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领先的智能CRM服务商

玄武云,023922022-09-23招银国际喵***
领先的智能CRM服务商

来自彭博的更多报告: RESP CMBR <GO> 或1中国软件与IT服务马利颜(852) 3916 3719李博文(852) 3761 8957股票数据市值上限(百万港元)平均 3 个月 t/o(百万港元) 52w 高/低(港元)4,533不适用 8.17/ 5.25已发行股份总数(百万) 560资料来源:彭博股权结构 陈先生、黄先生、李先生 53.35%歌曲 15.90%员工持股 5.62%复星国际 5.61%资料来源:港交所分享表现绝对相对资料来源:彭博12 个月价格表现(港币) 10.08.06.04.02.0 2392 香港 恒指(重定)2022 年 9 月 23 日玄武云(2392 HK)领先的智能CRM服务商玄武云是中国第二大智能CRM服务提供商,也是中国国内最大的智能CRM服务提供商,按收入计算,2021年市场份额为13.8%。沙利文。我们预计玄武云的收入/调整。由于玄武云在客户群(FY21 净美元保留率为 109.4%)、一站式智能 PaaS 和 SaaS 服务方面优于同业,净利润将在 FY21-24E 以 19%/ 62% 的复合年增长率增长。首次买入,目标价 10.14 港元。 在智能CRM服务行业处于领先地位。根据弗若斯特沙利文的数据,玄武云成立于 2010 年,是中国最大的国内智能 CRM 服务提供商,2021 年市场份额为 13.8%。玄武云21财年服务客户2640家,其中核心客户325家(年贡献>30万元)。核心客户贡献了 FY21 收入的 94.6%,以美元为基础的净保留率为 102.2%。 对一站式智能CRM解决方案的需求不断增长。根据弗若斯特沙利文的数据,中国智能 CRM 服务市场预计将从 2021 年的 72 亿元人民币增长至 2026 年的 368 亿元人民币(复合年增长率为 38.6%)。随着整个市场的快速增长,不同类型的参与者都试图扩大他们的服务组合,市场仍然是分散的。 21-24 财年收入/调整后。净利润以 19%/ 62% 的复合年增长率增长。我们预计玄武云的收入在 FY21-24E 将以 19%的复合年增长率增长至人民币 16.61 亿元,主要受以下因素推动:1)核心客户数量的复合年增长率为 11%至 449 家,以及 2)每个核心客户的收入复合年增长率为 9%至人民币 3。 700万。调整。由于利润率较高的 CRM SaaS 部门(复合年增长率为 31%)将超过利润率较低的 CRM PaaS 业务(复合年增长率为 7%),净利润复合年增长率预计将达到 62%。 首次买入,目标价 10.14 港元。我们使用 EV/销售额来评估玄武云,因为净利润不能完全反映 SaaS 在加速阶段的业务盈利能力。首次买入,目标价 10.14 港元,基于 3.2 倍 FY23E EV/销售额(基于云通信服务提供商的平均值和中国软件同行估值)。主要风险包括 1) 竞争加剧,以及 2) 电信资源成本上升。收益摘要目标价 10.14 港元上涨/下跌 27.9%现价 HK$7.931个月3个月28.5%不适用35.3%不适用6个月不适用不适用(YE 12 月 31 日)FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E0.0收入(百万人民币)7979921,1321,3801,661同比增长 (%)33%24%14%22%20%资料来源:彭博营业利润(百万元)247984141同比增长 (%)248%-72%33%839%68%审计师:普华永道调整。净利润(百万元)29313881132同比增长 (%)117%6%23%112%63%自由现金流边际 (%)4%-2%3%4%6%EV/销售额 (x)5.54.53.73.02.5市盈率 (x)1252392854830ROE (%)10%5%3%14%18%净负债率 (%)净现金1%净现金净现金净现金资料来源:公司数据、彭博、CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露招银国际环球市场|股票研究购买(发起) 2022 年 9 月 23 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2内容投资论文.......................................................................................................................3中国智能CRM服务市场份额13.8%市场 ..............................................................................................3中国智能CRM服务市场增长38.6%复合年增长率................................................................................3CRM PaaS – cPaaS 平台核心............................................................................................................3CRM SaaS——一站式云端智能CRM服务 ..........................................................................................321-24 财年收入增长 19%复合年增长率 ..............................................................................................3首次买入,目标价为港币 10.14 元......................................................................................................3公司概述.......................................................................................................................5行业分析.......................................................................................................................6智能CRM正在颠覆传统CRM市场 .......................................................................................................6云、人工智能和数据智能集成到智能CRM ..........................................................................................6中国智能CRM服务市场增长38.6%复合年增长率................................................................................7智能 CRM 服务行业的主要驱动力中国 ...............................................................................................8未来智能CRM服务的发展中国 ............................................................................................................8竞争格局 .............................................................................................................................................9商业模型.....................................................................................................................12CRM PaaS服务.................................................................................................................................13客户关系管理软件即服务服务 ...........................................................................................................15金融分析.....................................................................................................................20收入陈述............................................................................................................................................20平衡床单............................................................................................................................................25现金流动............................................................................................................................................26估值 ............................................................................................................................30首次买入,目标价为港币 10.14 元....................................................................................................30投资风险.....................................................................................................................31CRM 的发展服务市场........................................................................................................................31加强竞赛........................

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