政策的贡献问题n ̊18/22 | 2022年10月如何制裁影响俄罗斯?玛丽亚·德默齐斯、本杰明·希尔根斯托克、本·麦克威廉姆斯、艾琳娜·里巴科娃、西蒙娜·塔利亚皮特拉执行概要Maria Demertzis（Maria. demertzis@bruegel.org）是Bruegel的副主任俄罗斯入侵乌克兰引发了欧盟、美国等国实施的一系列制裁。制裁包括对俄罗斯金融业，中央银行以及煤炭和石油出口商的限制，以及一般出口管制。与此同时，外国公司自愿退出俄罗斯市场。 “自我制裁”趋势的结果。我们评估这些制裁对俄罗斯的影响本杰明·希尔根斯托克（bhilgenstock@aol.com）是国际金融研究所的经济学家本·麦克威廉姆斯（本 mcwilliams@bruegel.org）是Bruegel的能源和气候顾问Elina Ribakova（eribakova@ iif.com）是国际金融研究所副首席经济学家Simone Tagliapietra（simone.tagliapietra@ bruegel.org）是Bruegel的高级研究员入侵后立即的经济，更具结构性。俄罗斯财政收入没有受到足够的制裁来缩短这场战争的持续时间。俄罗斯银行的有效管理防止了金融不稳定，因此也保护了实体经济。然而，这种经济遏制的局面即将结束。俄罗斯的财政收入现在开始受到打击;鉴于制裁的范围，经济将在中长期内受到影响。大量西方公司的自愿离开，欧盟最终的能源脱钩以及俄罗斯无法找到平等的替代品将严重损害俄罗斯经济。随着俄罗斯经济的自我接近，将更难找到可靠的数据来评估打击的程度。更大的制裁需要全球协调，以孤立俄罗斯经济，限制收入流入俄罗斯金库，从而帮助停止战争。建议引用德默齐斯，M.，B.希尔根斯托克，B.麦克威廉姆斯，E.里巴科娃和S.塔利亚皮特拉（2022）“制裁对俄罗斯有何影响？政策贡献 18/2022，勃鲁盖尔 2n ̊18/22 | |问题政策的贡献10月2022 1介绍2022年2月俄罗斯入侵乌克兰引发欧盟、美国等国实施的一系列制裁1。制裁包括限制俄罗斯的金融业，中央银行以及煤炭和石油出口，以及一般的出口管制。与此同时，外国公司自愿退出俄罗斯市场，这是由于他们自己的风险计算，重要的是，由于公众舆论的压力。这种“自我制裁”对俄罗斯的经济前景具有深远的重要性。在本文中，我们评估了制裁对俄罗斯经济的直接经济影响和可能的长期影响。这项评估还有助于确定欧盟如果想帮助结束乌克兰战争，应该考虑采取哪些其他措施。然而，制裁的效果仍不清楚。战争仍在继续，看不到明显的结束。制裁直到现在，即 2022 年底，才开始对俄罗斯创收的能力产生影响。欧盟石油禁运将于2022年底生效，并应对俄罗斯的国际收支和财政账户造成更明显的影响。然而，由于“俄罗斯堡垒”战略和俄罗斯银行的巧妙反应，金融部门庇护所未能在俄罗斯造成金融危机，这解释了经济收缩小于预期的原因。2.此外，许多俄罗斯机构尚未受到全面制裁，并继续受益于获得国际资金的机会。尽管如此，这对更广泛的俄罗斯经济产生了影响。第二季度和第三季度数据清楚地表明，包括汽车生产和航空在内的一些行业正在受到重创。俄罗斯的投资能力高度依赖全球价值链。外国公司的出口管制和自我制裁将进一步降低俄罗斯本已微薄的潜在增长（Dabrowski和Collin，2019）。人才外流的增加也将减少该国的人力资本，特别是在高技能水平上。关于今年对俄罗斯经济影响的预测最初非常悲观，但国际货币基金组织 2022 年 9 月的估计并非如此，预测收缩 3.4%3.随着欧盟在各个方面与俄罗斯脱钩，包括永久性的能源转型，俄罗斯正在失去一个非常重要的经济伙伴。虽然俄罗斯可能会找到减轻一些制裁相关影响的方法，但经济活动的总体损失可能是永久性的，甚至在对潜在增长的中长期影响开始之前。但是，真正的经济影响不会立即显现出来这一事实意味着俄罗斯经济不会限制俄罗斯领导层维持乌克兰战争的能力。在这方面，欧盟还有更多工作要做。1有关自 2022 年 2 月以来实施的制裁摘要，请参阅 Hilgenstock 等人（2022a、2022b）。对 2022 年之前措施的分析可以在 Hilgenstock 等人 （2020a） 中找到。2俄罗斯堡垒战略描述了自2014年俄罗斯吞并克里米亚后首次实施制裁以来俄罗斯当局的努力，以使该国经济免受潜在额外措施的影响。例如，参见希尔根斯托克和里瓦科娃（2020b）。3看到https: / / www.imf.or g / en /国家/俄文。 3n ̊18/22 | |问题政策的贡献10月20222俄罗斯的慢慢宏观经济恶化2.1俄罗斯仍享有巨额国际收支顺差有一种看法认为，制裁并没有有效地对俄罗斯造成经济损害，因此并没有削弱其继续乌克兰战争的能力4.这种观点通常基于对俄罗斯对外账户的评估。虽然可以理解，但观点基于不切实际的预期，因为它忽略了一个事实，即在制裁之前，2021年由大宗商品驱动的年度经常账户盈余超过1200亿美元的新兴市场在很大程度上免受剧烈的外部冲击（Hilgenstock和Ribakova，2020c）。俄罗斯的经常账户在2022年确实有了显著改善。1月至9月的盈余为1984亿美元，比2021年同期高出约1200亿美元，是此前记录的两倍多（图1）。两个主要的发展解释了这一结果：俄罗斯主要出口产品的天价和自战争开始以来进口的下降5.通过将2022年的价格应用于2021年关键商品的出口量，我们估计由于价格上涨，俄罗斯的出口收入今年迄今增加了约1200亿美元。毫不奇怪，对这种价格效应的最大贡献（超过40%）来自天然气，煤炭，石油产品和原油也做出了重大贡献（图2）。根据商品价格期货，2022年全年的价格上涨应保持在1200亿美元左右。由于出口，特别是天然气出口，往往受长期合同的约束，这些估计可能夸大了实际影响。然而，它们表明，商品价格上涨远远抵消了出口量的减少。图1：2022年1-9月俄罗斯经常账户达到创纪录的1980亿美元2502001501005002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022来源:俄罗斯的银行。4娜塔莎·伯特兰德和凯蒂·博·莉利斯，“随着美国官员承认对莫斯科痛苦的速度感到沮丧，俄罗斯的制裁缓慢”，美国有线电视新闻网，2022 年 9 月 16 日，https://edition.cnn.com/2022/09/16/politics/russia-sanctions-ukraine slow-economic-pain/index.html。5Darvas和Martins（2022）详细研究了进口下降。 4n ̊18/22 | |问题政策的贡献10月2022图2：2022年1-9月，高能源价格对俄罗斯出口价值增长做出了重大贡献-100102030405060资料来源：勃鲁盖尔，俄罗斯银行，俄罗斯统计局。注：价格效应通过保持 2021 年交易量不变并应用 2022 年现货价格来计算。俄罗斯经常账户余额增加的第二个因素是俄罗斯进口的下降。该国当局的官方贸易统计数据不会超过2022年2月，但可以通过查看俄罗斯主要贸易伙伴的数据来估计随后几个月的进口量（图3）6.按照这一衡量标准，2022年3月俄罗斯的进口额与上个月相比下降了约85亿美元，4月的进口额下降了一些，然后从5月到8月有所回升（图4）。反弹是由来自中国的进口推动的，中国的进口已恢复到战前水平，以及来自白俄罗斯和土耳其的进口飙升。2022年上半年的总额可能比2021年上半年减少80亿至90亿美元（或同比下降6%）。虽然可以合理地假设俄罗斯的进口将在未来几个月继续增加，特别是因为它找到了关键商品的替代来源，但 2022 年的进口总额可能比 2021 年低 200 亿美元。因此，加上出口价格效应，进口减少可能意味着贸易平衡将向有利于俄罗斯的方向转变约1400亿美元——这一数额不能通过对俄罗斯出口的制裁来抵消。图3:俄罗斯2022年进口来源40200-20-40-60-80-10012月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源:根据国家当局Bruegel。6有关类似的方法，请参阅Darvas和Martins （2022） 。由于战争和制裁，贸易统计以及许多其他指标已经停止。天然气煤炭和焦炭石油产品原油肥料黑色金属小麦生精铜铝铁矿石木欧盟的印度中国日本白俄罗斯美国韩国土耳其 5n ̊18/22 | |问题政策的贡献10月2022图4:恢复俄罗斯进口35302520151050资料来源:根据国家当局Bruegel。由于大宗商品价格在2022年剩余时间可能保持高位，预计全年俄罗斯经常账户盈余接近2400亿美元（图5和图6）。尽管欧盟对原油和石油产品实施禁运，尽管俄罗斯决定削减对欧洲的天然气供应，但相对较高的价格也将继续支持2023年的经常账户。我们估计 2023 年的盈余约为 1000 亿美元——与 2022 年相比大幅下降，但经常账户动态依然强劲。这些数字可能表明制裁暂时未能改变外汇动态，并可能适得其反。然而，俄罗斯进口大幅且可能持续下降，以及欧洲经济与俄罗斯能源供应的永久脱钩，将在中长期内对俄罗斯经济产生重大负面影响。7.A 此外，还可以实施更多可能严厉的制裁。例如，对石油和天然气运输的限制将切断俄罗斯与其他出口目的地的联系，并最终严重影响生产。图5：2022年经常账户盈余将达到2400亿美元300250200150100500-50-100-1502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023来源:勃鲁盖尔。7有关欧洲对战略依赖关系的看法的分析，请参阅希尔根斯托克和里巴科娃 （2022c） 。货物服务收入转移经常账户1/1/20108/1/20103/1/201110/1/20115/1/201212/1/20127/1/20132/1/20149/1/20144/1/201511/1/20156/1/20161/1/20178/1/20173/1/201810/1/20185/1/201912/1/20197/1/20202/1/20219/1/20214/1/202211/1/20226/1/2023官方数据场景估计 6n ̊18/22 | |问题政策的贡献10月2022图6：碳氢化合物出口增加推动经常账户转移6050403020100Hydrocarb。出口其他商品出口商品进口(=下降)服务资产收入和转移来源:勃鲁盖尔。2.2俄罗斯的财政平衡压力虽然外汇流入对整体宏观经济脆弱性很重要，但对于俄罗斯继续对乌克兰发动战争的能力而言，外汇流入不如财政收入重要。在战争的头几个月，收入似乎保持稳定。但是，以当地货币计算的石油和天然气收入急剧下降以及支出增加，这些因素使联邦政府的平衡在 2022 年 6 月、7 月和 8 月陷入赤字。从1月到5月，联邦预算收入比2021年同期高出近30%。这远远弥补了更高的支出，并产生了有记录以来最大的1-5月盈余，为1.6万亿卢布。然而，随着收入下降，情况发生了巨大变化（图7），这可能是因为卢布走强，这拖累了以当地货币计算的碳氢化合物生产和出口价值。我们估计，美元汇率每变动10卢布，就会通过其对开采税和出口关税的影响，引发原油、石油产品和天然气收入占GDP的1.2%的变化（图8）。我们还发现，原油和石油产品价格每桶上涨10美元的影响约占俄罗斯GDP的0.8%，每兆瓦时10美元的天然气约占GDP的0.5%。从6月到8月的1.45万亿卢布赤字抹去了大约90%的先前积累的盈余。如果目前的财政动态在2022年剩余时间内持续下去，俄罗斯全年的预算赤字可能会达到GDP的2%左右。虽然俄罗斯财政平衡的压力有所增加，但如果收入继续不足，削减支出是可能的。此外，如有必要，财政部应该能够大幅增加国内债务的净发行量。俄罗斯的金融业由公共银行（占总资产的三分之二以上）主导，这些银行有增持的空间8.然而