外汇研究2022 年 8 月 22 日日元流动月度 - 2022 年 7 月在日元疲软的情况下卖出债券买入股票日本机构投资者在 7 月份继续出售外国债券，尽管规模较小，并增加了对外国股票的投资。散户投资者增加了对 uridashi 债券的投资，我们认为日元处于历史低位正在激发他们对外国资产的兴趣。•日本机构投资者在全球收益率低迷的情况下，净卖出 2.7 万亿日元的外国债券，尽管净销售额从 6 月的 4.5 万亿日元有所下降，但仍保持高位。在外国股票方面，他们净买入 1.9 万亿日元，为 2001 年以来的最高水平。市场反弹。•随着日元跌至历史低位，散户投资者增加了外国资产投资。外汇 uridashi 债券的净发行量大幅增加，是自 2019 年 12 月以来的最大流出量。随着全球股市的上涨，Toshin 基金投资增加从六月低点反弹。由于日元持续波动，保证金外汇投资者的交易量保持在高位。•7月跨境并购净流出有所放缓.本月资金流动主要集中在美元，其次是人民币。近几个月流出的疲软与夏季的季节性形成鲜明对比，这可能是由于外汇剧烈波动和增加因日元贬值而产生的费用。核日本外汇和利率策略拉姆苏伦·沙拉夫登贝勒+81 3 4530 1881门田真一郎+81 3 4530 1374荻原慎司+81 3 4530 1523本文件适用于机构投资者，不受适用于为散户投资者编制的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束美国 FINRA 规则 2242。巴克莱为自己的账户和代表某些客户酌情交易本报告中涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相反。请参阅从第 17 页开始的分析师认证和重要披露。已完成：格林威治标准时间 22 日 8 月 22 日 07:59 发布时间：格林威治标准时间 22 年 8 月 22 日 08:03 受限 - 外部 巴克莱 |日元流动月度 - 2022 年 7 月2022 年 8 月 22 日2内容................................................................................................................3......................................................................................................................................................3.............................................................................................................................................................3Uridashi债券....................................................................................................................................6东信投资基金..................................................................................................................................7.............................................................................................................................................................8.............................................................................................................................................................9....................................................................................................................10....................................................................................................................................................10....................................................................................................................................................11.........................................................................................................14....................................................................................................................................................14....................................................................................................................15 巴克莱 |日元流动月度 - 2022 年 7 月2022 年 8 月 22 日3外国资产投资国际证券交易人寿保险公司/信托账户抛售外国债券创纪录，日本投资者对外国股票进行前所未有的投资在全球收益率低迷的情况下，7 月份日本投资者净卖出 2.7 万亿日元的外国债券，尽管净销售额从 6 月份的 4.5 万亿日元有所下降，但仍保持高位。就投资者而言，银行在导致迄今为止的抛售后停止了净抛售（净抛售：7 月为 0.0 万亿日元，6 月为 3.2 万亿日元），而人寿保险公司和信托账户（养老基金）均录得创纪录的净销售额（分别为 JPY1.6trn 和 JPY0.9trn），后者可能是出于再平衡的目的。在股票方面，日本投资者净买入 1.9 万亿日元，从 5 月份的 1.2 万亿日元开始增加购买，并在市场出现反弹迹象的情况下达到 2001 年以来可比数据的前所未有的水平。投资者方面，购买由信托账户（0.7trn）和银行（JPY0.3trn）主导。另一方面，外国投资者净买入 1.1 万亿日元日本股票，三个月来首次转向买入，同时买入创纪录的 5.1 万亿日元中长期债券和 6.0 万亿日元空头期限债券，为 2021 年 1 月以来最高。图 1. 日本对外投资证券图 2. 投资者对外债券投资资料来源：财政部、巴克莱研究 资料来源：财政部、巴克莱研究国际收支平衡G10债券普遍抛售，发达市场债券净抛售较小DM： 6 月日本投资者普遍抛售外国债券，总体净抛售 4.7 万亿日元。大部分抛售发生在美国，这是自 2020 年 4 月以来最大的净抛售（3.8 万亿日元），因为美国 10 年期国债收益率在升至 3.5% 后回落。其中包括 3.7 万亿日元的主权债券净卖出和 0.8 万亿日元的非主权债券（例如信贷），后者标志着连续第二个月的净卖出。在欧元区，由于对欧洲央行加息的预期升温，收益率上升，净抛售（0.8 万亿日元）达到 2020 年 3 月以来的最高水平。销售普遍，德国的净销售额为 0.3 万亿日元，法国为 0.2 万亿日元，荷兰为 0.2 日元。在其他 G10 经济体中，抛售基础广泛，包括英国和加拿大的净销售额为 0.2 日元；澳大利亚看到了唯一的净购买（JPY0.2trn）。在外国股权/基金投资中，日本投资者净买入 1.4 万亿日元，主要在美国（1.1 万亿日元）。 巴克莱 |日元流动月度 - 2022 年 7 月2022 年 8 月 22 日4图 3. 外国债券投资（自21 财年）图 4. 主权和非主权外国债券投资（我们）资料来源：财政部、巴克莱研究 资料来源：财政部、巴克莱研究电磁场: 6 月，日本投资者在 9 个月内首次净买入波兰债券，并自 3 月见顶以来继续减少对整个新兴市场债券的净卖出（图 5）。中国在 5 月小幅净买入后于 6 月转回净卖出 500 亿日元，拉美地区在墨西哥（200 亿日元）和巴西（40 亿日元）的带动下出现明显抛售，但新兴市场债券的净卖出利润率已明显缩水.在亚洲新兴市场，上个月的抛售似乎得到了喘息，印度尼西亚净买入 280 亿日元，印度净买入 110 亿日元。日本投资者自 9 月以来首次转向除俄罗斯以外的中欧和东欧买入，净买入 120 亿日元，可能集中在波兰。这与波兰财政部按国籍划分的债券持有量数据一致（图 6）。日本持有的波兰债券在去年 9 月达到顶峰，随后随着波兰债券收益率的飙升而急剧下降，并在 5 月创下历史新低（2014 年以来的数据）。然而，随着这些收益率的上升稍作喘息，6 月份的持仓量有所增加，显示出日本对波兰债券的投资复苏的迹象。在新兴市场股票中，日本投资者转向整体买入，在中国净买入 230 亿日元，在巴西净买入 90 亿日元，同时在印度净卖出 10 亿日元。图 5. 日本投资者的新兴市场债券流动（每月）图 6. 日本的 PolgB 投资和 PolgB 收益率十亿日元25015050-50-150-250-350-450Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22CN IN ID BR MX东欧（俄罗斯除外）%8.07.06.05.04.03.02.01.0十亿兹罗提2725232119171520152016201720182019202020212022日本投资人持有的PolGB(右轴)PolGB 10 年产量资料来源：财政部、巴克莱研究资料来源：哈弗、彭博、巴克莱研究 巴克莱 |日元流动月度 - 2022 年 7 月2022 年 8 月 22 日5图 7. 按国家划分的外国债券投资十亿日元全部的我们EA东南丹麦英国澳元加元其他GE FR IT SP NL BE 其他7月21日-1,162-714-279-430-177369-105101637-2333-225-24495378 月 21 日-1,067-430-28585-49-55-26327-532321284-149-7239月21日4,6293,8821,16416334779186141142332-32-336-58623310 月 21 日556584-281-4-249-3757614314114213236150611411 月 21 日-323-358-145-123-1851556-81-18511-14186-311488512月21日-2,330-1,254-755-119-271-186-15561-5-8125-33-1424842-811月22日1,1661911,17527637655154211-331363439-301-11921362月22日-2,868-2,947310433389-1646235625-11