1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│公司深度研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 东方财富（300059）\非银金融 立足互联网，领跑财富管理 投资要点： 公司是国内稀缺的“互联网+券商”核心标的,随着东方财富综合金融服务的不断完善，乘财富管理东风，公司各项业务蓬勃发展。我们认为，未来公司境内证券及基金业务市占率提升动能依然充沛，境外证券及私募业务具备广阔发展潜力。目前公司估值处于历史底部区间，凸显投资价值。  公司股基市占率持续提升，财富管理生态不断完善  1）证券经纪业务跻身行业前列。2015至2021年，公司股基交易市占率从0.27%提升至3.69%；东方财富证券归母净利润从3.61亿提升至48.25亿，CAGR达54%。2）基金销售业务比肩传统银行和互联网巨头。2022Q2天天基金股票+混合基金保有规模5078亿元，仅次于招商银行和蚂蚁基金；21年公司基金销售业务相关收入50.73亿元，同比增长71%，营收占比39%。  财富管理长期向上趋势不改，短期市场扰动难改趋势 1）财富管理长期空间巨大，2020年中国高净值人群可投资产84万亿，3年CAGR达17%，但权益资产配置比例远低于发达国家；2）弱市之下运行仍稳健，2022Q1东财营收同比+11%，归母净利同比+14%，好于行业平均；3）高成长性有助于熨平行业周期，2016/2018年公司同比营收分别+378%/+23%，归母净利分别+1015%/+51%,震荡行情佐证公司成长属性。  当前业绩增长动能依然十足，估值处于历史底部，投资机遇显现 22Q1东方财富营收32亿，同比+11%，归母净利22亿，同比+14%；东方财富证券22H1营收42亿，同比+34%，净利润29亿，同比+38%，弱市下成长性凸显。截至2022/8/5，公司PE处于2015年以来1.23%分位，处于历史底部。  盈利预测、估值与投资评级 我们预测公司22/23/24年营收分别为140/177/224亿元，同比+7%/27%/ 26%,CAGR为19.6%；22/23/24年归母净利润分别为94/117/147亿元，同比+10%/25%/25%,GAGR为19.8%；22/23/24年EPS分别为0.71/0.89/1.11元。我们认为公司未来将维持高成长性，目前公司仍被显著低估。给予公司22年40倍PE，目标价28.4元。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万） 8239 13094 13999 17735 22385 增长率（%） 95 59 7 27 26 营业利润（百万） 5533 10080 11055 13795 17307 增长率（%） 158 82 10 25 25 归母净利（百万） 4778 8553 9397 11725 14694 增长率（%） 161 79 10 25 25 EPS(元/股) 0.55 0.83 0.71 0.89 1.11 PE 39.26 26.40 30.63 24.54 19.59 PB 5.66 5.13 5.58 4.59 3.75 数据来源：公司公告，Wind，国联证券研究所预测；股价为2022年8月5日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年08月08日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 非银金融——证券 投资建议： 买入 （首次评级） 当前价格： 21.78元 目标价格： 28.40元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 13,214/11,089 流通A股市值（百万元） 241,511 每股净资产（元） 5.41 资产负债率（%） 70.62 一年内最高/最低（元） 39.35/22.62 Tabl e_First| Tabl e_C hart 股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师： 张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 联系人： 杨敏行 邮箱：yangmx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《东方财富（300059）:市场行情助力，自身优势明显市场行情助力，自身优势明显》2019.07.31 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司深度研究 投资聚焦 核心逻辑 公司是国内稀缺的“互联网+券商”标的。东方财富以互联网筑基，不断完善自身金融服务生态圈；凭借自身流量优势，持续为金融服务平台引流，并积极开拓变现渠道；证券业务与基金代销业务市占率稳步提升的同时，持续发力财富管理赛道，财富管理产品矩阵与服务范围不断扩大。随着我国资本市场的不断发展及财富管理大时代的来临，公司有望充分受益。未来有望维持高成长性，目前处于历史估值底部区间。 创新之处 我们认为东方财富的核心大逻辑主要集中于平台优势下的流量变现。而公司成长中期看经纪、两融及代销业务市占率的提升，长期看中国资本市场改革进度与财富管理业务的发展情况。我们在文中也详细分析了近期资本市场扰动并未改变财富管理赛道长期向上的原因。 核心假设 我们预期未来3年，全市场日均股基交易额分别约为1.0/1.2/1.3万亿，两融余额分别为1.9/2.0/2.2万亿。我们预期东方财富未来3年市占率增速略低于过去，经纪业务市占率分别为4%/4.2%/4.7%，两融业务市占率分别为2.8%/3.1%/3.6%，偏股基金保有规模市占率分别为6.8%/8.0%/9.2%，货币型基金代销规模增速分别为0%/10%/10%，非货币型基金代销规模增速分别为0%/25%/30%。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司22/23/24年营收分别为140/177/224亿元，同比+7%/27%/26%,CAGR为19.6%；22/23/24年归母净利润分别为94/117/147亿元，同比+10%/25%/25%,GAGR为19.8%；22/23/24年EPS分别为0.71/0.89/1.11元。给予公司22年40倍PE，目标价28.4元，首次覆盖给予买入评级。 投资看点  短期看市场流动性及情绪回暖速度。  中期看公司经纪业务、资本中介业务及基金代销业务市占率的提升。  长期看中国资本市场改革进度与财富管理业务的发展情况。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司深度研究 正文目录 1. 公司概况 ............................................................. 6 1.1 互联网筑基，开拓综合金融服务版图 ................................................................. 6 1.1.1从财经资讯向综合金融服务演进 .................................................................. 6 1.1.2打造东财金融生态圈，牌照日益完善 ........................................................... 6 1.1.3股权结构稳定，绑定核心人才 ...................................................................... 7 1.2 不断完善的财富管理生态圈 ............................................................................... 8 1.2.1流量优势显著，变现渠道多样 ...................................................................... 8 1.2.2补充私募条线充实产品矩阵........................................................................ 10 1.2.3完善港美股交易以扩大服务范围 ................................................................ 11 2. 行业趋势：迎接财富管理大时代 ......................................... 12 2.1 空间：中国财富管理业务前景广阔 .................................................................. 12 2.2 政策：持续助力财富管理发展 .......................................................................... 14 2.3 竞争格局：互联网平台拥有独特优势 ............................................................... 15 2.4 财富管理长期向上，短期市场波动难改趋势 .................................................... 17 2.4.1宏观因素扰动，短期压制财富管理发展 ..................................................... 17 2.4.2财富管理长期向上趋势不改........................................................................ 19 2.4.3财富管理长期空间测算 ............................................................................... 20 3. 公司业务及核心优势 ................................................... 22 3.1 财务数据概览 ................................................................................................... 22 3.2 证券业务持续向上 ............................................................................................ 24 3.3 基金业务增幅亮眼 ............................................................................................ 26 3.4 私募业务完善财富管理产品矩阵 ...................................................................... 28 3.5 国际业务扩