您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。1H22年氨纶价格和盈利同比下滑,氨纶、己二酸新目顺利推进中_【发现报告】
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

1H22年氨纶价格和盈利同比下滑,氨纶、己二酸新目顺利推进中

华峰化学,0020642022-08-05马昕晔、宋涛申万宏源李***
1H22年氨纶价格和盈利同比下滑,氨纶、己二酸新目顺利推进中

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 基础化工 2022年08月05日 华峰化学 (002064) ——1H22年氨纶价格和盈利同比下滑,氨纶、己二酸新项目顺利推进中 报告原因:有业绩公布需要点评 增持(维持) 投资要点:  公司发布2022年中报业绩,业绩符合预期。公司1H2022年实现营业收入为138.38亿元,同比增长7.31%,实现归母净利润为23.95亿元,同比下滑37.81%,销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长26.28%、38.85%、42.14%至0.86、2.41、5.83亿元,研发大幅增加主要为研发人员薪酬和研发材料投入增加所致,1H2022年销售毛利率同比下降14.66个百分点至25.58%,业绩符合预期。其中2Q22单季度实现营收为65.45亿元(yoy-7.83%,QoQ-10.26%),归母净利润为10.32亿元(yoy-53.30%,QoQ-24.22%),2Q22单季度销售毛利率同比环比分别下降19.86、7.44个百分点至21.66%。1H22年公司归母净利润同比下滑的原因为:1.行业新 增产能持续释放叠加需求疲软 导致氨纶价格和盈利同比下滑;2.己二酸价格和盈利前高后低,下游受疫情影响开工率不足。  1H22年氨纶行业新产能持续释放,下游需求受疫情影响,叠加主原料价格坚挺,氨纶价格和盈利同比下滑。根据卓创的数据统计,1H22年国内氨纶表观需求量同比仅增长3%至39.1万吨,累计出口同比下滑10%至4.2万吨,同时2021年四季度氨纶龙头企业新产能持续在2022年上半年释放,导致氨纶价格持续下跌,库存持续增加,原料PTMEG价格坚挺,氨纶盈利同比缩窄。1H22年公司氨纶收入同比下滑8.79%至56.03亿元,毛利率同比下降29.29个百分点至19.08%。根据中纤网的报价,2Q22单季度国内氨纶40D价格同比环比分别下跌27%、14%至47688元/吨,原料PTMEG和纯MDI同比分别涨跌-4%、3%,环比分别下跌9%、5%至39000、21631元/吨,根据我们测算的氨纶—原料的价差2Q22同比环比分别下滑54%、24%至13764元/吨。  2Q22年以来己二酸下游受疫情影响开工不足,而原料纯苯随原油价格震荡上行,公司己二酸盈利环比下滑。1H2022年己二酸价格和盈利前高后低,1H2022年国内己二酸表观消费量同比微增1.4%至78.91万吨,累计出口同比下滑11%至17.5万吨。1H2021年公司基础化工(主要为己二酸和环己酮等)收入同比增长30.7%至43.8亿元,毛利率同比微降0.09个百分点至33.17%。重庆华峰化工1H2022年实现净利润13.42亿元,同比增长20%,主要是己二酸新产能投放带来的产销量有所增长。2Q22年原油价格上涨带动原料纯苯价格上涨,但受疫情影响己二酸下游开工降低,影响需求,己二酸价格先涨后跌。2Q22单季度华东己二酸市场价同比环比分别涨跌17%、-12%至11980元/吨,价差同比、环比分别涨跌14%、-34%至4721元/吨。未来随着己二酸下游聚氨酯 、尼龙、TPU、PBAT等产能扩张,特别是国内己二腈技术的突破带来的尼龙66的扩张,己二酸需求仍有望维持增长。  氨纶、己二酸新项目顺利推进中。2Q2022末公司在建工程较2021年末增加4.0亿元至12.92亿元。30万吨氨纶、20万吨己二酸项目正在顺利推进,预计到2025年公司将拥有氨纶、己二酸、鞋底原液产能分别为52.5、135、52万吨 ,国内均为第一,且将进一步优化产品结构和盈利结构,从成本优势向品质优势转型。  投资分析意见:全球氨纶、己二酸和鞋底原液龙头,规模、技术、成本优势显著,未来将继续深耕行业,强者恒强。由于氨纶和己二酸价格的下跌,我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为40.05、45.08、50.59亿元(原为45.85、55.73、65.94亿元),EPS分别为0.81、0.91、1.02元,目前市值对应的PE为9X、8X、7X。维持增持评级。  风险提示:1.氨纶、己二 酸、聚氨酯原液等 主要产品价格大 幅下行;2.氨纶、 己二酸等新项目建设不达预期;3.下游纺织服装需求大幅下滑。 市场数据: 2022年08月04日 收盘价(元 ) 7.3 一年内最高/最低(元) 15.18/7.24 市净率 1.6 息率(分红/股价) 4.11 流通A股市值(百万元) 14612 上证指数/深证成指 3189.04/12065.22 注:“息 率 ” 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基础数据: 2022年06月30日 每股净资产 ( 元 ) 4.57 资产负债率% 33.37 总股本/流通A股(百万) 4963/2002 流通B股/H股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《华峰化学(002064)点评:1Q22年氨纶价格盈利同比下滑,己二酸景气持续上行盈利同比提升》 2022/05/05 《华峰化学(002064)点评:氨纶和 己二酸景气反转带来量价毛利率齐升,1Q21业绩超预期》 2021/04/22 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022H1 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 28,367 13,838 27,055 28,935 31,200 同比增长率(%) 92.7 7.3 -4.6 6.9 7.8 归母净利润(百万元) 7,937 2,395 4,005 4,508 5,059 同比增长率(%) 248.2 -37.8 -49.5 12.6 12.2 每股收益(元/股) 1.71 0.48 0.81 0.91 1.02 毛利率(%) 38.7 25.6 23.8 24.3 25.8 ROE(%) 41.8 10.6 15.6 15.0 14.4 市盈率 5 9 8 7 注:“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-0509-0510-0511-0512-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-05-60%-40%-20%0%20%(收益率)华峰化学沪深300指数 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元,百万股 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 14,724 28,367 27,055 28,935 31,200 其中:营业收入 14,724 28,367 27,055 28,935 31,200 减:营业成本 11,067 17,389 20,610 21,904 23,155 减:税金及附加 93 187 162 174 187 主营业务利润 3,564 10,792 6,283 6,857 7,858 减:销售费用 126 158 162 174 250 减:管理费用 327 438 433 448 499 减:研发费用 510 1,026 1,082 1,042 1,248 减:财务费用 64 31 14 11 29 经营性利润 2,537 9,139 4,592 5,182 5,832 加:信用减值损失(损失以“-”填列) -2 -18 -5 -4 -5 加:资产减值损失(损失以“-”填列) -35 -33 0 0 0 加:投资收益及其他 141 158 159 159 161 营业利润 2,642 9,247 4,746 5,338 5,987 加:营业外净收入 -28 -91 -45 -45 -45 利润总额 2,614 9,156 4,701 5,293 5,942 减:所得税 335 1,220 696 785 882 净利润 2,279 7,936 4,005 4,508 5,059 少数股东损益 0 -1 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 2,279 7,937 4,005 4,508 5,059 全面摊薄总股本 4,634 4,634 4,963 4,963 4,963 每股收益(元) 0.49 1.71 0.81 0.91 1.02 资料来源:公司公告,申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地 出具本报告,并对本报告的内 容和观点负责。本人不曾因 ,不因,也将不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司 关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东A组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东B组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) 增持(Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) :相对强于市场表现20%以上; :相对强于市场表现5%~20%; :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; :相对弱于市场表现5%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Over weight) 中性 (Neutral) 看淡 (Under weight) :行业超越整体市场表现; :行业与整体市场表现基本持平; :行业弱于整体

公众号
小程序
pwa
桌面端
kefu
联系客服
kefu
社群