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2022-09-23崔健渤海证券阁***
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晨会纪要(2022/9/23) 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会  宏观及策略分析 海外紧缩预期强化 国内呵护诉求提升——宏观经济周报 联储加息靴子落地,A股缩量酝酿反弹——A股市场投资策略周报  行业专题评述 我国各项基础设施投资加速推进,多地出现基建热潮——机械设备行业周报——中性 证券研究报告 晨会纪要 [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要(2022/9/23) 请务必阅读正文之后的声明 2 of 5 [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 海外紧缩预期强化 国内呵护诉求提升——宏观经济周报 周喜(证券分析师,SAC NO:S1150511010017) 1、外围环境而言 极具韧性的通胀压力令欧美两大经济体愈加坚定了收紧货币的决心,本周欧央行行长德拉吉在题为“欧元区货币政策”的演讲中指出,强力加息旨在“表明我们决心及时将通胀恢复至中期目标”,而且“加息的终点与其步幅将取决于通胀前景的演变”。与之相呼应,美联储议息会议同样展现出强烈的“鹰派”气息,尽管75bp的加息幅度并不意外,但是利率点阵图的变动意味着年内仍有大幅加息的可能,且加息行为将延续至2023年,其终点则将达到甚至超过4.5%;与此同时,鲍威尔在会后含混的表态则进一步增添了市场对货币政策前景的担忧,恰如我们此前一再强调的,鉴于本轮通胀演进路径极低的可预测性,相较于美联储的货币前瞻,经济运行数据才是市场预期修正的关键所在。最新的芝商所数据显示,年内再加息100bp的概率高达70.6%,2023年2月加息至4.5%的概率高达69.4%。 2、国内环境而言 9月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比减少15%,尽管中港协将这一现象主要归因于台风的影响,但是可以预期的是,面对欧美经济体加力紧缩的政策冲击,外需走弱难以避免,叠加去年较高的基数水平,出口增速将在四季度面临较大的下行压力,甚至不排除出现单月负增长的可能。在内需扩张本就疲弱的情况下,外需增速的大幅下滑无疑为国内稳增长提出了更大的考验。在本周召开的国常会上,李克强总理指出要“狠抓政策落实,推动经济回稳向上”,面对内生性需求不振,外需增长显著承压的情况,基建投资和设备更新改造仍是政策呵护的重点所在。 3、高频数据而言 下游方面,房地产成交出现反弹,农产品批发价格指数继续走低。 中游方面,钢铁和水泥价格维持低位徘徊。 上游方面,动力煤价格仍在上扬,焦煤和焦炭价格持续反弹,有色金属价格微幅震荡,贵金属价格延续弱势,原油价格波动下行。 4、风险提示 疫情发展超预期。 联储加息靴子落地,A股缩量酝酿反弹——A股市场投资策略周报 宋亦威(证券分析师,SAC NO:S1150514080001) 严佩佩(证券分析师,SAC NO:S1150520110001) 张佳佳(证券分析师,SAC NO:S1150521120001) 投资要点: 1、市场回顾 近五个交易日(9月16日-9月22日),重要指数均大幅回落;其中,上证综指收跌2.84%,创业板指收跌4.32%;风格层面,中小盘股跌幅相对较小,中证500收跌2.32%,而沪深300收跌3.92%。成交量方面继续缩量,两市统计区间内成交3.39万亿元,日均成交量环比减少1202亿元;其中,北上资金呈流出态势,统计区间内净流出101.41亿元。行业方面,申万一级行业中仅煤炭和电力设备行业收涨,而建筑材料、美容护理、医药生物行业跌幅居前,均超过7.0个百分点。 2、政策方面 21日美联储宣布加息75BP,将联邦基金利率目标区间上调至3.00%-3.25%,符合市场预期。美联储今年已连续三次加息75BP,但由于工资粘性下美国通胀水平的回落态势低于联储预期(“到目前为止,通胀水平没 晨会纪要(2022/9/23) 请务必阅读正文之后的声明 3 of 5 有像美联储预期的那样回落”),鲍威尔表示,年内还将加息100-125BP,从利率点阵图来看,年内剩余两次议息会议中,再次加息75BP的风险仍在。此外,鲍威尔表示,未来需要在一段时期内将联邦基金利率维持在具有限制性的水平,利率点阵图显示,2023年的利率中枢较6月上修80BP至4.6%,与此同时,2024年的利率中枢也上修50BP至3.9%。综合而言,此次议息会议展现出美联储宁愿忍受一定的衰退风险也要抑制通胀继续加息的决心。至于未来美联储能否言行一致,还需美国中期选举后的进一步验证。国内方面,本周重启14天逆回购,并跟随性调降其利率。LPR则维持不变,或与当前人民币汇率端的压力有关。此外央行货币司本周撰文称“真实利率略低于潜在实际经济增速,处于较为合理水平”,或意味政策上短期改变利率的意愿不强,未来还需观察经济、社融等重要数据的边际变化再做调整。 3、策略方面 联储加息靴子落地和俄乌冲突的再度升级,令本周A股市场延续调整态势。在调整后,A股以上证指数来看的风险溢价已经达到5.6%,逐渐接近历史极值水平,而沪深300的风险溢价也已到达6.1%以上,估值层面已处于较便宜的水平。叠加此前连续调整后市场情绪已经随着成交的回落而跌入冰点,我们认为市场短期孕育反弹的可能性在上升。 行业配置方面,短期市场主线缺位下,板块仍将维持快速轮动状态,可关注困境修复逻辑下的主题性机会:1)短期仍处政策密集发布阶段,叠加“金九银十”的需求观测期,博弈资金或带来地产链的修复行情;2)“边境游”获政策支持叠加临近“十一黄金周”,旅游板块有望获得博弈资金的介入;3)国际局势错综复杂增强军工行业国家必选消费属性,可对军工板块进行关注。 4、风险提示 海外市场波动风险,政策推进不及预期,疫情发展超预期。 行业专题评述 我国各项基础设施投资加速推进,多地出现基建热潮——机械设备行业周报——中性 宁前羽(证券分析师,SAC NO:S1150522070001) 1、上周行情 上周,沪深300下跌3.98%,申万机械设备板块下跌4.41%,跑输大盘0.43个百分点,在申万所有一级行业中位于第20位,子行业中下跌较多的为磨具磨料、工程机械整机、制冷空调设备,分别-8.56%、-6.05%、-5.97%。 估值方面,截至2022年9月21日,申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为26.20倍,相对沪深300的估值溢价率为158%。 个股方面,涨幅居前的为优机股份、荣亿精密、七丰精工;跌幅居前的为奥普特、神开股份、科捷智能。 2、行业新闻 1)国家智能交通项目发布,主线科技参建数量位居首位; 2)深江铁路等14个项目初步设计获得批复; 3)8月“挖掘机指数”显示:我国各项基础设施投资加速推进。 3、公司新闻 1)天宜上佳与弘元新材签订长期供货协议; 2)时代电气控股子公司对外投资中低压功率器件产业化建设项目; 3)仕净科技拟投资建设年产250万吨碳中和应用高炉矿渣生产线项目; 4)联德股份发布关于终止对外投资暨建设研发总部基地的公告。 4、本周行业策略与个股推荐 工程机械方面,根据中国工程机械工业协会的数据,2022年8月挖掘机销量约为1.81万台,与去年同期持平。年初以来我国工程机械行业面临疫情冲击、原材料价格上涨以及排放升级等多重因素影响,4月后随着 晨会纪要(2022/9/23) 请务必阅读正文之后的声明 4 of 5 高基数压力减弱以及稳增长政策不断加码,挖机销量降幅呈现收窄趋势,并在7月实现销量同比转正。目前2022年新增专项债基本发行完毕,项目储备充足,我们看好行业在走出高温后的9、10月份迎来项目开工旺季,预计工程机械需求将逐步复苏,在此预期下,我们建议重点关注工程机械龙头三一重工(600031)、中联重科(000157),以及核心零部件生产商恒立液压(601100)。 光伏设备方面,近期利好政策频出,8月24日工信部等三部门联合印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》,提出积极稳妥有序推进全国光伏市场建设,构建包括设备在内的供应链大数据平台,提高供应链整体应变及协同能力。建议关注捷佳伟创(300724)、帝尔激光(300776)。 5、风险提示 疫情蔓延风险;宏观经济增速低于预期;原材料价格波动风险。 晨会纪要(2022/9/23) 请务必阅读正文之后的声明 5 of 5 投资评级说明: 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 分析师声明: 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的数据和信息,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明: 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 渤海证券研究所机构

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