行业点评 海底捞发布2022年中报，疫情&关店导致短期业绩承压 行业点评 行业报告 社会服务 2022年08月31日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 易永坚 投资咨询资格编号 S1060520050001 Y IY ONGJIAN176@pingan.com.cn 研究助理 李华熠 一般证券从业资格编号 S1060122070022 LIHUAYI330@pingan.com.cn 事项： 海底捞发布2022年中报：上半年实现营收167.64亿元，同比-16.57%；归母净利润-2.66亿元，上年同期为0.95亿元。 平安观点：  疫情影响+关店调整，业绩承压：疫情影响下，3-5月公司平均每天超200家门店暂停堂食，同时“啄木鸟计划”下门店关停导致餐厅数较上年同期有所减少，餐厅经营收入承压，上半年海底捞餐厅/其他餐厅/外卖/调味品及食材销售/其他分别实现营收158.57/0.68/4.76/3.51/0.13亿元，同比-18.34%/-25.84%/+37.58%/+66.92%/-55.19%。公司上半年取得净利润-2.67亿元,上年同期为0.97亿元，利润由盈转亏除了受堂食受限以外，主要系啄木鸟计划下关店所计提的3.08亿元的一次性减值损失等，符合之前公布的盈利预警指引。  6月以来门店经营调整有所改善，择机启动“硬骨头”计划：上半年新开门店18家，啄木鸟计划下关店26家，门店净增-8家，截至上半年末，公司全球在营海底捞门店达1435家。历经前期门店关停及经营调整，内部“啄木鸟计划”取得一定成效，门店表现自6月以来环比明显好转，公司择机启动“硬骨头”门店计划，考虑评估重新启动部分在“啄木鸟计划”下仍存开店可能性但临时关停的门店。  经营情况：2022H1同店整体/现有整体/新开餐厅翻台率分别为3.0/2.9/2.5次/天，分别同比-0.2/-0.1/+0.2次/天。各线城市同店翻台均有下滑，一/二/三线及以下城市门店同店翻台分别为3.1/3.0/3.0次/天，分别同比-0.1/-0.4/-0.3次/天。上半年大陆餐厅客单价为元103.5元，同比-0.77%，一/二/三线及以下城市门店客单价分别为117.4/104.3/97.8元，分别同比+2.18%/-0.29%/-1.21%。  成本费用管控稳定:原材料及易耗品/员工成本/物业租金分别为42.0%/35.2%/1.2%，同比-0.3pct/-0.4pct/+0.2pct，主要经营成本费用管控稳定。  持续推新提升顾客体验，疫情下积极探索灵活开源：公司持续推进产品创新，上半年新品中“真香锅”“一盘吃不够的内蒙草原羔羊肉”、“精品肥羊”半年平均点单率保持在20%以上。同时疫情下公司积极探索，设立社区运营中心，并形成“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式，积极运营线上平台，并鼓励门店以其他方式创收，在疫情下灵活开源。  拟将特海国际分拆上市：公司拟将主要从事于中国大陆、港澳台地区外餐厅经营的海外子公司特海国际控股有限公司的股份进行分拆，并通过介绍方式于联交所主板独立上市。一方面，分拆将有利于优化资源配置，利于 证券研究报告 社会服务·行业点评 2/ 3 特海的业务及国内业务在各自地域内更好发展。另一方面，特海国际仍处亏损阶段（21年亏损1.5亿美元），分拆上市有利于公司聚焦国内业务并提高效率。  投资建议：我们认为海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌之一，也是普通居民的聚餐首选之一，疫情和逆势扩张导致短期亏损和估值回落，但是中长期来看其单店模型和品牌价值依旧强劲，建议持续关注消费复苏和企业改革带来的经营数据修复及新业务探索进展。  风险提示：1）食品安全风险；2）疫情反复风险：疫情反复导致宏观经济不景气，影响顾客消费意愿，也使到店消费受阻，严重影响公司日常经营。3）管理及改革效果不及预期风险：若公司管理能力或改革效果不及预期，将对翻台率等经营数据及业绩产生不利影响。4）原料价格及人力成本上涨超预期风险；5）业务拓展不及预期风险：海外门店发展、自有新品牌的孵化、及外部品牌收购等经营结果可能低于预期。6）竞争加剧及消费习惯变化风险。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033