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2022-09-23平安证券劣***
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晨会纪要 2022年09月23日 本文为证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责条款。 今日重点推荐 宏观动态跟踪报告*美联储信誉保卫战:2022年9月美联储议息会议解读 研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001 研究助理:范城恺 一般证券从业资格编号:S1060120120052 研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009 核心观点:美国时间2022年9月21日,美联储公布9月FOMC会议声明与经济预测。总的来说,鲍威尔试图延续杰克逊霍尔会议后的政策立场,即美联储不会过早放松政策。在通胀形势“喜忧参半”、通胀演绎不确定的背景下,美联储坚定选择保卫信誉,势必确保通胀回落,哪怕牺牲“软着陆”的可能性。对市场而言,短期市场风险较大,因市场仍处于消化美联储新的政策思路的阶段,且美国经济衰退尚未兑现,美债和美股定价仍有调整空间。 基金动态跟踪报告*动权益基金行业调仓监测方法论研究:卡尔曼滤波与基于拟合残差的改进 研究分析师:王近 投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿 投资咨询资格编号:S1060520070003 核心观点:1、基于拟合残差的基金调仓监测优化:1)当基金新进配置某一行业时,模型因子收益率及初始仓位信息无法反映该持仓变化,会影响行业调仓的监测效果。2)若监测期内基金模拟净值明显偏离其实际净值,对于日收益率偏离与行业指数涨跌幅一致性概率高的行业,可能代表了基金的调仓方向。3)从基金维度看,基于拟合残差对基金调仓监测进行改进后,有53.1%的基金行业调仓监测胜率得到提升。4)从行业维度看,整个监测期内的每个半年内,基金整体增持或减持前十大行业中,模型监测方向保持一致的胜率平均达到81%。2、2022年三季度公募基金最新行业调仓监测结果:截至2022年9月9日,净增持电力设备、国防军工、电子、机械设备、非银金融行业的基金数量最多,净减持食品饮料、医药生物、有色金属、房地产、建筑材料行业的基金数量最多。 晨会纪要  Page 2 重点推荐报告摘要 宏观动态跟踪报告*美联储信誉保卫战:2022年9月美联储议息会议解读 基金动态跟踪报告*动权益基金行业调仓监测方法论研究:卡尔曼滤波与基于拟合残差的改进 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 已发行待上市的新股 - 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报 今年1-8月,我国对外非金融类直接投资4927.6亿元,同比增长7.2% 香港金管局将基准利率上调75个基点至3.5% 国际财经 美国三大股指全线收跌 美债收益率多数上涨 国际油价全线上涨 行业要闻 据中国证券报,5000多亿元专项债地方结存限额将在10月底前发行完毕 口腔种植体集中带量采购即将开展 国家电投发布《建设世界一流光伏产业宣言》 两市公司重要公告 铜陵有色拟103亿元投建绿色智能铜基新材料产业园一体化项目 辉煌科技签订近5亿元监控系统集成项目合同 仕净科技拟设立控股子公司并投建年产250万吨碳中和应用高炉矿渣生产线项目 南方航空:子公司厦门航空拟向空客公司购买40架A320NEO系列飞机 时代电气:子公司拟逾111亿元投资中低压功率器件产业化建设项目 通威股份:拟在盐城市投建25GW高效光伏组件制造基地项目 重点推荐报告摘要 宏观动态跟踪报告*美联储信誉保卫战:2022年9月美联储议息会议解读 平安观点: 美国时间2022年9月21日,美联储公布9月FOMC会议声明与经济预测,期间市场剧烈波动:10年美债利率曾跳涨至3.63%的新高,但尾盘回落并收于3.54%;美股三大股指在会议声明后跳水、曾于鲍威尔讲话期间翻红,但尾盘仍然回跌;美元指数曾升破111.48,日内收于111.37,日内涨幅达1.07%。 1、货币政策与声明:加息方面,会议宣布上调联邦基金利率75bp,至3.00-3.25%目标区间。这一节奏符合8月下旬杰克逊霍尔会议以来CME利率期货市场预期。缩表方面,美联储将按照原有计划,从9月开始加速缩表。美联储在9月的声明与7月相比几乎没有变化。 2、经济预测:1)经济增长方面,美联储预计今明两年美国经济增速可能会显著低于长期增长水平,但仍可以实现正增长;2)就业方面,美联储认为加息对就业市场的冲击会更明显,且可能持续更久;3)通胀方面,虽然美联储并未大幅上调今明两年的通胀预测,但考虑到其显著上调了政策利率预测,实质上美联储对通胀的看法较6月明显更加悲观;4)利率与点阵图方面,超过半数委员认为2022年政策利率应至少达到4.25-4.50%,意味着年内的另外两次会议或分别加息75BP和50BP;2023年政策利率预测中值为4.6%,高于会议前CME市场预期 50BP左右。 3、鲍威尔讲话:总的来说,鲍威尔试图延续杰克逊霍尔会议后的政策立场,即美联储不会过早放松政策。其对加息终点的描述,首次使用了“足够限制性水平”(sufficiently restrictive level),而不仅仅是原来的“限制性水平”。同时,鲍威尔强调会尽量在较长时间内保持限制性利率水平。而对于任何有关经济与就业的担忧,其都非常谨慎地回复,生怕“错误地”传递鸽派信号。但其有信心,认为按照目前加息路径,通胀是可以被驯服的。 4、美联储信誉保卫战:在通胀形势“喜忧参半”、通胀演绎不确定的背景下,美联储坚定选择保卫信誉,势必确保通胀回落,哪怕牺牲“软着陆”的可能性。对市场而言,短期市场风险较大,因市场仍处于消化美联储新的政策思路的阶段,且美国经济衰退尚未兑现,美债和美股定价仍有调整空间。具体来看:1)本轮10年美债实际利率高点或达到1.2-1.5%,名义利率高点或达到3.7-4.0%。2)美股短期仍有调整压力。一是,美债利率的攀升进一步削弱风险溢价;二是,估值和盈利预期仍有下调空间,明年美国经济衰退对美股盈利的杀伤依然没有足够计入。3)无论是从美联储紧缩节奏看,还是从非美经济压力看,美元汇率目前仍将维持强势。 5、风险提示:美国通胀超预期、经济下行超预期、货币政策超预期等。 研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001 研究助理:范城恺 一般证券从业资格编号:S1060120120052 研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009 基金动态跟踪报告*动权益基金行业调仓监测方法论研究:卡尔曼滤波与基于拟合残差的改进 平安观点: 1、公募基金在行业维度的调仓行为具有重要的参考价值,但基金的股票持仓信息披露频率低、披露时间相对滞后。在采用卡尔曼滤波模型监测主动权益基金行业调仓时,由于模型因子无法及时反映基金新进配置某一行业时的信息,可能会影响行业调仓的监测效果。针对该问题,报告从模型拟合残差的角度探讨了优化调仓监测的方法。 2、利用卡尔曼滤波监测公募基金行业调仓:1)卡尔曼滤波方法常用于线性系统中系统状态的最优化估计,其优势是根据新观测值不断修正和优化对系统状态的估计。2)主动权益基金除了定期披露的股票持仓数据,每日净值的变化包含了基金持仓变化的信息,基于这些信息来监测基金持仓变化是卡尔曼滤波方法很好的应用场景。3)选取10个重仓股因子、1个非重仓股组合因子和1个债券资产因子,以半年度为监测窗口期,对全市场主动权益基金2019年至2022年半年末区间每半年内的行业调仓情况进行了监测,并与实际调仓对照来统计胜率。2019年以来回测结果显示,采用卡尔曼滤波方法的行业调仓监测胜率平均达到66%。 3、基于拟合残差的基金调仓监测优化:1)当基金新进配置某一行业时,模型因子收益率及初始仓位信息无法反映该持仓变化,会影响行业调仓的监测效果。2)若监测期内基金模拟净值明显偏离其实际净值,对于日收益率偏离与行业指数涨跌幅一致性概率高的行业,可能代表了基金的调仓方向。3)从基金维度看,基于拟合残差对基金调仓监测进行改进后,有53.1%的基金行业调仓监测胜率得到提升。4)从行业维度看,整个监测期内的每个半年内,基金整体增持或减持前十大行业中,模型监测方向保持一致的胜率平均达到81%。 晨会纪要  Page 4 4、2022年三季度公募基金最新行业调仓监测结果:截至2022年9月9日,净增持电力设备、国防军工、电子、机械设备、非银金融行业的基金数量最多,净减持食品饮料、医药生物、有色金属、房地产、建筑材料行业的基金数量最多。 5、风险提示:1)本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析,样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2)基金过往的情况不代表未来表现。3)基金行业调仓监测模型的估计结果存在误差。4)本报告涉及的基金不构成投资建议。 研究分析师:王近 投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿 投资咨询资格编号:S1060520070003 晨会纪要  Page 5 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 股票名称 申购日 申购 代码 发行价 发行量 (百万股) 申购限额(百万股) 发行市盈 资金 解冻日 承销商 好上好 2022-10-18 001298 0.009 国信证券股份有限公司 箭牌家居 2022-10-14 001322 0.02 中信证券股份有限公司 中荣股份 2022-10-11 301223 0.01 华林证券股份有限公司 永信至诚 2022-10-10 787244 0.002 国信证券股份有限公司 邦基科技 2022-10-10 732151 0.01 中信证券股份有限公司 三柏硕 2022-10-10 001300 0.02 中信建投证券股份有限公司 瑞晨环保 2022-09-30 301273 0.005 东方证券承销保荐有限公司 星环科技 2022-09-30 787031 0.005 中国国际金融股份有限公司 灿瑞科技 2022-09-30 787061 0.005 中信证券股份有限公司 慧博云通 2022-09-27 301316 0.006 华泰联合证券有限责任公司 美能能源 2022-09-27 001299 0.01 西部证券股份有限公司 美好医疗 2022-09-26 301363 0.007 东兴证券股份有限公司 亿能电力 2022-09-26 889046 5.00 0.71 13.29 东北证券股份有限公司 哈铁科技 2022-09-26 787459 0.01 国泰君安证券股份有限公司 海能技术 2022-09-26 889100 10.88 0.47 24.98 东方证券承销保荐有限公司 可川科技 2022-09-23 732052 34.68 22.99 中信证券股份有限公司 圣晖集成 2022-09-23 732163 27.25 17.64 东吴证券股份有限公司 毕得医药 2022-09-23 787073 0.004 海通证券股份有限公司 华岭股份 2022-09-23 889139 0.94 中信建投证券股份有限公司 富创精密 2022-09-22 787409 0.01 中信证券股份有限公司 欧晶科技 2022-09-21 001269 15.65 0.01 17.03 国信证券股份有限公司 博菲电气 2022-09-20 001255 19.77 0.02 22.99 财通证券股份有限公司 唯特偶 2022-09-20 301319 0.004 国金证券股份有限公司 凡拓数创 2

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