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通信运营行业专题报告:1-8月增势继续良好,资本开支有望拐点

信息技术2022-09-23张建民、汪洁、杨雷浙商证券比***
通信运营行业专题报告:1-8月增势继续良好,资本开支有望拐点

行业专题 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期:2022年09月23日 1-8月增势继续良好,资本开支有望拐点 ——通信运营行业专题报告 投资要点 ❑ 2022年1-8月电信业务收入同比增8.2%,保持良好增长,新兴/移动流量/互联网宽带分别拉动增长5.3/0.2/1.5pct;中国移动明确2023年起资本开支不再增长,持续看好运营商降本增效;继续推荐电信运营商。 ❑ 1-8月电信行业收入同比增速8.2% 2022年1-8月电信业务收入累计10721亿元同比增8.2%,8月单月收入同比增速7.5%,持续保持良好增长态势;2022年1-8月按照上年价格计算的电信业务总量同比增21.7%。 电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-8月的8.2%,我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证,高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下,我们继续坚定看好十四五期间运营商发展。 ❑ 1-8月新兴/移动流量/互联网宽带拉动5.3/0.2/1.5pct 新兴业务:收入同比增34.1%,电信业务收入占比达到19.4%,云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增130.3%、56.4%、15.5%、24.5%。 移动数据流量业务:收入同比增0.5%,1-8月移动用户/5G用户分别净增3468万/1.38亿户,5G移动电话用户渗透率29.4%,较2021年底提升7.8pct。 互联网宽带业务:收入同比增9.8%,1-8月用户净增3523万户。 ❑ 2023年开始运营商资本开支有望形成拐点 中国移动21日表示,2020-2022年为投资高峰,2022年也是三年投资高峰的最后一年,如无重大特殊事项,2023年起上市公司资本开支不再增长,并呈现逐渐下降的趋势,三年后资本开支占收比降至20%以内。2019-2021年,中国移动资本开支为1659/1806/1836亿元,资本开支占收比为24.6%/26.0%24.3%。 工信部数据,截至今年8月底,全国5G基站总数达210.2万个,所有地级市城区、县城城区和96%的乡镇镇区实现5G网络覆盖。 2023年开始运营商资本开支有望形成拐点,持续看好运营商精准投资、降本增效成果显现。 ❑ 中国移动第二期股票期权激励计划落地 9月19日中国移动董事会已批准向10,988位激励对象授予第二期股票期权激励计划,合共涉及607,649,999股股份的股票期权,行权价格每股51.60港元。 此前2020年6月12日,公司向9914位激励对象授予合共涉及约305,601,702股股份的股票期权,行权价格每股股份55.00港元。此次第二期股权激励计划股票期权数量较上一期增长近一倍,人均股份由上一期30,825股股份增至55,301股股份,进一步调动员工积极性,体现公司战略转型、长远发展的决心和信心。 ❑ 投资建议:板块价值凸显 三家运营商1-8月均实现了较好的增长,当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.75倍、0.53倍、0.29倍,低于5年历史中枢的1.01倍、0.64倍、0.58倍,更明显低于全球可比水平2.06倍; 2021年度分红对应股息率:H移动8.0%、H电信7.0%、H联通7.0%;A移动3.3%(仅期末派息)、A电信4.6%、A联通2.6%; 5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好,同时拥有较高股息率,继续推荐。 ❑ 风险提示 运营商费用支出超预期;5G应用发展不及预期等。 行业评级: 看好(维持) 分析师:张建民 执业证书号:S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师:汪洁 执业证书号:S1230519120002 021-80108146 wangjie01@stocke.com.cn 研究助理:杨雷 yanglei@stocke.com.cn 相关报告 1 《卫星通信产业催化事件频出,中国“星链”蓄势待发——行业专题报告》 2022.09.09 2 《1-7月增势良好,中报加强派息——通信运营行业专题报告》 2022.08.25 3 《通信行业专题:5G小基站建设有望进入快速增长期》 2022.08.05 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1: 中国移动资本开支及占收比 资料来源:工信部,浙商证券研究所 图2: 中国电信资本开支及占收比 资料来源:工信部,浙商证券研究所 图3: 中国联通资本开支及占收比 资料来源:工信部,浙商证券研究所 1,285 1,274 1,849 2,135 1,956 1,454 1,338 1,671 1,659 1,806 1,836 24.3%22.7%31.3%36.7%33.5%23.3%20.0%24.9%24.6%26.0%24.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001000150020002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年中国移动资本开支(亿)资本开支占收比(%)496 203 503 769 1,091 968 887 749 776 848 867 21.4%7.9%18.0%26.8%37.2%31.3%26.8%21.4%21.7%22.7%21.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0200400600800100012002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年中国电信资本开支(亿)资本开支占收比(%)766 998 735 849 1,339 721 421 449 564 676 690 39.9%46.0%29.8%34.2%56.9%30.3%16.9%17.0%21.3%24.5%23.3%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001000120014002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年中国联通资本开支(亿)资本开支占收比(%) 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4: 电信业务收入和电信业务总量累计增速 资料来源:工信部,浙商证券研究所 图5: 电信业务收入当月增速 资料来源:工信部,浙商证券研究所 表1: 2022年1-8月收入增长细分情况 收入占比 同比增速 拉动增长pct 电信业务 - 8.2% - 移动数据流量业务 41% 0.5% 0.2 固定互联网宽带业务 15.1% 9.8% 1.5 新兴业务 19.4% 34.1% 5.3 资料来源:工信部,浙商证券研究所 3.1%3.2%3.3%3.5%3.6%5.8%6.5%6.6%6.7%8.7%8.7%8.4%8.4%8.2%8.1%8.0%9.0%9.3%8.8%8.5%8.3%8.3%8.2%19.3%18.6%18.7%19.5%28.1%25.9%27.4%27.7%27.9%28.3%27.9%27.5%28.0%28.0%27.7%27.8%23.4%23.9%23.7%23.4%22.7%22.2%21.7%0%10%20%30%40%50%电信业务收入同比增速按照上年不变价计算的电信业务总量同比增速3.1%4.0%3.7%5.8%4.6%5.8%7.9%6.9%7.1%18.4%8.7%6.3%8.4%6.3%6.6%6.9%9.0%9.9%7.4%7.3%7.4%8.3%7.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%当月收入同比增速 行业专题 http://www.stocke.com.cn 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6: 全球部分运营商PB情况 资料来源:Wind,浙商证券研究所 图7: H股三大运营商各年报报告期股息率情况(2022.9.21收盘价) 资料来源:Wind,浙商证券研究所 表2: 三大运营商盈利预测情况 股票代码 公司简称 EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 0941.HK 中国移动 5.82 6.25 6.72 7.8 7.3 6.8 600941.SH 中国移动 5.81 6.24 6.71 11.1 10.3 9.6 0728.HK 中国电信 0.30 0.33 0.36 8.3 7.5 6.9 601728.SH 中国电信 0.30 0.33 0.36 12.5 11.3 10.4 0762.HK 中国联通 0.54 0.59 0.63 6.0 5.5 5.2 600050.SH 中国联通 0.23 0.26 0.28 15.2 13.5 12.5 资料来源:除中国联通(0762.HK)来自Wind一致预期外,其他来自浙商证券研究所 0.73 1.14 0.51 0.82 0.28 0.69 0.98 1.93 2.45 0.56 2.65 0.69 0.82 0.36 01237.97 6.97 7.04 0246810121420082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国移动(H)股息率中国联通(H)股息率中国电信(H)股息率 行业专题 http://www.stocke.com.cn 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图8: 新兴业务收入增速及拉动增长情况 资料来源:工信部,浙商证券研究所 图9: 新兴业务同比增速情况 资料来源:工信部,浙商证券研究所 图10: 物联网终端用户情况 资料来源:工信部,浙商证券研究所 表3: 2022年1-8月收入增长细分情况 项目 业务量同比增速 收入同比增速 移动语音业务 1.4% -3.7% 移动数据流量业务 18.6% 0.5% 移动短信业务 1.7% 1.5% 资料来源:工信部,浙商证券研究所 23.1%23.1%22.0%24.1%26.9%28.9%27.2%25.8%25.7%27.0%27.5%28.1%28.8%28.8%28.4%27.8%34.1%36.3%35.0%34.3%36.3%35.1%34.1%2.5%2.5%2.4%2.6%2.8%3.6%3.5%3.3%3.3%3.5%3.5%3.6%3.7%3.7%3.6%3.6%5.5%5.9%5.5%5.3%5.8%5.5%5.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%新兴业务收入同比增速拉动收入增长情况138%59%20%24%133%57%19%25%132%56%19%27%139%56%17%27%132%60%17%26%130%56%16%25%0%20%40%60%80%100%120%140%160%云计算大数据数据中心物联网2022年1-3月2022年1-4月2022年1-5月2022年1-6月2022年1-7月2022年1-8月13.3 13.6 13.9 14.0 14.0 14.6 15.2 15.6 15.9 16.4 16.7 17.0 25.2%27.2%28.3%26.2%23.2%26.9%27.4%26.1%26.7%26.7%27.7%28.0%0%5%10%15%20%25%30%02468101214161820物联网用户(亿户)物联网用户增速 行业专题 http://www.stocke.com.cn 6/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图11: 移动互联网接累计接入流量情况 资料来源:工信部,浙商证券研究所 图12: 移动互联网用户户

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