【天风电新】铭利达：深度绑定新兴行业核心客户，高效运营助力业绩稳增———————————铭利达主营精密结构件，营收从17年的7.4亿提升至21年的18.4亿，净利润从0.3亿提升至1.5亿（CAGR=42%）。公司产品下游应用领域广阔，未来主要看点是绑定新兴行业龙头客户+高效的运营周转。1、绑定新兴行业龙头客户（1）光伏领域：预计21、25年逆变器结构件市场规模分别142、414亿元（假设装机170、550GW，逆变器单价0.4元/W，结构件成本占比25%），公司21年光伏营收仅9亿元，市占率7%左右，未来提升空间较大。客户包括SolarEdge（近年营收占比70%+）、Enphase等，当前在拓展储能新业务（与SolarEdge、阳光电源等合作），同时在深化与新客户的合作（首航、麦田等）。（2）汽车领域：预计21、25年中国新能源车电池托盘市场空间分别为115、533亿元（假设销量288、1333万辆，单车价格约0.4万元），公司21年汽车业务营收2亿元，市占率不足2%；核心客户包括比亚迪（近年营收占比约40%）、北汽等，未来将继续深化与宁德、广汽等客户的业务合作。（3）消费电子领域：预计21、25年电子烟结构件市场规模分别138、399亿元，公司21年营收1.6亿，市占率1%。、除PMI(近年营收占比约80%)外，还在拓展其他烟草和消费电子龙头。2、高效的运营周转除了在新兴行业发展早期切入优质客户，快速响应客户需求进行产品研发，建立并提高客户粘性外，公司保持高增更强大的支撑来自：1）通过提高运营效率加速周转，2）采用大客户&中小城市建厂&人员持续优化策略，在扩大营收规模后持续摊薄费用，建立盈利优势以形成竞争壁垒，3）上市融资进一步加快扩张速度，多领域前瞻布局稳增可期。预计公司22-23年盈利分别3.2/5.9亿元，增速为111%、87%。风险提示：光伏领域需求不及预期，新能源、消费电子领域增速不达预期，原材料价格上升风险，汇率波动风险，短期内股价波动风险，生产运作风险，测算具有一定主观性。