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建筑行业深度报告:光伏之翼

建筑建材2022-08-05王小勇、陈基赟、陶昕媛东北证券娇***
建筑行业深度报告:光伏之翼

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑装饰 [Table_Date] 发布时间:2022-08-05 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 0% 3% 9% 相对收益 5% 2% 29% [Table_Market] 行业数据 成分股数量(只) 171 总市值(亿) 4520 流通市值(亿) 3255 市盈率(倍) 168.53 市净率(倍) 1.33 成分股总营收(亿) 1109 成分股总净利润(亿) 19 成分股资产负债率(%) 139.95 [Table_Report] 相关报告 《东北建筑建材2022年度中期投资策略:关注业绩的边际变化》 --20220728 《水利工程行业深度:挥斥方遒,水利行业岁月峥嵘》 --20220630 [Table_Author] 证券分析师:王小勇 执业证书编号:S0550519100002 0755-33975865 wangxiaoy@nesc.cn 研究助理:陈基赟 执业证书编号:S0550122070054 0755-33975865 chenjy2@nesc.cn 研究助理:陶昕媛 执业证书编号:S0550120090037 0755-33975865 taoxy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告/行业深度报告 光伏之翼-建筑行业深度报告 报告摘要: [Table_Summary] 2022H2光伏装机有望提速,建筑及同类企业是重要参与者。伴随着光伏平准化度电成本持续降低,我国政策实现了由度电补贴到平价上网的跨越。平价上网背景下,光伏行业持续快速发展,2022H1国内光伏新增装机达30.88GW,CPIA将2022年我国光伏新增装机量预测由75-90GW上调至85-100GW,考虑到多晶硅价格下行预期,下半年光伏装机有望提速。 光伏玻璃领域,预计供需将保持紧平衡,下半年或将存在价格反弹机会。尽管光伏装机量提升+双玻组件渗透率上升给需求端以强支撑,但截止2022年6月,共有5.7/18.9万吨/日的光伏玻璃生产线在建/意向投建,预计供需将保持紧平衡。在此背景下,我们建议关注企业的技术迭代与成本管控能力。点火试生产至正式运营间亦存在时间窗口,2022年光伏装机需求超预期,下半年或将存在价格阶段性反弹机会。 集中式光伏领域,第二批大基地或将提速,需求有望维持高位。同时,2022H1央国企收购光伏电站节奏趋缓,兼具电力新能源技术优势与融资成本优势的建筑央企可于建设端与运营端同时发力,将明显受益。 光伏屋顶领域,整县推进政策下市场空间有望扩容。光伏屋顶以存量市场为主,BAPV是主流应用方式,但建筑企业通常只负责安装,技术含量与盈利水平相对较低。整县推进政策下,光伏屋顶市场有望快速扩容,中性假设下我们测算得到新建/存量市场空间分别为749/23,254亿元。 光伏幕墙以新建市场为主,BIPV是主流应用方式,壁垒较高。光伏幕墙属于对传统幕墙业务的技术革新,我们认为其影响包括:市场空间扩容、毛利率提升、头部企业市占率提升。同时,光伏幕墙已经具有较好的经济效益,业主接受度有望增加。 重点标的:江河集团、金晶科技、筑博设计、中装建设、中国电建、中国能建、粤水电、中国化学、中国中冶、蒙草生态 风险提示:硅料价格风险、光伏玻璃价格风险、光伏政策推进不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 江河集团 7.48 (0.89) 0.65 0.90 - 11.51 8.31 增持 金晶科技 9.40 0.92 0.97 1.08 10.12 9.69 8.70 增持 中国电建 6.79 0.50 0.64 0.70 16.23 10.61 9.70 买入 中国能建 2.21 0.19 0.18 0.21 14.37 12.28 10.52 买入 蒙草生态 3.74 0.16 0.26 0.34 33.75 14.38 11.00 买入 -30%-20%-10%0%10%20%30%2021/82021/112022/22022/5建筑装饰沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2/48 [Table_PageTop] 建筑装饰/行业深度 目录 1. 双碳下光伏乃大势所趋,平价上网强化增长确定性 ...................................... 5 降低碳排放成为国际共识,我国双碳政策稳步推进 ........................................................... 5 光伏行业度电成本下降明显,是碳中和的主力军 ............................................................... 7 全国碳交易市场已开启,光伏作为清洁能源有望受益 ..................................................... 12 光伏行业全产业链中,建筑行业及同类上市公司是重要参与者 ..................................... 13 2. 多晶硅:光伏核心原材料,价格高企激发下游扩产动力 ............................ 14 3. 光伏玻璃:预计供需维持紧平衡,建议关注技术迭代与成本管控能力 ... 17 光伏玻璃不可或缺,其中超白压延为当前主流工艺 ......................................................... 17 听证会制度下产能密集爆发,预计供需维持紧平衡 ......................................................... 18 供需紧平衡背景下,建议关注技术迭代与成本管控能力 ................................................. 21 3.3.1. 技术迭代:大型化与薄片化难以兼得,两者应用场景或将分化.......................................................... 22 3.3.2. 成本管控:当前双寡头成本优势明显,预计未来优势将会缩小.......................................................... 24 4. 集中式光伏:大基地建设或将提速,央企收购光伏电站节奏趋缓............ 26 风光大基地建设节奏或将加快,需求有望维持高位 ......................................................... 27 硅料价格影响当前收益率,长期看成本存下降空间 ......................................................... 28 央企收购光伏电站节奏趋缓,自建自持比例或将提升 ..................................................... 29 光伏助力生态修复,太阳能与土地多重利用实现共赢 ..................................................... 30 5. 光伏屋顶:BAPV为主流应用方式,整县推进政策下市场空间广阔 ........ 31 BAPV是当前主流应用方式,BIPV发展前景广阔 ........................................................... 31 整县推进催化行业发展,新建/存量市场空间广阔 ............................................................ 33 5.2.1. 整县推进政策下,分布式屋顶迎来风口期 ............................................................................................. 33 5.2.2. 政策顺利推进背景下,预计光伏屋顶新建/存量市场或将达749/23,254亿元 .................................... 34 5.2.3. 理想状态下项目回报周期约7年,有望激发业主的投资需求.............................................................. 37 光伏屋顶设计壁垒较弱,有望成为传统建筑设计公司业务增量 ..................................... 38 6. 光伏幕墙:BIPV为主流应用方式,已具备较好经济效益 ......................... 38 光伏幕墙但已具备较好经济性,回报周期约8-10年 ........................................................ 39 技术革新或促使市场空间扩容+毛利率提升+头部企业市占率提升 ................................ 41 7. 重点标的 ............................................................................................................ 42 江河集团 ................................................................................................................................. 42 金晶科技 ................................................................................................................................. 43 筑博设计 ................................................................................................................................. 43 中装建设 ................................................................................................................................. 43 中国电建 ................................................................................................................................. 44 中国能建 ...........................................................................................................................

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