1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中报业绩符合预期，百亿订单奠定成长新起点 ■事件：华安鑫创发布2022年半年度报告及获得客户项目定点意向书公告。2022H1公司合计实现营业收入3.94亿元（同比+3.98%）；实现归母净利润2536.55万元（同比+5.45%）。其中，单二季度实现营业收入2.31亿元（同比-7.67%、环比+40.94%）；实现归母净利润1988.67万元（同比+1.05%、环比+262.98%）此外，目前公司合计已定点未交付项目金额达到104.08亿元，客户涵盖国内主流系统集成商及主机厂。其中，自上次定点公告（2022年4月15日）至今收到新增定点未交付金额约21.48亿元，新增定点已交付金额约人民币2.40亿元。 ■业绩符合预期，研发投入及固定资产同比大幅提升，加速转型进军Tier1： 2022年上半年，受吉林、上海等地新冠疫情影响，公司整体经营情况承压，但仍旧保持收入及利润同比正向增长趋势，业绩整体符合预期。同时，上半年以来公司苦练内功，加速由Tier2向Tier1转型，具体体现为：（1）加大研发团队建设，2022H1研发投入合计同比增长76.2%。在原有深圳、上海研发的基础上扩大桂林研发基地并新增惠州、徐州研发基地。（2）加快Tier1产能建设及投放，2022H1固定资产新增2645.8万元（同比+747.95%）。根据公司定点公告数据，江苏南通自建临时厂房将于9月开始投产，可实现7至48寸单屏、双联屏、三联屏以及V形屏等屏显系统产品的自主生产。 ■在手待量产订单超百亿元，奠定公司成长新起点 目前，公司已作为Tier1角色成功斩获多家头部主机厂中控、液晶仪表屏显系统定制开发项目，在手待量产订单超百亿元，假设以4年项目周期测算，每年可新增约25亿收入弹性。展望未来，随着公司Tier1产线的相继投产，公司产品单车价值量及盈利能力均有望实现大幅提升，迈向发展新征程。 ■投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82、1.95、3.14亿元，对应当前市值，PE分别为62.8、26.4以及16.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价84.95元/股。 ■风险提示：汽车行业缺芯情况加剧；产能投放进度不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 900.9 725.0 990.1 1,881.4 2,812.0 净利润 70.4 54.6 81.9 195.2 314.8 每股收益(元) 0.88 0.68 1.02 2.44 3.93 每股净资产(元) 15.47 15.76 16.59 18.35 21.25 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 73.0 94.2 62.8 26.4 16.3 市净率(倍) 4.2 4.1 3.9 3.5 3.0 净利润率 7.8% 7.5% 8.3% 10.4% 11.2% 净资产收益率 5.7% 4.3% 6.2% 13.3% 18.5% 股息收益率 0.5% 0.3% 0.3% 1.1% 1.6% ROIC 19.9% 8.9% 13.6% 34.4% 22.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022年08月05日 华安鑫创（300928.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 汽车零部件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 84.95元 股价（2022-08-04） 64.28元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 5,142.40 流通市值（百万元） 2,778.05 总股本（百万股） 80.00 流通股本（百万股） 43.22 12个月价格区间 34.03/74.50元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 23.59 55.74 53.04 绝对收益 15.65 64.34 37.3 徐慧雄 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 李泽 报告联系人 lize@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 华安鑫创：国内车载模组龙头供应商，绑定上游屏厂战略转型Tier1/徐慧雄 2022-07-17 -39%-26%-13%0%13%26%39%202 1-08202 1-12202 2-04华安鑫创 沪深300 2 公司快报/华安鑫创 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 900.9 725.0 990.1 1,881.4 2,812.0 成长性 减:营业成本 762.4 630.7 842.5 1,527.2 2,190.6 营业收入增长率 5.2% -19.5% 36.6% 90.0% 49.5% 营业税费 2.7 1.6 2.8 5.0 7.2 营业利润增长率 -21.2% -36.0% 80.5% 138.2% 62.8% 销售费用 7.4 5.2 8.8 15.2 22.6 净利润增长率 -14.1% -22.5% 50.1% 138.3% 61.3% 管理费用 17.0 21.2 22.8 44.6 73.1 EBIT DA增长率 -13.3% -41.8% 63.6% 134.9% 62.2% 研发费用 16.5 21.6 24.8 75.3 168.7 EBIT增长率 -14.5% -43.0% 69.4% 138.2% 62.8% 财务费用 7.8 -5.6 - - - NOPLAT增长率 -15.4% -49.7% 104.8% 139.1% 61.8% 资产减值损失 -0.1 - -0.1 -0.0 -0.0 投资资本增长率 12.6% 34.0% -5.4% 152.5% 15.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 133.4% 1.3% 5.5% 10.9% 16.2% 投资和汇兑收益 - 9.5 3.2 4.2 5.6 营业利润 79.4 50.8 91.7 218.3 355.4 利润率 加:营业外净收支 - 12.0 3.0 5.0 6.7 毛利率 15.4% 13.0% 14.9% 18.8% 22.1% 利润总额 79.4 62.8 94.7 223.3 362.1 营业利润率 8.8% 7.0% 9.3% 11.6% 12.6% 减:所得税 7.2 7.5 10.5 23.9 40.6 净利润率 7.8% 7.5% 8.3% 10.4% 11.2% 净利润 70.4 54.6 81.9 195.2 314.8 EBIT DA/营业收入 10.9% 7.9% 9.5% 11.7% 12.7% EBIT /营业收入 10.5% 7.5% 9.3% 11.6% 12.6% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 4 5 4 2 1 货币资金 784.2 623.4 743.5 150.5 225.0 流动营业资本周转天数 148 242 205 188 196 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 398 663 512 332 274 应收帐款 589.1 420.4 702.2 1,591.0 1,919.6 应收帐款周转天数 203 251 204 219 225 应收票据 - - 6.1 2.7 5.8 存货周转天数 3 4 4 4 4 预付帐款 23.9 17.8 23.7 60.8 63.9 总资产周转天数 424 694 530 339 279 存货 7.0 9.9 14.6 24.2 35.0 投资资本周转天数 169 260 212 191 198 其他流动资产 5.5 187.9 65.5 86.3 113.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 5.7% 4.3% 6.2% 13.3% 18.5% 长期股权投资 - - - - - ROA 4.9% 4.2% 5.3% 10.2% 13.4% 投资性房地产 - - - - - ROIC 19.9% 8.9% 13.6% 34.4% 22.0% 固定资产 10.5 10.9 9.3 7.8 6.2 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 0.8% 0.7% 0.9% 0.8% 0.8% 无形资产 42.6 10.0 9.4 8.7 8.1 管理费用率 1.9% 2.9% 2.3% 2.4% 2.6% 其他非流动资产 13.2 39.3 19.2 22.5 26.4 研发费用率 1.8% 3.0% 2.5% 4.0% 6.0% 资产总额 1,476.0 1,319.5 1,593.5 1,954.5 2,403.2 财务费用率 0.9% -0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - 54.9 137.4 四费/营业收入 5.4% 5.9% 5.7% 7.2% 9.4% 应付帐款 212.7 34.8 239.8 327.4 468.4 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 15.7% 4.5% 16.6% 24.6% 28.7% 其他流动负债 17.6 21.9 23.1 20.8 24.6 负债权益比 18.6% 4.7% 19.9% 32.6% 40.3% 长期借款 - - - 76.2 58.7 流动比率 6.12 22.18 5.92 4.75 3.75 其他非流动负债 0.9 2.2 1.0 1.3 1.5 速动比率 6.09 22.01 5.86 4.69 3.69 负债总额 231.1 58.9 264.0 480.6 690.6 利息保障倍数 12.18 -9.72 少数股东权益 7.6 -0.1 2.1 6.3 12.7 分红指标 股本 80.0 80.0 80.0 80.0 80.0 DPS(元) 0.30 0.20 0.22 0.69 1.03 留存收益 1,157.3 1,182.9 1,247.5 1,387.6 1,619.9 分红比率 34.1% 29.3% 21.1% 28.2% 26.2% 股东权益 1,244.8 1,260.6 1,329.5 1,473.9 1,712.6 股息收益率 0.5% 0.3% 0.3% 1.1% 1.6% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润 72.1 55.3 81.9 195.2 314.8 EPS(元) 0.88 0.68 1.02 2.44 3.93 加:折旧和摊销 4.8 4.5 2.2 2.2 2.2 BVPS(元) 15.47 15.76 16.59 18.35 21.25 资产减值准备 13.3 12.6 - - - PE(X) 73.0 94.2 62.8 26.4 16.3 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 4.2 4.1 3.9 3.5 3.0 财务费用 8.0 2.9 - - - P/F