近两周，RU01合约大幅拉涨，自低点上涨1100点左右，涨幅达到9%左右。从全乳胶和其他胶种的比较，以及RU01-05价差逆转也都可以看出全乳胶现货以及RU近月合约的强势。但我们认为本轮期货拉涨基本面支撑不足，橡胶尽管绝对价格较低，但仍以反弹沽空为主。01合约全乳胶仓单不存在问题本轮天胶拉涨，市场传闻的利多原因多种多样。其中RU01合约仓单不足流传最广。但我们计算了上期所全乳胶新胶仓单发现，6月之后流入的新胶仓单数量与前两年水平相当，并未有显著偏低的情况。尽管，今年海南产区减产故事较多，但事实上，从图5可以看出，中国1-7月天胶产量，虽然比去年低，但是在历史同期中处于正常偏高水平。二、从持仓看不出大级别行情的到来 RU01合约持续下降，一方面，前一轮下跌行情暂告一段落，前期获利空头了结离场。另一方面也说明市场参与者认为短期橡胶难以出现大级别行情，投机者逐渐离场。图6：RU01合约持仓资料来源：同花顺、新湖研究所 三、基差持续走弱，上涨基本面依据不足本轮橡胶期货拉涨，除了持仓不断下降之外，01合约基差也持续走弱。现货跟不上期货涨势，也说明期货上涨的基本面依据并不非常充分。图7：国产全乳胶-01合约价差资料来源：同花顺、新湖研究所四、基本面并未有好转，甚至还在恶化今年全球天胶主产区除了海南之外，其余产区物候条件正常，天胶产量稳定增长。1-7月，ANRPC天胶产量627万吨，同比增长2%；天胶出口量599万吨，同比增长5%。若计入非洲数据，同比增长会更高。目前，全球天胶产区处于旺产季，产量环比仍有上升空间。图8：ANRPC天胶月度平均产量资料来源：同花顺、新湖研究所需求端，内需依旧萎靡，而外需也开始走弱。全钢胎开工始终偏低，轮胎库存则持续累库，未见拐头迹象。替换胎方面：汽车销量弱于产量，库存压力增加；商用车产销售远逊于乘用车。替换胎需求则由于市场资金不足以及疫情反复一直没有起色。8月开始，海外需求下行，中国轮胎出口受阻，本来就疲弱的天胶需求雪上加霜。 撰写人：施潇涵：邮箱：shixiaohan@xhqh.net.cn电话：13757160245从业资格号：F3047765投资咨询号：Z0013647END 审核人：李强免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。