74% 消费性贷款 3 6.07%-15% 85%-93.93% 小额贷款 6 0%-15% 85%-100% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行5期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券17支），发行规模共计248.65亿元。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2%-3.20%之间；次优先级产品信用级别涵盖AAAsf和AA+sf级，票面利率最高为3.50%。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 6 2.00 3.20 2.49 次优先级 AAAsf 1 2.45 2.45 2.45 AA+sf 4 2.05 3.50 2.66 A-sf 1 3.00 3.00 3.00 3 资产证券化双周报2022年第13期 www.ccxi.com.cn 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的ABS中，以微小企业贷款为基础资产的产品发行规模最大，其次是个人汽车贷款类产品，消费性贷款类产品发行规模相对较小。从发行利率来看，消费性贷款类产品平均发行利率最高。 产品分层方面，银行间ABS产品中常星2022年第一期个人消费贷款资产支持证券次级分层比例为6%，分层比例最低，其余项目次级分层比例在9%至18%之间。 表4：银行间ABS分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 75.27% 89.65% 85.65% 次优先级 0.00% 9.73% 4.70% 次级 6.07% 18.14% 10.35% （三）交易商协会ABN 本期交易商协会ABN共发行11期（共22支资产支持证券），发行规模为160.45亿元。披露信用级别的优先级产品包括AAAsf和AA+sf级，产品票面利率在1.85%至5.88%之间；次优先级产品仅有1只，信用级别为AAAsf级，票面利率为3.34%。 表5：交易商协会ABN发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 6 1.85 5.88 3.64 AA+sf 1 2.62 2.62 2.62 次优先级 AAAsf 1 3.34 3.34 3.34 图1：不同基础资产类型银行间ABS发行情况 图2：不同基础资产类型银行间ABS发行成本均值 资料来源：wind,CNABS网站，中诚信国际整理 资料来源：wind,CNABS网站，中诚信国际整理 02468101214020406080100120微小企业贷款个人汽车贷款消费性贷款支亿元产品规模产品支数(右轴)2.74 2.30 2.03 0.000.501.001.502.002.503.00消费性贷款个人汽车贷款微小企业贷款% 4 资产证券化双周报2022年第13期 www.ccxi.com.cn 从基础资产类型来看，交易商协会ABN中商业房地产抵押贷款类产品发行规模最大，占所有产品发行总额的60%以上，其余类别产品发行规模相对较低。发行成本方面，本期租赁资产和保理融资类产品平均发行利率处于较高水平。 产品分层方面，交易商协会ABN产品中大唐商业保理有限公司2022年度新能源1号第四期绿色定向资产支持商业票据(碳中和债)等4期产品无次级，无次级产品占比约为三分之一，其余产品次级分层比例从0