请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 69.29 一年内最高/最低价（元） 78.51/33.73 市盈率（当前） 64.36 市净率（当前） 5.64 总股本（亿股） 1.45 总市值（亿元） 100.65 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  横跨新能源汽车+光伏两大景气赛道 打造高成长空间 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 光伏边框行业唯一上市公司，多手段融资优势助力公司成为行业龙头。公司是为数不多具有一体化全流程铝型材及铝部件的生产企业，聚焦于光伏铝边框行业，利用多渠道融资优势加速产能扩张。2022年6月，公司成功利用非公开发行股票募集资金，建设年产10万吨光伏铝部件项目，预计2022年四季度陆续投产，2023年总产能将达到30万吨，进一步提升公司在光伏铝边框市场占有率，有望成为光伏铝边框行业龙头。 ⚫ 面向百万吨级蓝海市场，公司作为头部企业将充分受益于行业发展。受光伏行业高景气度带动，保守估计到2025年全球光伏铝部件年需求量将达到270万吨，其中铝边框175.5万吨，铝支架94.5万吨，CAGR为12.26%。近年行业竞争充分，中小供应商盈利能力明显减弱，行业产能出清。公司作为头部大型企业，资金、技术、供应链等优势显著，盈利能力更强，市场份额将持续向头部企业集中，公司有望充分受益。 ⚫ “产、销、研”全方位发力，铸造公司核心竞争优势。1）公司自成立以来一直高度重视生产研发，多年研发投入和积累使公司生产良品率高达88-89%（高于行业平均85-86%），有效降低公司生产成本，保证公司在行业竞争中脱颖而出。2）公司积极改善产品结构，将重心向盈利能力更强的工业铝部件倾斜，提升公司盈利能力。3）公司销售经验丰富，与下游一线厂商深度绑定，同时积极优化客户结构，发展二线组件企业来保证未来扩产产能的消化。长期稳定的合作为公司发展提供良好的环境，充分享受下游龙头企业不断扩张和行业景气带来的红利。 ⚫ 新能源汽车铝部件打造公司第二成长曲线。环保节能要求日趋严格，汽车轻量化已成为势不可挡的发展趋势。公司乘新能源汽车东风，在安徽滁州高新技术产业开发区投建10万吨新能源汽车铝部件项目，预计2023年下半年投产。凭借地理位置优势，积极与安徽区域的新能源汽车厂商如比亚迪、江淮、蔚来、奇瑞等沟通交流，拥有丰富的客户资源。项目建设完成后，产能有望快速投放，成为公司又一利润增长点，公司横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道，未来成长空间可期。 ⚫ 投资建议：公司是光伏铝边框行业唯一上市公司，多种融资手段帮助公司积极扩张产能，同时横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道，未来成长空间可期。预计公司2022-2024年营业收入为48.84/73.99/101.51亿元，同比增速88.09/51.5/37.19%，归母净利润分别为2.69/4.35/5.96亿元，同比增速122.39/61.5/37.04%，EPS分别为2.53/4.08/5.6元。维持公司“增持”评级 ⚫ 风险提示：新建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期；加工费下跌 -2-10126-Aug6-Nov17-Jan30-Mar10-Jun21-Aug鑫铂股份沪深300 [Table_Title] 光伏铝部件产能快速扩产 新能源汽车铝部件打造第二增长极 鑫铂股份(003038)公司深度报告 | 2022.08.26 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 25.97 48.84 73.99 101.51 营收增速（%） 101.72% 88.09% 51.50% 37.19% 净利润（亿元） 1.21 2.69 4.35 5.96 净利润增速（%） 33.01% 122.39% 61.50% 37.04% EPS(元/股) 1.19 2.53 4.08 5.60 PE 54.64 25.72 15.92 11.62 资料来源：Wind，首创证券 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 光伏边框行业龙头，有望受益光伏高景气度 ............................................................................................................... 1 1.1 深耕铝材加工，深受客户认可 ............................................................................................................................ 1 1.2 紧跟时代变化，多种融资手段加码光伏组件布局 ............................................................................................ 2 1.3 光伏铝边框放量带动业绩提升，费用控制出色凸显管理能力 ........................................................................ 3 1.4 股权结构清晰，唐开健先生为公司实控人 ........................................................................................................ 3 1.5公告限制性股票激励计划草案 坚定未来发展信心 ........................................................................................... 4 2 光伏行业扩张孕育百万吨蓝海市场，龙头企业受益于行业集中 ............................................................................... 4 2.1铝材应用逐步拓展，下游需求旺盛 ..................................................................................................................... 4 2.2光伏装机量稳步增长，百万吨级蓝海市场打开成长空间 ................................................................................. 5 2.3光伏铝边框行业竞争充分，行业集中度提升 ..................................................................................................... 9 2.3.1光伏铝边框市场壁垒高 .............................................................................................................................. 9 2.3.2头部企业积极扩产，产品结构改善利润空间增厚 ................................................................................ 10 2.3.2加工费下降促进产能集中度提升 ............................................................................................................ 11 3新增产能加速投放助力公司快速成长，“产、销、研”全方位优势打造高竞争力 .................................................. 12 3.1多渠道融资助力产能快速释放 ........................................................................................................................... 12 3.2导入头部组件客户资源产品结构持续优化 ....................................................................................................... 13 3.3研发定制和成本控制能力强 打造行业竞争力 ................................................................................................. 15 4 积极切入新能源汽车领域 拓宽未来成长空间 ........................................................................................................... 16 4.1汽车轻量化势不可挡，助力铝材加速渗透 ....................................................................................................... 16 4.2进军新能源汽车铝部件领域 打造第二成长曲线 ............................................................................................. 17 5盈利预测 ......................................................................................................................................................................... 19 6风险提示 ......................................................................................................................................................................... 19 插图目录 图 1 2021年公司主营业务收入占比 ............................................................................................