股票研究2022 年 9 月 9 日RBC European Utils & Infra Morning Lightbulb•英国低碳发电商原则上同意固定价格合同•西班牙政府希望降低 200 欧元/兆瓦时的超边际上限•英国交通——公共汽车使用量回升，铁路罢工被取消英国低碳发电商原则上同意固定价格合同RenewableUK 表示，英国的可再生能源和核能发电机已原则上同意接受以固定价格签订的长期承购合同，以降低批发能源成本。行业协会 RenewableUK 的一位发言人表示，“有一个非常可行的计划，得到了行业的大力支持，但仍有很多工作要做”。高层提案将使目前由 ROC 计划（和核）支持的项目转向类似于 CfD 的长期固定价格合同。 (普氏)所以呢？随着许多资产的 20 年 ROC 补贴计划接近尾声，为了被视为在做“正确的事”，并避免暴利税的威胁，我们对行业接受这些提议并不感到惊讶。我们认为投资者将欢迎这些传统资产的新 10-15 年 CfD 风格合约带来的额外可见性，尽管执行价格显然非常重要。西班牙政府希望降低 200 欧元/兆瓦时的超边际上限西班牙能源国务大臣表示，由于西班牙有自己的上限，因此无需批准 200 欧元/兆瓦时的上限，如果获得批准，西班牙将保留伊比利亚天然气价格上限。西班牙政府的消息人士称，他们将尝试谈判并降低价格。 （ El Periodico de la Energia）所以呢？看起来西班牙希望维持伊比利亚天然气价格上限措施，但我们认为该措施只会产生短期影响，而且影响会逐渐减弱。请注意，6 个月后，上限开始每月增加 5 欧元/兆瓦时（相当于约 10 欧元/兆瓦时的电力），这将使伊比利亚的上限在 12 个月结束时与 200 欧元/兆瓦时的上限趋于一致.对我们来说更重要的是要知道天然气回扣和 67 欧元/兆瓦时的限制是否会继续下去。在欧盟委员会提案草案中，我们读到带有水库的水电不会受到上限的影响，我们认为这对 Iberdrola、Endesa 和 Naturgy 非常有利。这些公司拥有大部分带有水库的水电资产，并且 200 欧元/MWh 的限制远高于我们目前考虑的实现价格。 70 欧元/兆瓦时。英国交通——公共汽车使用量回升，铁路罢工被取消英国交通部报告了截至 9 月 5 日的交通和旅行使用数据，截至 9 月 5 日的两周内，区域公共汽车使用量约为大流行前水平的 77%，与年初至今的平均水平约 77% 一致。伦敦的公共汽车使用量为大流行前水平的约 83%，高于年初至今的平均水平约 80%，铁路使用量为大流行前水平的约 79%，高于年初至今的平均水平约 76%，而汽车使用量为96% 的大流行前水平高于年初至今约 93% 的平均值。今年夏天，当铁路罢工并没有抑制交通时，铁路使用率已达到大流行前水平的 90% 以上。在宣布女王去世后，RMT 工会于 9 月 15 日至 17 日暂停罢工行动。 （英国交通部）加拿大皇家银行欧洲有限公司研究 RBCCM 欧洲公用事业和基础设施（公平）+44 20 7029 0856,约翰·马斯克（分析师）+44 20 7029 0856,费尔南多·加西亚（分析师）+44 20 7029 0267,亚历山大·惠勒（分析师）+44 20 7653 4481,鲁艾里库里南, CFA (分析师)+44 773 864 8175,加拿大皇家银行新加坡分行斯蒂芬妮·达斯, CFA (分析师)+65 96521553,定价为前一个交易日收盘价，美国东部标准时间（除非另有说明）。除非另有说明，否则所有值均以英镑计发布时间：2022 年 9 月 9 日 03:02EDT；制作时间：美国东部时间 2022 年 9 月 9 日 03:02分析师和冲突披露，见第 7 页 2022 年 9 月 9 日2RBC European Utils & Infra Morning Lightbulb所以呢？英国公共汽车和铁路运营商面临英国区域公共汽车的交通风险，尽管最近英国政府拨款将下行风险限制到 2023 年 3 月。DfT 将区域公共汽车的使用量与 2020 年 1 月第三周的水平进行比较，因此区域公共汽车的使用可以在学校和大学学期之外显得压抑。我们认为当前的公共汽车使用趋势是合理的，因为学童通常仅在 9 月初才返回学校（领先于大学生）——我们注意到区域公共汽车使用率最近在周末恢复到大流行前水平的约 90%（使用公共汽车）周末使用平均比公共汽车使用强 5 个百分点）。报告02/09 - CNA LN：尽管有逆风，但重申信念 01/09 - FGR FP：1H22 结果超过； 2008 年 8 月 25 日将目标价提高至 120 欧元 - DGI9 LN：让我们数字化；以优于大市开始22/08 - DFDS A/S 重申 OP - 估值、盈利升级和资本支出周期都有利 22/08 - NextEnergy Solar Fund Limited - 未来是光明的09/08 - Getlink Eleclink 价值创造潜力02/08 - NEX LN：暂时逆风的有吸引力的切入点 - 恢复优于大盘的覆盖率28/07 - UKW LN：在第二季度资产净值提升后不合理地交易27/07 - ANE SM：1H22 强劲如预期，现在正在等待潜在的暴利税 27/07 - ELE SM：1H22 疲软结果意味着一切都必须在 2H22 完成27/07 - RWE GR：升级 2022 指南；我们预计 2023 年及 27/07 以后会有更多 - IBE SM：在 1H22 取得积极成果后有望实现 FY22 指导27/07 - SRG IM：对 2022 年的指导略有上升，H1 数字大致符合 27/07 - SMS LN：足够聪明；积极的交易更新27/07 - ENG SM：与 1H22 业绩一致，该公司报告 Tallgrass 减值 1.34 亿欧元 RBC European Utils & Infra Morning Lightbulb2022 年 9 月 9 日3欧洲公用事业和基础设施公司。床单价格截至 2022 年 9 月 8 日EV/EBITDA市盈率FCF 产量 (Post-资本支出）分红d 产量公司价格评分目标上行**% 52w 高Mkt 帽 (m)电动汽车 2022E（米）2021A2022E2023E2024E 2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E综合及其他中心83pOP140p69.1%89%£4,849£4,1012.7 倍1.6 倍0.8x0.6x20.2 倍4.8 倍3.2 倍3.4 倍19.8%16.2%29.4%37.8%-3.6%4.8%6.0%短信883pOP1,090p23.4%85%£995£1,18322.0x19.3 倍14.5 倍10.1x92.0x66.7 倍56.7 倍47.7 倍-4.8%-6.4%-8.7%-8.7%3.1%3.4%3.8%4.1%上交所 *1,753便士SP1,825便士4.1%91%£18,385£32,87815.3 倍13.3 倍12.9 倍12.5 倍19.8 倍14.9 倍15.5 倍14.5 倍-3.0%-1.8%-3.0%-0.3%4.9%5.0%3.4%3.6%E.ON€ 8.89SP€ 12.0034.9%71%€ 23,492€ 67,8178.5 倍8.9 倍9.1x9.1x9.3 倍9.8 倍9.7 倍9.7 倍0.2%-1.3%-0.3%-1.2%5.5%5.8%6.1%6.4%RWE€ 41.22OP€ 50.0021.3%94%€ 27,874€ 28,4867.6 倍7.2x8.2 倍8.7 倍17.8 倍16.8 倍23.0x23.9 倍-37.8%-0.4%-1.6%-5.1%2.2%2.2%2.2%2.2%UNIPER€ 4.59SP€ 30.00553.3%11%€ 1,680€ 4,7471.2x3.2 倍3.2 倍2.8 倍0.8x2.7 倍2.7 倍2.4 倍172.6%50.6%32.8%26.0%1.5%1.5%1.5%1.5%法国电力公司€ 12.00NR--95%€ 46,620€ 120,4076.7 倍453.8 倍8.1x6.0x10.1x-4.8 倍18.0x6.8 倍2.7%--0.0%4.1%-3.1%6.6%ENGIE€ 12.76NR--87%€ 31,069€ 80,5207.4 倍6.4 倍7.3 倍7.2x10.4 倍7.3 倍8.3 倍8.2 倍12.4%12.5%4.1%2.7%6.5%8.4%7.9%7.9%埃内尔€ 4.81OP€ 9.75102.9%63%€ 48,861€ 129,9266.5 倍6.7 倍6.3 倍6.0x8.7 倍8.8 倍7.5 倍6.7 倍-1.9%-3.9%1.0%0.3%7.9%8.3%8.9%9.6%恩德萨€ 17.58SP€ 22.5028.0%83%€ 18,613€ 28,9156.6 倍7.0x6.1x5.3 倍9.8 倍10.9 倍9.2x7.7 倍2.1%4.4%5.9%12.6%8.2%6.4%7.6%9.0%自然疗法€ 27.31向上€ 20.0(26.8%)91%€ 26,480€ 42,16412.1x10.4 倍10.2 倍10.5 倍21.5 倍20.1 倍18.6 倍19.4 倍-1.0%6.0%6.2%6.4%4.4%4.4%4.4%4.4%伊贝德罗拉€ 10.76OP€ 12.7518.5%94%€ 68,295€ 129,39410.4 倍10.5 倍10.2 倍9.4 倍17.4 倍17.6 倍16.1x13.7 倍-2.7%1.4%0.4%1.7%4.1%4.2%4.3%5.1%电子数据处理€ 4.96OP€ 5.408.9%95%€ 19,658€ 39,48510.1x9.8 倍8.4 倍8.0x24.2 倍23.9 倍16.9 倍14.7 倍-7.5%-11.7%-4.3%-8.7%3.8%3.8%4.4%5.1%加权平均数42.6%86%€ 340,560€ 715,8338.6 倍93.0x8.4 倍8.4 倍14.7 倍11.7 倍14.3 倍12.0x-1.8%1.1%1.4%1.4%5.0%4.7%5.2%6.1%监管国家电网 *1,066便士~ 限制 ~佩侬 *946pSP1,050p11.1%75%£2,600£5,53713.6 倍14.0x13.2 倍13.5 倍19.3 倍19.6 倍17.2 倍18.6 倍2.6%4.2%2.9%2.3%3.9%4.2%4.4%4.5%塞文特伦特 *2,732便士SP2,950p8.0%85%£6,923£13,81915.2 倍13.5 倍14.1x14.2 倍30.3 倍21.9 倍23.7 倍24.5 倍1.6%2.3%0.5%1.5%3.7%3.9%4.0%4.1%联合公用事业公司 *1,044便士SP1,100p5.4%88%£7,116£14,32814.2 倍13.6 倍13.9 倍13.7 倍24.3 倍23.0x22.5 倍22.6 倍3.7%6.7%5.3%8.6%4.2%4.4%4.5%4.6%特纳€ 7.02向上€ 6.80(3.1%)84%€ 14,106€ 24,32613.1 倍12.9 倍13.1 倍13.1 倍17.9 倍18.0x17.8 倍16.8 倍8.2%-3.7%-2.4%-4.5%4.1%4.5%4.8%4.9%骗局€ 4.67向上€ 4.751.8%83%€ 15,265€ 30,90413.4 倍14.4 倍14.1x13.5 倍12.5 倍14.2 倍13.8 倍13.1 倍0.4%2.5%1.5%3.0%5.6%5.9%6.0%6.2%意大利天然气公司€ 5.04SP€ 6.3025.0%79%€ 4,081€