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申万王胜-四季度哪些行业有积极变化?

2022-09-23未知机构球***
申万王胜-四季度哪些行业有积极变化?

王胜:一线城市房价仍有希望上涨,三四线休息。销售同比增速可能经历2-3个季度的回升,房地产的股票和几年前煤炭企业一样,正在经历一场供给侧改革,剩者为王。房地产的变化推动金融受到很大影响,以前间接融资为主的银行。剩余流动性=中小盘股票?全球负利率时代结束,负收益债券大规模下行。高点对应茅指数股价高点,随全球货币政策逐步正常化,负利率时代全球结束了。中国剩余流动性似乎比较多,但全球都在收缩,外部内部背离,对货币政策形成一定掣肘。非常重要的前提条件:短端利率(7天回购利率)、美国隔夜利率相差不能太大。必然在离岸金融市场有一些资本流动,还是有约束的。城投债认购倍数高的情况可能会有变化。小市值风格有所受挫。关于流动性:2012年市场底:两融大发展和杠杆牛的开始。是银行资金以优先级形式进入股市,降息后存量资金加杠杆成本下降,银行与股市之间通道顺畅,但现在非常严格防范脱实向虚。总体非常扎实推动金融支持实体经济。银行资金大规模进股市可能比较难看到,这与2014年不同。21年初为啥小盘活跃?当时有3000亿未建仓的公募,支撑了2021年全年的行情。但现在不一样。包括白马表现不好,很重要的原因是股市增量资金不充分,公募基金发行不好。现在要看到继续上涨,要看到指数有比较好的上涨,期待传统经济的股票有比较明显的上涨,带动沪指、带动大家购买基金的热情,可能成长基金将迎来增量资金,二者相辅相成,密不可分。未来长期投资方向:安全、绿色、数字经济。长期看,制造业高级化,出口作为核心指标。8月数字出来后,制造业景气边际上没有之前那么高企。同时内需更加积极的刺激和推动成为投资者的期待。但长期看制造业还是有望弯道超车。中国有比较优势,长期看出口还是很好的。当前必须承认美国经济外部冲击成为必须面对的现实。历次加息周期,美国PMI都会回落到45甚至更低,目前还是在55,有理由相信未来还是会回落,所以外需风险也必须要注意。小市值公司:去年享受了由于龙头公司接不过来订单的订单外溢,今年下半年开始,随着龙头公司产能陆续到位,小市值公司订单外溢的逻辑变化,更加关注国产替代、进口替代、关注内需。消费:夏普比率是最高的,消费医药长期回报率非常好的。第二从逻辑上来说,地产投资有压力时消费不是特别好,但从目前情况看,相信随一系列政策的推动,下半年基数下降,房地产投资数据逐渐稳住,消费受到的负面影响也会降低。总体方向在往上走,大消费及内需行业确实密切相关。投资者担忧居民收入预期不稳定,导致边际消费倾向受到影响,不用担心这个。服务业PMI只要有消费场景,就能快速回升。大家之前的预期过于悲观。下半年重要关注方向:重估央企,电力、能源石化、化工、煤炭、铁路、军工、电信......低估值高分红,与时代主线密切相关。这些公司对于市值的诉求开始强了,中石化回购、中移动、中海油高分红,低估值央企在四季度值得关注。外需逐渐转向内需,低估值偏价值的风格会在四季度越来越走强。 风格会更加均衡。但对成长股来说也不必过度悲观,随整个指数的回升,公募基金发行回暖,大家会发现传统企业其实是成长股的好朋友,一旦开始发生2020.7的行情,周期搭完台,真正唱戏的还是成长股。我们对长期可以多一份乐观。固定收益类:全球负利率时代结束了,日本也会有人事上的变化,导致现在的货币政策会有变化,全球负利率时代结束确定性高,中国货币利率下行空间相对来说不会那么大,更多关注焦点在权益资产上,尤其是能代表中国核心资产的,ROE\高质量发展、自由现金流等方向是长期大方向。本轮美元冲顶可能在下半年见到阶段性的激动时刻,之后很有可能美元要开始回落了。长端十年期美国国债收益率并没有追随两年期的做上冲,它是冲高回落。两年期上4了,十年期显然疲弱很多。金融市场是很理性的,约束条件慢慢出来,现在应该是美元最好的时刻 ,是美债收益率上升最快的时刻了。之后对新兴市场的边际冲击逐步缓解。国际地缘政策很多变化,冬天要做好准备。长期大宗商品中枢是要系统性上移的,地缘政策是重要影响因素但只是短期催化剂,长期逻辑在供给上不去,供给、运输、储存等都有额外的困难,导致大宗商品的供需格局会紧张,波动还是保持正常,但中枢是有所上移的。还有哪些指标能够观察?从赛道行业来说,大逻辑是时代非常重要的东西,是安全、绿色的,大方向没什么问题,不要怀疑。但也要注意价值投资讲复利回报率,当估值到一定水平,回报率会比较平庸,一部分投资者会离开它,加入到边际变化更快,核心竞争力没有那么突出的小市值公司,竞争力没有大公司好,但资金进去了,边际变化驱动股价涨了很多,但以日度为单位,基金经理为了帮助基民赚钱,以日度为单位跟踪赛道景气的时候,对定价就过于充分了,不要把成长和小市值等同,成长也可能是大公司。从基本面角度,供给出现,竞争格局发生很大变化。导致有一部分小市值公司原来享受订单外溢的逻辑被证伪,这部分要小心。另外要密切关注海外业务的情况,逆全球化最近还是有一些动作,对一些赛道股长期基本面产生可能的影响,需要评估。也会对具备海外竞争力的公司产生影响。今天重要主题就是转向内需,既要重视龙头公司,又要关注内需有所推动,能够帮助我们寻找更强确定性的,国产替代、进口替代、消费、央企、剩者为王的地产股票。消费的防御性?2009年四季度袁宜博士写过一个报告《消费也能进攻》,从那以后,消费成为未来十年最重要的核心资产。是由长期复利回报率带来的进攻属性,第二是业绩增速真的很高,与出行与消费场景恢复的股票,由于基数等原因会经历好几个季度的波折性的回升,可能是A股所有大类资产中弹性最强的,值得注意。现在与3、4月份相比有什么差异?有人觉得今年是2008、2018、2014、2015,我想说最大的不同是美元指数上了好大一轮,充分反应了很多最悲观的预期。第二从基本面角度说,之前确实很多数据在回落,但从去年四季度开始,这一块基数开始快速下行,从目前情况看,和4月很大不同是出口,7月增速18%,现在开始回落了,内需越来越重要。如果这块有所回升,与3、4月份就完全不同。反弹过程中哪些行业弹性更高?要根据基本面趋势,每次反弹的东西是在调整过程中强者恒强的东西。最重要的原因是基本面趋势非常扎实,景气度很高,边际上有一些增速高的细分行业要关注。第二是国产替代、进口替代等内需相关。第三是长期景气,股价调整比较深度的纠偏过程。如果四季度有一波比较像样的行情,大家都会涨。

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