请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 9.60 一年内最高/最低价（元） 12.15/6.09 市盈率（当前） 14.27 市净率（当前） 2.11 总股本（亿股） 21.47 总市值（亿元） 206.08 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：8月13日，公司发布《关于向贵州盘江恒普煤业有限公司增加投资的公告》、《关于全资子公司投资建设盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目的公告》、《关于向盘江（普定）发电有限公司增加投资的公告》以及《关于投资设立新能源发电公司的公告》。 ⚫ 西南地区炼焦煤龙头产能不断扩张，电力板块业务协同发展。公司为西南地区最大的炼焦煤龙头企业，2021年，公司全面完成老矿井技改扩能，全公司8对生产矿井（含代管松河煤矿）煤炭产能提升至2100万吨/年，较上年增加500万吨/年，增长31%。此次公告拟向控股子公司恒普公司以货币方式增加投资49,238.50万元用于恒普公司发耳二矿一期（90万吨/年）和发耳二矿选煤厂（120万吨/年）项目建设，有利于公司做强做优做大煤炭主业。此外公司马依西一井一采区（120万吨/年）和发耳二矿西井一期（90万吨/年）项目建设顺利推进，预计今年将实现联合试运转，实现产能的不断增长。电力板块方面，公司2021年定增35亿元用于盘江新光 2×66万千瓦超超临界燃煤发电项目融资，预计2023年建成投入使用；此次公告全资子公司普定公司拟投资建设盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目是公司在燃煤发电领域的持续扩张，该项目总投资50亿元，有望年内开工建设。电力板块的燃煤发电业务布局作为公司煤炭产业链的延伸，未来将协同主业不断发展。 ⚫ 全面布局新能源，推动“风光火”多能互补一体化。公司于2022年7月15日在安顺市关岭县、普定县、西秀区及镇宁县共获得风电光伏发电年度建设规模项目21个，合计装机规模为258万千瓦，预计总投资98.95亿元，公司现拟在上述四个区域内分别成立项目公司开展风电、光伏发电项目工作，其中新能源关岭公司首期注册资本为人民币8,000万元，公司以货币方式出资6,800万元，持股85%；新能源普定公司、新能源西秀公司、新能源镇宁公司的首期注册资本分别为4,000万元、1,000万元、1,000万元，公司全部以货币方式出资，持股比例均为100%。公司此举大力发展风电光伏发电业务，有利于构建清洁低碳、安全高效的能源体系，结合正在开展的盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目，有效促进了传统能源与新能源优化组合，提升公司整体抗风险能力，同时为新能源转型迈出坚定的步伐。 ⚫ 盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为18.5/19.6/21.7亿元，当前股价对应PE为8.6/8.1/7.3倍。考虑公司焦煤资源优势明显、产能持续增长、新能源转型坚定，未来成长性较强，首次覆盖给予增持评级。 ⚫ 风险提示：项目实施仍待审批，巨额投资加剧资金压力等。 -0.500.518-Aug29-Oct9-Jan22-Mar2-Jun13-Aug盘江股份沪深300 [Table_Title] 新旧能源齐发力，多能互补促转型 [Table_ReportDate] 盘江股份(600395)公司简评报告 | 2022.08.18 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 97.3 131.3 140.2 154.5 营收增速（%） 50.1 35.0 6.8 10.2 净利润（亿元） 11.7 18.5 19.6 21.7 净利润增速（%） 36.0 57.4 6.4 10.7 EPS(元/股) 0.71 1.12 1.19 1.31 PE 13.6 8.6 8.1 7.3 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 5998 9148 11024 13237 经营活动现金流 1679 2161 2699 2882 现金 1785 3509 5002 6601 净利润 1172 1846 1963 2172 应收账款 341 435 464 511 折旧摊销 372 413 438 462 其它应收款 94 127 136 150 财务费用 157 252 278 298 预付账款 191 252 270 297 投资损失 195 34 34 34 存货 280 360 384 423 营运资金变动 -305 -508 -139 -224 其他 366 494 527 581 其它 -48 10 4 6 非流动资产 14504 15095 15661 16203 投资活动现金流 -1633 -1040 -1040 -1040 长期投资 572 572 572 572 资本支出 -1523 -1005 -1005 -1005 固定资产 5746 6449 7115 7748 长期投资 150 0 0 0 无形资产 1150 1040 941 852 其他 -260 -35 -35 -35 其他 97 97 97 97 筹资活动现金流 330 603 -167 -242 资产总计 20502 24243 26685 29440 短期借款 2716 2716 2716 2716 流动负债 6663 7752 8014 8418 长期借款 656 855 665 645 短期借款 2716 2716 2716 2716 其他 -902 0 -554 -589 应付账款 2062 2725 2911 3208 现金净增加额 376 1724 1493 1599 其他 28 37 40 44 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 5889 6582 7232 7866 成长能力 长期借款 1757 2450 3100 3734 营业收入 50.1% 35.0% 6.8% 10.2% 其他 1899 1899 1899 1899 营业利润 51.4% 48.5% 6.3% 10.6% 负债合计 12552 14334 15246 16284 归属母公司净利润 36.0% 57.4% 6.4% 10.7% 少数股东权益 1027 1141 1262 1395 获利能力 归属母公司股东权益 6922 8768 10178 11761 毛利率 34.6% 36.1% 36.0% 36.0% 负债和股东权益 20502 24243 26685 29440 净利率 12.1% 14.1% 14.0% 14.1% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 16.9% 21.1% 19.3% 18.5% 营业收入 9726 13133 14024 15452 ROIC 11.9% 14.2% 13.3% 12.9% 营业成本 6356 8396 8970 9885 偿债能力 营业税金及附加 472 657 701 773 资产负债率 61.2% 59.1% 57.1% 55.3% 营业费用 19 26 28 31 净负债比率 22.6% 22.7% 23.1% 23.1% 研发费用 122 164 175 193 流动比率 0.90 1.18 1.38 1.57 管理费用 843 1313 1402 1545 速动比率 0.86 1.13 1.33 1.52 财务费用 196 252 278 298 营运能力 资产减值损失 13 0 0 0 总资产周转率 0.47 0.54 0.53 0.52 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 3.24 3.42 3.08 3.12 投资净收益 -188 -34 -34 -34 应付账款周转率 3.05 2.91 2.64 2.68 营业利润 1543 2290 2435 2693 每股指标(元) 营业外收入 24 25 25 25 每股收益 0.71 1.12 1.19 1.31 营业外支出 25 31 31 31 每股经营现金 1.01 1.31 1.63 1.74 利润总额 1541 2284 2429 2687 每股净资产 4.18 5.30 6.15 7.11 所得税 233 325 345 381 估值比率 净利润 1308 1959 2084 2306 P/E 11.1 7.0 6.6 6.0 少数股东损益 135 114 121 134 P/B 1.87 1.48 1.27 1.10 归属母公司净利润 1172 1846 1963 2172 EBITDA 2018 2955 3150 3453 EPS（元） 0.71 1.12 1.19 1.31 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟绪丽，化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。 张飞，行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2年股权投资经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与