海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 OTA行业 证券研究报告 2022年08月23日 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 同程旅行22H1点评：二季度业绩符合预期，三季度复苏展望超预期 1、业绩回顾：22Q2收入同降38.3%、经调整净利1.12亿元 ■ 收入：公司2022H1实现收入30.37亿元、同比下降19.1%，较19H1恢复度为90.0%。2022Q2实现收入13.19亿元、同比下降38.3%，较19Q2恢复度为82.9%。 （1）22Q2住宿预订收入5.44亿元、同比减少26.8%，较19Q2恢复度为98.2%、恢复度环比下降13pct，低线城市及短途和本地旅游的需求复苏更好。（2）22Q2交通票务收入6.20亿元、同比减少49.8%，较19Q2恢复度为66.1%、恢复度环比下降15pct，公司持续加大出行场景拓展，丰富汽车、公交车等产品。（3）22Q2其他业务收入为1.56亿元、同比减少3.0%，较19Q2增长54.9%。 ■ 业绩：2022H1实现经调整净利3.57亿元、同下降50.4%，较19H1恢复度为45.0%。 2022Q2公司实现经调整净利1.12亿元、同比下降73.2%，较19 Q2恢复度为32.4%；22Q2经调整净利率同比下降11pct至8.5%，经调整毛利率71.3%、同比-5.2pct，经调整服务开发费/销售营销费/行政管理费用率分别为22.3%/42.7%/6.0%、较21年同期变动+7.6/+1.6/+1.4pct。 2、获客情况：22Q2月活用户/月付费用户数分别为1.98/0.26亿、同比下降28.9%/21.9% ■2022H1MAU同比下降13.6%至2.21亿，MPU同比下降4.9%至2890万，半年度GMV下降26.6%至567亿元。 2022Q2MAU同比下降28.9%至1.98亿，其中80%的MAU来自微信小程序，MPU同比下降21.9%至2610万人，付费率同比增至13.2%，12个月年付费用户数达1.97亿/yoy+8%，季度GMV下降44.6%至243亿元、主要受疫情影响。 ■截至2022年6月30日，公司非一线城市注册用户占比达87.1%，微信平台上的新增付费用户约61.7%来自中国三线及以下城市。 3、业绩展望：三季度住宿收入同比增长20%以上恢复度超100%、显示快速复苏态势，经调整净利率14%以上、显示复苏下业绩韧性。 ■公司预计三季度的收入将同比增长5%-10%、比19年同期增长0%-5%，公司预计住宿/交通/其他收入同比增长20%-25%/同比减少0-5%/同比增长20%-25%、较19年恢复度114%/96%/91%。 ■公司预计经调整净利润预计在3-3.5亿元、经调整净利率14%-17%，彰显复苏下的业绩韧性。 风险提示：疫情恢复不及预期风险；宏观经济波动风险；竞争加剧风险 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com