宏观产品管理研究2022 年 8 月 22 日宏观房屋景观周刊心无旁骛美联储主席鲍威尔可能会强调对抗通胀的斗争远未结束宏观房屋景观周刊是您对过去几天的关键研究以及未来一周要注意什么的指南。下周没有版本；我们将返回9 月 5 日星期一•本周所有的目光都将集中在杰克逊霍尔经济研讨会在怀俄明州。在持续高通胀的风险挥之不去的情况下，美联储主席鲍威尔（周五）可能会加强 FOMC 将政策引导至限制性立场的意图。上周，英国的 CPI 数据和欧盟表明价格压力仍然很大。我们现在预计英国央行将更加激进地收紧政策，9 月加息 50 个基点，11 月加息 25 个基点。•在美国，我们认为腹部丰盈的空间因为美联储仍然担心通胀预期会变得不稳定。欧洲的滞胀压力正在增加，这应该会鼓励中间远期的表现优于较短的男高音和长尾。对于超长 JGB，风险倾向于牛市压平。在美国信贷方面，鉴于利差过小和宏观环境严峻，我们认为估值不具吸引力。•留意初步 PMI 数据（周二），这应该可以为核心经济体的放缓程度提供参考。在欧元区，我们预计制造业采购经理人指数会有所恶化（至 49）。根据我们的分析，一个负面的意外将影响Scandies、欧元、澳元等。在美国，7 月核心 PCE 通胀（周五）应该会比 6 月上升 0.1%。核本麦克兰纳汉*+44 (0)20 3134 9586何苏，CFA*+44 (0) 20 3134 0793乔什·施伦克*+1 212 526 6721艾拉莫纳科娃*+1 212 526 6074尼克温柔*+65 6308 4266本文件适用于机构投资者，不受适用于为散户投资者编制的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束美国 FINRA 规则 2242。巴克莱为自己的账户和代表某些客户酌情交易本报告中涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相反。* 此人是产品管理组的成员，不是研究分析师本文引用的所有研究均已发表。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在 Barclays Live 上的研究门户网站来查看完整的报告，包括分析师认证和其他必要的披露。请参阅从第 8 页开始的分析师认证和重要披露。已完成：格林威治标准时间 22 年 8 月 22 日 08:29 发布时间：格林威治标准时间 22 月 22 日 09:00 受限 - 外部 巴克莱 |宏观房屋景观周刊2022 年 8 月 22 日2图 3. IRA 中的创收项目图 4. IRA 中的支出项目资料来源：税务联合委员会资料来源：税务联合委员会•嘉能可的气候风险缓解措施使其更具投资性.英瑞矿业图 1. 美国国债在过去一周的表现优于其全球同行图 2. 市场预期英国央行将加息至高于美联储的水平资料来源：彭博、巴克莱研究资料来源：彭博、巴克莱研究研究亮点•7400 亿美元的《通胀抑制法案》对固定收益产生了重大影响。上周签署成为法律的美国法案通过至少 15% 的公司税、1% 的股票回购税、超额传递损失限制延期、额外的 IRS 来增加额外收入执法和处方药定价改革。科技行业的影响最为明显，一些公司可能会倾向于将回购提前到 2022 年。对市政债券的需求可能会下降。该法案也是美国在减缓和适应气候变化方面最大的投资，拨款约 3700 亿美元。通胀降低法案：对固定收益的影响，2022 年 8 月 18 日公司一直受到 ESG 担忧的困扰，导致估值大幅折让多元化的同行。但根据 Ian Rossouw 和 Alexa Walls 领导的跨资产团队的说法，市场忽视了该集团的雄心——它是唯一一家拥有与巴黎一致的中期排放目标的多元化矿商——以及 ESG 指标取得进展的切实迹象。该报告是我们“ESG 改进者”系列的最新报告。嘉能可：ESG 改进者 - 变革之风，2022 年 8 月 18 日•中国数据继续令人失望。疲弱的信贷和需求数据推动中国央行上周意外降息，本周采取了更多措施。深化属性 巴克莱 |宏观房屋景观周刊2022 年 8 月 22 日3常健及其团队表示，经济低迷表明需要降低融资成本来帮助修复拖累消费和投资的家庭和企业资产负债表。目前，疲软的国内需求前景使我们对 2022 年 3.1% 的增长预测的风险偏向下行。中国：复苏放缓促使降息，2022 年 8 月 15 日；中国展望：需求疲软引发更多宽松政策，2022 年 8 月 19 日图 5. 7 月份中国房地产投资的收缩程度加深至 -12% y/y图 6. 新开工和土地购买深度处于负值区域资料来源：Wind，巴克莱研究 资料来源：Wind，巴克莱研究•土耳其的降息是一个很大的惊喜。上周 CBT 将利率下调 100 个基点至 13% 的举措出乎意料，因为上个月 CPI 达到 80%，没有即将逆转的迹象。正如 Ercan Erguzel 解释的那样，该银行通过强调高全球增长面临下行风险，土耳其国内领先指标疲软。 CBT 还指出，这不一定是宽松周期的开始，并表示将采取宏观审慎措施来缩小官方和市场贷款利率之间的差距。 CBT 评论：比以前更加鸽派，2022 年 8 月 18 日•库存可能需要进行现实检查。美联储著名发言人的鹰派言论推动收益率和美元再次回升，但并未改变股市的涨势。充其量，牛市依赖于新的市盈率扩张。第二季度收益不错，但胜过是由于利润令人失望，而积极的指导掩盖了对需求和库存的更多谨慎。 Emmanuel Cau 及其团队表示，增长放缓限制了全年预期的上行空间。欧洲股票策略：第二季度收益的经验教训——尽可能好？，2022 年 8 月 17 日；股票市场回顾 - 等待杰克逊霍尔，2022 年 8 月 19 日 巴克莱 |宏观房屋景观周刊2022 年 8 月 22 日4图 7. EPS 增长放缓第二季度...图 8.................虽然顶线保持弹性资料来源：彭博、巴克莱研究资料来源：彭博、巴克莱研究预测变化•新西兰：我们调整了我们的新西兰联储上周 OCR 上调 50 个基点后的预测。我们现在预计 10 月份会再加息 50 个基点，然后再转为加息 25 个基点；我们之前预计 10 月份开始会有较小的增量。新西兰：RBNZ：还没有转向鸽派，2022 年 8 月 17 日•日本：我们削减了 2022-23国内生产总值第二季度数据和贸易条件持续恶化的增长预测。我们对第三季度和第四季度的新（旧）预测分别为 1.6%（4.7%）和 1.4%（2.0%），这些预测的风险仍将偏向下行。在一个基于日历年，我们对 2022 年和 2023 年的新（旧）预测分别为 1.3% (2.0%) 和 1.1% (1.9%)。日本经济焦点：GDP 预测更新：贸易条件恶化拖累增长，2022 年 8 月 18 日•欧元区：我们的更新HICP跟踪器显示，与我们 7 月的预测相比，23 年上半年的总体通胀率高出约 1-1.5 个百分点，反映出夏季天然气和电价冲击的更持久影响。我们仍然预计 EA 通胀将在 9 月达到 9.5% y/y 的峰值。欧元区域通货膨胀：漂浮的冰山（跟踪资料更新），2022 年 8 月 18 日•英国：强劲的工资和通胀数据使我们改变了对英国央行MPC 在 9 月加息 50 个基点，再加上 11 月加息 25 个基点，而 9 月单次加息 25 个基点。我们还提出了我们的消费物价指数在 7 月份的数据强于预期之后做出了预测。我们现在期待2023 年 1 月达到 10.6% 的峰值，全年通胀率仍远高于目标（12 月：5.9%）。英国展望：工资和通胀迫使 MPC 更积极地加息，2022 年 8 月 19 日；英国经济研究：7 月通胀和预测更新：价格压力持续不减，2022 年 8 月 18 日•油：我们仍对价格持建设性态度，但将今年布伦特原油预测下调 8 美元/桶，接下来将下调至 103 美元/桶，主要是由于俄罗斯供应强劲，预计短期内将出现大量盈余。蓝鼓：Catch 22，2022 年 8 月 16 日 巴克莱 |宏观房屋景观周刊2022 年 8 月 22 日5未来一周8 月 22 日星期一•中国：我们预计央行将指导 1yLPR在 MLF 利率意外下调 10 个基点后，利率下降 10 个基点至 3.6%。与抵押贷款利率挂钩的 5 年 LPR 利率可能会下降约 10-25 个基点，以提振借款人和低迷的房地产市场。美元中国新年上周突破近期 1m 粗略 6.74-6.77 区间的上限后，可能在 6.80 附近盘整。中国展望：需求疲软引发更多宽松政策，2022 年 8 月 19 日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年 8 月 21 日•以色列：我们预计博伊将政策利率上调 50 个基点至 1.75%。经济动能依然稳固，而近期通胀意外上行的基础广泛，提升了我们的上行风险。但我们认为，BoI 可以更加缓慢地移动，尤其是考虑到最近的国际劳工标准加强应该会抑制输入型通胀。加息 75 个基点应该会给货币带来一些有限的提振。新兴欧洲、中东和非洲展望：看支点，2022 年 8 月 19 日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年 8 月 21 日8 月 23 日星期二•印度尼西亚：我们期待双保持搁置。我们的基本情况仍然是在核心通胀明显回升后于 9 月开始加息。美元印尼盾如果美元广泛走强，本周可能测试 14900 水平。新兴亚洲展望：一群鹰派，和一只孤独的鸽子，2022 年 8 月 19 日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年 8 月 21 日•新加坡：仍然强劲的需求拉动通胀压力可能会推动 7 月份核心 CPI 数据再次增长至 4.8% y/y。这可能会推动市场保持多头新元尼尔。新兴亚洲展望：一群鹰派和一只孤独的鸽子，2022 年 8 月 19 日；外汇未来一周的思考：颠簸的假期，2022 年 8 月 21 日•欧元区：我们预计 8 月综合PMI由于服务业复苏放缓（50.5），进一步陷入收缩区域（49.2）。这应该会加剧制造业的疲软（49.0）。欧共体消费者信心调查将让我们一窥在 7 月创下历史新低 (-27.0) 之后的情绪。由于工资增长继续远低于即期通胀，我们预计不会有任何实质性改善。欧元区展望：老鹰飞越能源战场，2022 年 8 月 19 日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年 8 月 21 日•英国：我们期待闪存采购经理人指数8月延续5月以来的逐步下滑态势。我们预测服务业为 52（之前：52.6），制造业为 51（52.1）。我们仍然看跌英镑以滞胀为由，尽管定位已经黯淡。英国展望：工资和通胀迫使货币政策委员会更积极地加息，2022 年 8 月 19 日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年 8 月 21 日•我们：我们预测 2.5% m/m 下降新房销售7 月份 saar 为 57.5 万套，反映了抵押贷款利率高、需求下降以及近几个月新屋开工减少。保持稳定的关键因素美元强势并未减弱。美国展望：杰克逊霍尔强调谨慎的反应功能，2022 年 8 月 19 日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年 8 月 21 日8 月 24 日星期三•南非：我们期待通货膨胀7 月达到 7.7% 的峰值，然后回落至 7.3% 巴克莱 |宏观房屋景观周刊2022 年 8 月 22 日6y/y 在 8 月读数中，将在 9 月 22 日 MPC 会议前一天发布。这种减速应该会让 SARB 放心，转向不那么强硬的立场。上行惊喜不应引发大扎尔卖光。新兴欧洲、中东和非洲展望：看支点，2022 年 8 月 19 日；未来一周的外汇思考：颠簸假期，2022 年 8 月 21 日•我们：我们预测新的增长 1.3% m/m耐用品订单继 6 月份强劲的 2.0% 环比增长之后，7 月份的增长完全由非国防飞机订单推动。不包括运输，我们预计订单环比下降 0.4%，部分反映了通常的不利影响从季节性。对于核心资本货物，我们预计在 6 月环比上涨 0.7% 后将持平。美国展望：杰克逊霍尔强调谨慎的反应功能，2022 年 8 月 19 日•巴西：我们预测月中IPCA-15 通货膨胀受燃料和电价减税的推动，8