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业绩受疫情及原材料等成本影响有所承压,泰国二期及产业园二期项目贡献中长期增量

建龙微纳,6883572022-08-05宋涛申万宏源港***
业绩受疫情及原材料等成本影响有所承压,泰国二期及产业园二期项目贡献中长期增量

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 基础化工 2022年08月05日 建龙微纳 (688357) ——业绩受疫情及原材料等成本影响有所承压,泰国二期及产业园二期项目贡献中长期增量 报告原因:有业绩公布需要点评 增持(维持) 投资要点:  公司公告:公司发 布2022年 中报,2022年上半 年公司 实现收 入4.04亿 元(Yo Y+30.2%),实现归 母净利 润8166万元(YoY-19. 8%),扣 非归母 净利润 约7232万元(YoY-43.8%);其 中22Q2实现收 入2.07亿元(YoY+ 12.1%,QoQ+ 5.4%) ,实 现 归 母 净利 润3780万元 (YoY-45.2%,Qo Q-13. 8%) , 实 现扣 非 归 母 净利 润3207万元(Yo Y-43.8%,Qo Q-20. 3%),业 绩基本 符合预 期。Q2利 润环比 下行,主要由 于锂盐 等原材 料价格 环比再 度上行 ,叠加受国内疫情影响下游客户开工及 需求不 及预期 ,产品 价格较 难传导 ,使得 盈利 能力有 所下滑 。  上半年公 司新增 产能按 需放量 ,收入 同比稳 步提升,原材料 及能源 成本上 涨影响 上半 年盈利 能力。2022年上半 年公司顺利完 成吸附 材料产 业园( 三期) 所有生 产线的 建设及 调试工 作,新 增分子 筛原 粉产 能2000吨 ,此 外1. 2万吨泰国成 型分子 筛新增 产能 持续爬 坡,同 比贡 献增量 。但 整体上 半年由 于春 节假期 以及疫 情影 响,对 于公司 的采 购及运输造 成一定 压力, 产品 订单交 付有所 滞后 ,因此 收入 较去年 下半年 还未 完全恢 复。成 本方 面,由 于上半 年原 材料呈现不同 程度涨 幅,影 响公司 整体毛 利率, 据百川 数据显 示,2022H 1碳酸 锂均价超45万元/吨 ,同比 大幅上 行,烧碱、氢 氧化铝 均价分 别同比 上涨130%、26%, 但公司 产品价 格受 制于下 游需求 影响, 成本传 导有所 受限, 因此上半年公 司毛利 率同比 下滑15pct至32.6%。费用 方面, 销售费 用率同 比下滑1.25pct, 主要由 于公司 产品成 熟推广,广告 宣传费 用同比 下滑, 管理费 用率、研 发费用 率分别 同比下 滑0.54pct、0.94pct, 财务费 用率由 于二季 度约形成350万左右汇兑收益, 使得同 比下 滑0.77pct,整 体带动 净利润 率同比 下行12.6pc t至20. 2%。  Q2收入 略有恢 复,成本 受原材 料等影 响,毛利 率有所 下行。Q2国内疫 情仍对 公司采 购及运 输造成 影响,估 计6月公司产品 销售运 输环 比4、5月有 所恢复 ,叠加 二季度 海运压 力下行 ,公 司泰国 工厂产 品出口 逐渐顺 畅,使得Q2收入环比略 有恢复 。成 本方面 ,Q2原材料 压力再 度提升 ,能源 以及原 材料采 购价格 均处 于高位 ,碳酸 锂、烧碱均 价分别环比上行13%、18%,氢氧 化铝均 价环比 略下滑1.5%,且 国内疫 情仍使 得客户 的开工 率有所 受损, 因此价 格较难传导 。导 致Q2毛 利率环 比下 行6pc t至29.6%。费 用端 ,销售 费用率 、管理费 用率 、研发 费用率 、财 务费用率整体略微上 行0.23pct,整 体使 得Q2净利润 率环比 下行4.06pct至18. 22%。6月公 司接单 情况较 好,预 计下半 年出货量有望持续恢复。  存货明显 上行,截至上 半年底,公司 存货约2.33亿元, 较一季 度末增长19%,估 计主要 由于疫 情影响 物流运 输,形成库 存商品 。在 建工程 稳步 提升, 贡献 未来业 绩增 长,目 前吸 附材料 产业 园建设 项目 (1.2万吨 原粉) 以及 泰国1. 2万吨 成型分 子筛项 目已经 完工, 吸附材 料产业 园改扩 建一期 项目工 程进度 约25%,二 期项目 也开始 筹备建 设,截止上半 年底, 公司在 建工程 约1.66亿 元,相 较一季 度末提 升9%。 经营性 现金流 净额由 于原材 料价格 持续提 升,对应购买商品支出明显增长,使得22Q2经营 性现金 流净额 下滑至-1016万元 。  催化分 子筛加 紧布局 ,预 计年底 前有望 建成 投产; 吸附 材料产 业园改 扩建 二期项 目以及 泰国 子公司 建设二 期项 目持续贡献未 来中长 期增量。截至上 半年末 ,公司 拥有成 型分子 筛产 能4. 2万吨,分 子筛原 粉产 能4. 3万吨, 分子 筛活化粉产 能3000吨 、活性 氧化铝 产能5000吨。催 化分子 筛加紧 布局,其中包 含环保 领域,建设汽 车尾气 催化用 分子筛500吨、烟 道脱硫 脱硝分 子筛1000吨;能 源化工 催化领 域,建 设多种 化工催 化分子筛共计7100吨 。其中 汽车尾气脱硝500吨 产能有 望今年 年底建 成,先 行投放 ,剩余 产能 有望于23年年中 逐步完 成建设 。此外 ,公 司于5月份发布 可转债 募集预 案, 帮助公 司在环 保、 能源化 工和 吸附分 离领域 再度 实现产 能扩张 ,包 括吸附 材料产 业园 改扩建项目(二期),新 增4000吨 高硅分 子筛原 粉产线( 用于尾 气脱硝、V OC s处 理等环 保领域)、新 增1万 吨成型 分子筛生产线 (用于 芳烃分 离、特殊 气/液分 离与净 化等能 源化工 领域)、 新增1. 2万 吨分子 筛原粉 生产线 (自用) ;泰国子公司 建设项 目(二期),再度增 加1.2万吨 成型分 子筛 。此次 可转债 项目帮 助公司 储备延 伸至不 同应用 领域的 产品类型,将给予公司未来长期发展支撑 。  盈利预测 与估值 :由于 锂等原 材料价 格迅速 高企 ,且短 期较难 下跌,因此我 们下调 盈利预 测,预 计2022-2024年公司归母净 利润 约2. 01、3.43、4.18亿 元(原预 测3.57、4. 77、5.18亿 元),对应PE约28、16、13倍,参考 分子筛类可比公司中触媒23年PE约18倍(Wind一致预 期), 因此维 持“增 持”评 级。  风险提示:原材料价格维持高位影响 业绩; 产能消 化不及 预期; 催化领 域拓展 不及 预期 市场数据: 2022年08月04日 收盘价(元 ) 94.05 一年内最高/最低(元) 240.8/86.31 市净率 3.9 息率(分红/股价) 1.59 流通A股市值(百万元) 3164 上证指数/深证成指 3189.04/12065.22 注:“息 率 ” 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基础数据: 2022年06月30日 每股净资产 ( 元 ) 23.88 资产负债率% 29.38 总股本/流通A股(百万) 59/34 流通B股/H股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《建龙微纳(688357)点评:Q4盈利能力受原材料影响有所下滑,产能有序释放、催化 分 子 筛 横 向 拓 展 驱 动 长 期 成 长 》 2022/03/10 《建龙微纳(688357)点评:产能如 期投放,业绩基本符合预期,逐步向催化分子筛领域拓展》 2022/01/04 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022H1 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 878 404 1,096 1,588 1,805 同比增长率(%) 94.4 30.2 24.9 44.9 13.6 归母净利润(百万元) 275 82 201 343 418 同比增长率(%) 116.2 -19.8 -26.9 70.3 22.0 每股收益(元/股) 4.75 1.38 3.40 5.79 7.06 毛利率(%) 46.5 32.6 35.8 37.9 38.8 ROE(%) 22.5 5.8 12.4 17.5 17.6 市盈率 20 28 16 13 注:“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-0609-0610-0611-0612-0601-0602-0603-0604-0605-0606-0607-06-50%0%50%100%(收益率)建龙微纳沪深300指数 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元,百万股 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 452 878 1,096 1,588 1,805 其中:营业收入 452 878 1,096 1,588 1,805 减:营业成本 251 469 704 987 1,105 减:税金及附加 6 9 14 19 21 主营业务利润 195 399 378 582 679 减:销售费用 17 24 33 48 54 减:管理费用 27 52 66 71 72 减:研发费用 19 42 53 76 83 减:财务费用 3 -2 -1 -2 -3 经营性利润 127 283 227 389 473 加:信用减值损失(损失以“-”填列) 0 0 0 0 0 加:资产减值损失(损失以“-”填列) 0 0 0 0 0 加:投资收益及其他 20 20 8 11 15 营业利润 147 303 236 400 488 加:营业外净收入 1 15 -4 -4 -4 利润总额 148 318 232 396 483 减:所得税 21 42 31 53 65 净利润 127 275 201 343 418 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 127 275 201 343 418 全面摊薄总股本 58 58 59 59 59 每股收益(元) 2.20 4.76 3.40 5.79 7.06 资料来源:公司公告,申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地 出具本报告,并对本报告的内 容和观点负责。本人不曾因 ,不因,也将不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司 关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标

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