作者：黑色建材组 汤冰华 执业编号：F3038544 (从业) Z0015153 (投资咨询) 联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年8月7日星期日 摘要： 目前螺纹产量大幅下降使库存压力明显减轻，海外宏观和国内政策的反复继续影响市场情绪及价格走势，7月底政治局会议提及“保交楼”以及8月初AMC对房企的救助和郑州设立100亿房地产纾困基金，使地产前景仍不明朗，不过1-7月房企销售、拿地大幅减少，资金压力较大，因此施工改善情况还需关注政策实际落实。旺季之前，政策变动和产量回升情况相对关键，利润修复后钢厂开始复产，复产初期现货去库放缓同时出于对产量大增的担忧，价格可能承压走弱，但和前期相比，当前库存压力减轻，因此需求再次转弱前，负反馈重演的概率较低。 因此，8月市场关注复产情况，进入8月下旬若产量回升幅度不及预期，且需求出现季节性改善，则低库存和较快的去库可能会推动价格再次走高，但仍需提防旺季需求落空的风险。螺纹价格参考区间：3800-4400元/吨。去库放缓前期现和月间正套仍可关注。 螺纹钢：需求弱稳 关注产量变动 ——螺纹钢2022年7月行情回顾与展望 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 螺纹钢月报 HRB Monthly Report 螺纹钢月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 期现货市场行情回顾 .................................................................................................................................. 3 第二部分 宏观数据及政策分析 .................................................................................................................................. 3 第三部分 供需面分析 ................................................................................................................................................. 4 一、供应调节空间较大 .................................................................................................................................................. 4 二、需求弱改善 .............................................................................................................................................................. 6 1、淡季需求未继续回落 ............................................................................................................................................ 7 2、房地产继续关注政策情况 .................................................................................................................................... 8 3、基建逐步进入实物落地阶段 .............................................................................................................................. 10 4、外需走弱 钢材出口下滑 .................................................................................................................................... 10 第四部分 供需平衡表 ................................................................................................................................................ 11 第五部分 技术及季节性分析..................................................................................................................................... 12 第六部分 价差及套利 ................................................................................................................................................ 13 第七部分 行情展望及操作建议 ................................................................................................................................. 13 螺纹钢月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 期现货市场行情回顾 3,6004,1004,6005,1005,6006,1006,600螺纹钢现货：上海螺纹钢现货：北京螺纹钢期货价 数据来源：Wind、方正中期研究院 7月螺纹钢价格大幅下跌后反弹。宏观和产业端均有改变，宏观上经历了美联储加息落地及国内政治局会议，利空在大跌中被消化，而随着美联储加息未超预期及国内政策的提振，市场情绪又再次好转，商品整体均出现修复；产业端钢厂大幅减产，螺纹产量降至历史同期最低位，需求稳定，库存连续4周大幅下降，压力明显缓解，下游在低价采购增加。截至7月末，螺纹现货价格重回4000以上，但需求的弱势及产量再次回升，使价格反弹10%后未继续走强，现货市场的心态转向谨慎。 第二部分 宏观数据及政策分析 7月，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下。7月份，综合PMI产出指数为52.5%，低于上月1.6个百分点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但步伐有所放缓。7月疫情有所反复。但疫情可能不是7月复苏放缓的主要因素。原因是，物流、服务业PMI、地铁客运量等数据看，7月依然较为正常。 复苏放缓的主要原因，我们认为更值得关注的是外需、地产及去库。外需方面，7月欧美PMI大幅低于预期。欧元区PMI降至49.6%，2020年7月以来首次低于荣库线以下。美国Markit制造业PMI降至52.3%。受此影响，中国新出口订单指数降至47.4%，前值为49.5%。地产方面，受7月断贷事件影响，新房销售明显转弱。7月前30日，我们统计的67城商品房同比下降25%，6月为-16%。去库方面，受7月大宗商品价 螺纹钢月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 格大幅回落影响，7月PMI数据呈现明显的去库特征。采购量、产成品库存、原材料库存、进口、生产等指数全部低于6月。其中生产指数为49.8%，大幅低于前值52.8%。 政治局会议指出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，基于就业压力的存在，因此全年经济增速预计在4%以上，下半年实现5.3-5.5%。会议强调防疫工作的政治性、坚决性，后续防疫预计仍较为严格。会议重申“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”、“支持刚性和改善性住房需求”，但新增“要稳定房地产市场”、“因城施策用足用好政策工具箱”、“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，后续可能会有一些措施出台降低房地产系统性风险出现的概率，但销售和新开工回升预期依然不强。 第三部分 供需面分析 一、供应调节空间较大 7月国内钢材产量大幅下降，其中螺纹钢减产幅度高于其他品种。受利润持续回落并在7月逐步陷入全面亏损的影响，短流程企业已于5月先行减产，7月初产量已较高位回落一半，电炉开工率最低降至50%，产能利用率降至40%以下。高炉减产进度慢于电炉，大幅减产出现在6月下旬，经过5周的快速减产后，样本企业螺纹钢高炉产量下降24%，在此期间，高炉开工率下降12%，高炉日均铁水产量下降30万吨，降幅12%。从样本占比计算，螺纹减量高于铁水减量，因此废钢用量下降贡献了较大的减产幅度，根据钢联61家样本企业废钢日耗量数据，6月中旬以来减少了30%，降幅要高过铁水减量。 7月以来未有压减粗钢产量的消息出现，部分钢厂或地区据了解已接到减产任务，但后续落实情况并不明确。因此，当前减产是利润引导下的行为，这也使产量会随螺纹价格及利润的变化而波动，且中期看上下调节空间较大。截至7月下旬，钢厂利润已得到修复，电炉连续三周增产，开工率和产能利用率分别回到59.7%和44%，接近6月下旬的水平。高炉开工率和铁水产量在8月首周止降转增，由于焦炭现货价格较低，因此钢价虽有所回落但利润仍在，因此复产预计会持续，不过当前螺纹产量较低，后续回升的幅度对价格走势较为关键，而废钢供应量决定着此轮复产高度，短期看废钢到货量出现大增，但持续性并不明朗，特别是在制造业偏弱的情况下，而废钢价格波动较大也影响收废，产量回升阶段，由于需求变动不大，因此螺纹价格有走弱可能，若利润回落则复产也不会顺利。因此，螺纹供应在8月前两周或较快，但后续受利润及价格影响，以及废钢到货量若不能维持高增状态，则复产进度将放缓，产量高点或在270万吨。 螺纹钢月报 请务必阅读最后重要事项 第5页 2002202402602803003203403601月1日1月12日1月24日2月4日2月18日3月1日3月12日3月23日4月3日4月15日4月26日5月7日5月18日5月29日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日螺纹钢：长流程产量：万吨2018年2019年2020年2021年2022年 01020304050601月1日1月12日1月24日2月4日2月18日3月1日3月12日3月23日4月3日4月15日4月26日5月7日5月18日5月29日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日8月6日8月20日9月3日9月17日10月1日10月15日10月29日11月12日11月26日12月10日12月24日螺纹钢：短流程产量：万吨2018年2019年2020年2021年2022年 图3-1：螺纹钢长短流程产量 数据来源：Mysteel、方正中期研