请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  旺季持续平稳运行，“稳增长”下后市可期  旺季需求持续走强，海外煤价高位持续  半年报纷纷预增，持续看好后市机会 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 停产整顿增加供给压力，“秋老虎”需求持续坚挺。本周动力煤价格下探，截至8月1日，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价降至1161.2元/吨，环比下降5.64%。供给端，上半年受国际地缘政治冲突影响，国际煤炭价格高涨，进口大幅缩减，8月多国禁止俄煤进口政策开始实施，将再度加大对我国煤炭进口的阻碍；国内煤炭保供工作持续推进，新增产能7890万吨，原煤产量同比上升11%，但近期煤矿安全事故偶现，多矿停产整改对煤炭供给造成压力。库存方面，旺季高温下，港口库存大幅下降，截至8月3日，广州港库存降至190万吨，环比下降27.12%，但电厂出现旺季累库，需求走弱。需求端，八月立秋后，未来高温强度减弱，煤炭需求将过顶回落，但短期内，大范围“秋老虎”仍会对需求提供有力支撑。 ⚫ 通关向好，炼焦煤市场有所回暖。炼焦煤供给方面，国内生产稳定进行，无明显增量。进口方面，珠恩嘎达布其口岸恢复通关，通关有望扩大，进口蒙煤价格回升，截至8月3日，甘其毛都焦原煤库提含税价涨至1510元/吨，周环比上涨7.1%。需求方面，下游钢厂承压，焦炭价格五轮降价后，焦煤需求不振，本周价格显著下降后，周末价格回升，截至8月5日，山西吕梁产主焦煤市场价涨至1950元/吨，环比上升8.33%。后期预计随着经济稳增长政策发力，基建、地产等行业逐步恢复，钢厂高炉开工率提升，焦煤需求将有所释放。 ⚫ 八月俄煤禁令生效，全球煤炭供需紧张格局加剧。受俄乌冲突影响，2022年1-7月俄罗斯海运煤出口量明显下降，Kpler船舶追踪数据显示，2022年7月俄罗斯海运煤出口量环比下降6.19%，同比下降3.14%，其中向欧洲、韩国等地出口量均明显下降，向中国出口量同比增加14.65%，占比32%。已有印尼出口商开始向欧洲发运煤炭，德国、西班牙、意大利等欧洲买家均对印尼煤有采购意向，印尼煤炭出口不断增加，6月同比增加12.84%；澳大利亚加征煤炭出口关税，限制煤炭出口加剧国际煤炭市场紧缺。八月已至，多国对俄罗斯煤炭的制裁生效，俄煤出口限制生效，全球煤炭有效供给缩减，欧洲放眼印尼、澳大利亚全球煤炭采购煤炭，印度煤炭需求保持高位，未来一段时间煤炭供给不足、需求高位，全球煤炭供需紧张格局再度加剧。 ⚫ 投资建议：动力煤：兖矿能源、陕西煤业，焦煤：平煤股份、山西焦煤。 ⚫ 风险提示：煤炭需求低迷，稳增长政策效果不及预期。 -0.500.519-Aug20-Oct31-Dec13-Mar24-May4-Aug煤炭开采沪深300 [Table_Title] “秋老虎”需求坚挺，禁令生效加剧国际供需紧张 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.08.08 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数下跌跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌3.73%，跑输沪深300指数 本周（2022年8月1日-8月5日）煤炭指数下跌3.73%，沪深300指数跌幅0.32%，主要煤炭上市公司跌多涨少，跌幅前十名公司为：辽宁能源（-7.27%）、ST大洲（-7.09%）、兰花科创（-6.88%）、昊华能源（-6.28%）、潞安环能（-6.17%）、华阳股份（-6.10%）、盘江股份（-5.08%）、山煤国际（-5.06%）、安源煤业（-4.97%）、靖远煤电（-4.96%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数3.41% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭板块全线下跌，跌幅最大的焦煤指数跌幅为4.79% 资料来源：Wind，首创证券 -0.32%-3.73%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%电子计算机国防军工通信食品饮料医药生物沪深300有色金属石油石化基础化工美容护理传媒非银金融银行社会服务交通运输农林牧渔纺织服饰轻工制造电力设备机械设备商贸零售公用事业环保综合建筑材料煤炭钢铁建筑装饰汽车房地产家用电器-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%沪深300动力煤(申万)焦炭III(申万)煤炭焦煤(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图3本周煤炭个股大部分下跌，跌幅最大的辽宁能源跌幅为7.27% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.29倍，PB为1.45倍 截至2022年8月5日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.29倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.45倍，位列A股全行业倒数第八位。 图4本周煤炭PE估值为8.29倍 资料来源：Wind，首创证券 -8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%*ST天首ST平能淮北矿业金能科技兖矿能源云维股份中煤能源宝泰隆恒源煤电中国神华陕西煤业云煤能源郑州煤电未来股份山西焦化美锦能源晋控煤业新集能源陕西黑猫平煤股份ST大有开滦股份永泰能源冀中能源山西焦煤ST安泰电投能源上海能源靖远煤电安源煤业山煤国际盘江股份华阳股份潞安环能昊华能源兰花科创ST大洲辽宁能源8.2901020304050607080社会服务国防军工农林牧渔美容护理综合电力设备食品饮料计算机汽车电子机械设备医药生物商贸零售轻工制造有色金属公用事业传媒环保家用电器纺织服饰基础化工通信非银金融建筑材料房地产石油石化交通运输煤炭钢铁建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.45倍 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格下降，期货价格下降，贴水幅度扩大 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至8月3日，环渤海动力煤综合价格指数为731元/吨，环比持平；截至8月5日，秦皇岛Q5500动力末煤现货价为1135元/吨，环比下降0.87%。 期货价格：截至7月29日，动力煤期货收盘价为787元/吨，较7月7日下降6.44%；截止3月11日，现货价格940元/吨，环比持平。 图 6 动力煤价格持平 资料来源：Wind，首创证券 1.45012345678食品饮料美容护理电力设备国防军工农林牧渔医药生物有色金属电子计算机社会服务汽车基础化工家用电器机械设备商贸零售通信传媒轻工制造公用事业综合建筑材料纺织服饰环保煤炭交通运输石油石化非银金融钢铁建筑装饰房地产银行2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-11平均价:动力煤:山西陕西煤炭价格:动力煤车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图 7 秦皇岛港动力煤价格环比下降 图 8 环渤海动力煤价格环比持平 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格下降 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格上升，港口价格持平，期货价格下跌，升水幅度减小 产地价格：截至8月5日，山西吕梁产主焦煤市场价1950元/吨，环比上升8.33%；山西古交产肥煤2100元/吨，环比上升5%；河北邯郸主焦煤2310元/吨，环比下降6.1%。焦煤价格普遍上升。 港口价格：截至8月5日，京唐港主焦煤库提价为2350元/吨，环比持平。 期货价格：截至8月5日，炼焦煤期货收盘价2088元/吨，环比下跌45.5元/吨，跌幅2.13%；现货价格1950元/吨，环比上涨8.33%；升水138元/吨，升水幅度在本周先上升后下降，环比下降195.5元/吨。 5007009001,1001,3001,5001,7001,9002021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-05市场价:动力末煤(Q5500,山西产):秦皇岛5005506006507007508008509002021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-05综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,0002021-04-022021-04-232021-05-142021-06-042021-06-252021-07-162021-08-062021-08-272021-09-172021-10-082021-10-292021-11-192021-12-102021-12-312022-01-212022-02-112022-03-042022-03-252022-04-152022-05-062022-05-272022-06-172022-07-082022-07-29升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 图10本周焦煤产地价格上升 资料来源：Wind，首创证券 图11本周焦煤港口价格持平 资料来源：Wind，首创证券 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-0