川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/5 事件 浙江新能发布2022年三季度报告，2022年1-9月，公司实现营业收入36.39亿元，同比增长51.22%；实现归属于上市公司股东的净利润8.61亿元，同比增长54.96%。2022年第三季度实现营业收入11.31亿元，同比增长11.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比下降44.57%。 点评 ❖ 公司业绩实现同比增长，盈利能力依旧亮眼 2022年前三季度公司实现营业收入36.39亿元，同比增长51.22%；归属于上市公司股东的净利润8.61亿元，同比增长54.96%。公司业绩实现同比增长，主要系公司新增风电项目投产发电，以及水电项目资产收购，总装机容量较上年同期有所增加，提升了相应的营业收入和经营业绩。2022年第三季度公司实现营业收入11.31亿元，同比增长11.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比下降44.57%，主要系公司所属水电项目三季度发电量较上年同期减少，业绩下降所致。此外，公司2022年前三季度销售毛利率为58.81%，同比下降2.18%，毛利率出现小幅下降，主要系营业成本增加所致；销售净利率为32.56%，同比增长14.56%，盈利能力依旧亮眼。 ❖ 装机量持续提升，水风光协同稳步推进 公司现已形成“风光水”三大产业协同发展格局，风光水资源互补优势凸显。具体来看，风能资源与水能资源在季节分布上恰好互补，同时光能资源与水能资源在地域分布上形成互补，三大产业协同发展为公司经营效益的稳定增长提供了有力保障。公司持续开发新能源发电项目，控股装机容量持续提升，新增风电项目投产发电及水电项目资产收购，带动公司经营业绩相应提升。此外，公司依托现有产业布局，集中优势资源力量，广开合作方式和渠道，聚焦重点区域和重大项目，全力以赴为公司发展储备资源，进一步促进水风光协同发展。 ❖ 盈利预测 我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入43.08亿元（同比增长48.07%）、60.02和76.02亿元，以2021年为基数未来三年复合增长37.73%；归属母公司净利润9.16（同比增长101.41%）、15.76和19.44亿元。总股本20.8亿股，对应EPS 0.44、0.76和0.93元。2022年10月28日，股价11.37元，对应市值236.5亿元,2022-2024年业绩符合预期，水风光协同稳步推进 —浙江新能（600032）2022年三季报点评 所属部门：行业公司部 分析师：孙灿 报告类别：公司研究报告 执业证书：S1100517100001 报告时间：2022年10月29日 联系方式：Suncan@cczq.com 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/5 PE约为26、15和12倍。 公司当前正处于快速发展阶段，通过抓住可再生能源发展“窗口期”，广开项目合作开发渠道，实现了从单一型水电产业向“风光水”多业协同发展转型，新能源业务在全国重点区域均有布局，公司业绩增长动能强劲。综上所述，我们仍维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：新能源项目进展不及预期、可再生能源补贴滞后、水风光资源不及预期。 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万) 2909.53 4308.18 6001.63 7602.19 +/-% 23.99% 48.07% 39.31% 26.67% 净利润(百万) 454.96 916.35 1575.74 1943.75 +/-% 60.35% 101.41% 71.96% 23.35% EPS(元) 0.22 0.44 0.76 0.93 PE 51.98 25.81 15.01 12.17 资料来源：2022年三季报，iFinD，预测截止日期2022年10月29日，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/5  盈利预测 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 4/5 川财证券 川财证券有限责任公司成立于1988年7月,前身为经四川省人民政府批准、由四川省财政出资兴办的证券公司,是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司。经过三十余载的变革与成长,现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司、四川省国有资产经营投资管理有限责任公司、四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司。公司一贯秉承诚实守信、专业运作、健康发展的经营理念,矢志服务客户、服务社会,创造了良好的经济效益和社会效益;目前,公司是中国证券业协会、中国国债协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国银行间市场交易商协会会员。 研究所 川财证券研究所目前下设北京、上海、深圳、成都四个办公区域。团队成员主要来自国内一流学府。致力于为金融机构、企业集团和政府部门提供专业的研究、咨询和调研服务，以及投资综合解决方案。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 5/5 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证，也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证，与金融产品或服务相关的投资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：000000029399