1 Table_First ! " # $ % & Table_First|Table_ReportType !"#$ !"%&#$ Table_First|Table_Summary !"#$%&'()*+看好欧洲户储可持续性高景气，国网电网投资连续超预期 投资要点： Ø 新能源汽车和锂电板块核心观点：7月淡季不淡蓄力冲刺，LMFP量产节奏有望加速。1）国内新势力百花齐放，欧洲纯电需求结构性提升：国内短期产品结构和供应链调整，车购税补贴延续后，中长期整体需求将持续向好。欧洲纯电车型同比增长明显，单车带电量更高，关注结构性变化对动力电池装机总量的提振。2）LMFP兼具性能成本优势，量产节奏有望加快：兼具能量密度、安全性、成本优势的LMFP，和铁锂、电池现有产业链兼容性较高，有望成为最快落地量产的新技术方向。 Ø 光伏板块核心观点：8月份硅料供需紧张局面仍将持续，随着后续硅料产能的逐渐释放，看好下半年尤其四季度硅料价格高位回落后的地面电站需求释放。1）硅料：订单超签验证了8月份硅料供不应求的局面依旧持续；2）硅片：预期硅片厂开工率将得到一定幅度提升；3）电池片：大尺寸需求紧张、盈利逐渐改善；4）组件：随着上游硅料产量的逐步释放，在需求持续旺盛背景下后续排产有望继续加速提升。5）海关出口数据显示上半年出口组件达到了78.7GW同比+102%，印证海外旺盛需求。 Ø 储能板块核心观点：欧洲能源紧张持续或将助力短期景气度再提升，看好欧洲户储可持续性高景气。欧洲能源危机加剧，户用光储成有效解决方案；美国IRA2022法案推进，ITC政策有望延期。今年是欧洲地区户储爆发增长的元年，且市场普遍认识明年欧洲市场的爆发性需求确定性，我们进一步认为欧洲户储高景气有望维持至少3-5年。1）电网薄弱&传统能源供应紧张&电力供需不平衡带来的持续性高电价与电力紧张，将推动家庭用电逐步转向太阳能，户用光伏与储能系统经济性进一步提升，欧洲户储市场持续放量可期。2）行业才刚爆发，年底户储有效渗透率依旧在小个位数，年装机需求存在持续上升空间。 Ø 电力设备板块核心观点：国网发布全力推进重大项目建设情况，电网投资连续超预期，近期建议重点关注电网板块投资机会。1）稳经济全力做好电网扩投资工作，国网年内在建项目总投资将突破万亿：国网本次再提出要加快特高压等项目建设，有望推动下半年特高压投资加速。2）年内开工“四交四直”特高压，加快推进“一交五直”前期工作，特高压核准、建设有望提速：未来几年特高压输电仍将处于高速发展期，随着特高压核准的加速，相关核心设备有望迎来密集招标。 Ø 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）IRA2022法案需审议投票，免征车购税政策延续时长不确定性。 Table_First|Table_ReportDate !"#$%&'( 2022)08*08+ Table_First|Table_Rating !"#$%&'()*+ Table_First|Table_Chart ,)-./012345 6789 Table_First|Table_Author :;< => !"#$%&'S0210522050005 ()' dengwei3787@hfzq.com.cn ?@AB CDE ()'YBL3804@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 0FGH 1*+,-./012345,6789:;<;=>?@AB;CD-2022.08.03 2*+E4FGHIJK*LMN0OPQRS9TU4VWXNYZ[\]D-2022.07.25 3*+^_`a4bcdef69<g;ChijklcJD-2022.07.18 !"#$%%&'()%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%*+,-./01234567 -40%-20%0%20%40%2021/7/152021/10/152022/1/152022/4/152022/7/15沪深300电力设备(申万) '()*+ %!"#$%%&'() 2 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 正文目录 ,I &'(JKLM!NOPQ .......................................... 3 RI &'(S!NOPQ ................................................ 4 TI U'NOPQ ...................................................... 6 VI !"#$NOPQ .................................................. 7 WI XYZ[ .......................................................... 8 '()*+ %!"#$%%&'() 3 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 89 567:;<=0>?@A 核心观点：7月淡季不淡蓄力冲刺，LMFP量产节奏有望加速 国内新势力百花齐放，欧洲纯电需求结构性提升： 国内：7月国内小鹏、理想、蔚来、哪吒、零跑、广汽AION、极氪、小康、比亚迪合计交付26.4万辆，环比提升10%。且受订单转向新车型、供应链等影响，其中前三家合计环比下滑22%，更多新势力在汽车传统淡月表现亮眼冲劲十足。短期产品结构和供应链调整实际上在为后续月份蓄力，车购税补贴延续后，中长期整体需求将持续向好。 欧洲：德法英挪意西瑞典7国合计销售12.11万辆，环比下滑29%，同 比 下 滑5%。欧洲市场补贴变化边际影响较大，去年同期6月抢购潮后7月环比下滑33%（今年下滑幅度实际上收窄）。且从结构上看，纯电车型合计销售6.9万辆，同比增长15%，渗透率提升，其中德（+13%）、 法 （+68%）、 英 （10%）、 西 （33%）、 瑞 典 （+84%）纯电车型同比增长明显。纯电车型单车带电量更高，关注结构性变化对动力电池装机总量的提振。 LMFP兼具性能成本优势，量产节奏有望加快： 近期随镍钴金属价格回落导致三元/铁锂成本差缩窄，5-6月LFP动力电池装机占比已从高位67%回落到60%以下。在电动车智能化、长续航化需求提升的大趋势下，待原材料价格回到合理区间后，性能的重要性排序将进一步提升。LFP能量密度天花板将限制其在动力领域长期发展，兼具能量密度、安全性、成本优势的LMFP，和铁锂、电池现有产业链兼容性较高，有望成为最快落地量产的新技术方向。由于存在锰元素溶出、双电压平台、导电率低等应用瓶颈，掌握包覆、元素掺杂、三元复合等技术的材料厂将具备更高的技术壁垒、在LFP传统产品供需平衡后具备更强的议价权。 建议关注：11万吨新型磷酸盐系正极产能即将投放的【德方纳米】，兼具三元和LMFP技术工艺的【当升科技】、【容百科技】，有望率先实现应用的【宁德时代】、【比亚迪】等。 '()*+ %!"#$%%&'() 4 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 B9 567C0>?@A 光伏板块周核心观点：8月份硅料供需紧张局面仍将持续，随着后续硅料产能的逐渐释放，看好下半年尤其四季度硅料价格高位回落后的地面电站需求释放。 核心结论：硅料8月份长单签订完成且有部分超签，8月组件排产环比持平左右，随着上游硅料产量的逐步释放，在需求持续旺盛背景下后续排产有望继续加速提升。需要重点关注：8月硅料企业检修进度及新产能的逐步投产情况，各环节开工率情况，国内外业主对目前高价组件的接受度情况等。 产业链观点： 1）硅料：从长单签订情况来看，8月份全月长单签订完毕，甚至个别企业已签至9月中旬，订单超签验证了8月份硅料供不应求的局面依旧持续； 2）硅片：受上游硅料供应逐步增加，利润空间可观等因素影响，预期硅片厂开工率将得到一定幅度提升； 3）电池片：大尺寸需求紧张、盈利逐渐改善； 4）组件：从排产情况看，8月组件厂排产环比持平左右，随着上游硅料产量的逐步释放，在需求持续旺盛背景下后续排产有望继续加速提升。 海关出口数据显示上半年出口组件达到了78.7GW同比+102%，印证海外旺盛需求： 1）根据InfoLink统计分析中国海关出口数据显示，中国上半年出口组件达到了78.7GW，相较去年同期成长了102%，且单月同比都有接近一倍的涨幅，显示海外市场对中国光伏产品的火热需求； 2）分区域情况看：欧洲是最火热的市场，上半年从中国出口欧洲42.4GW的光伏组件同比+137%；出口亚太地区17.2GW的组件同比+63%；出口美洲市场12.1GW同比+96%；出口中东市场5.5GW同比+70%；出口非洲地区1.6GW同比+41%； 3）展望2022下半年：下半年是全球光伏需求旺季，欧洲市场上半年因厂商提前拉货到欧洲建立库存，可能造成下半年欧洲对进口组件的需求有些降温，其他区域市场有机会进一步刺激中国组件的出口，使中国组件出口有望超越上半年。 投资建议： 继续坚定看好光伏行业全年维持高景气度，22年全球光伏新增装机需求有望达到230-240GW，随着后续硅料新增产能的逐步释放、带动全产业链价格逐渐回落，23年全球光伏新增装机需求有望持续爆发或超340GW。因此： 1）看好上游硅料产能释放带来的硅片环节开工率提升，同时进口高纯石英砂紧缺持续，而进口砂不足导致坩埚寿命较低和良率较低会增加硅片环节的生产成本，一二线硅片企业的优势后续或将阶段性放大，重点关注进口高纯石英砂有保供优势、格 '()*+ %!"#$%%&'() 5 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 局稳定的硅片龙头企业：中环股份、隆基股份等； 2）电池片环节除了后续盈利能力持续修复外，XBC、TOPCon及HJT等新电池技术的转化效率提升以及持续降本有望带来新机会，重点关注专业电池企业爱旭股份、钧达股份等； 3）看好后续量利提升的一体化组件环节，重点关注：隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源等； 4）受益于后续硅料价格高位回落，地面电站有望放量，同时分布式电站开发运营环节盈利有望改善，看好下游需求爆发带来辅材环节的高增长，重点建议关注阳光电源、福斯特、海优新材、中信博、意华股份等，同时关注分布式开发运营环节正泰电器等。