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2022-08-05丁文中国银河港***
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www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2022年8月5日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑: 银河观点集萃: 丁文 :010-80927606 :dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130511020004 ⚫ 食品饮料:展望22Q3,建议关注啤酒的旺季表现,一方面今年天气异常炎热对终端需求有提振作用,另一方面玻璃、瓦楞纸等价格同比回落后成本压力缓和,叠加低基数效应,将共同推动板块业绩迎来改善。展望22H2,建议关注三条投资主线:需求确定性、疫后复苏与成本回落,建议关注白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒)、大众品(青岛啤酒、伊利股份、天味食品、涪陵榨菜、东鹏饮料、李子园和海天味业)。 ⚫ 零售&化妆品:结合化妆品行业的投资逻辑,推荐:①重视全渠道建设和全渠道营销的品牌商以及线上渠道运营商,此阶段内可以享受线上渠道规模增长带来的扩张红利;②覆盖全品类产品,尤其覆盖相对必选属性、抗周期更强的护肤和个护类产品,消费者对于此类商品的依赖性与忠诚度更高;③打造品牌力,积极研发符合市场需求的化妆品产品。 要闻 欧美股市收盘涨跌互现,黄金涨,原油下跌 英国央行如期加息50个基点,并警告衰退逼近 韩国“半导体特别法”8月4日起正式实施 农业农村部公布国家种业阵型企业名单,加快打造种业振兴骨干力量 央行上海总部召开2022年下半年工作会议,要求加大对基础设施、普惠小微、绿色发展、科技创新、交通物流等重点领域的信贷支持 阿里巴巴第一财季业绩好于预期 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 北交所:北交所已发布半年报业绩喜人,公募投资限制取消引长期资金 1、核心观点 北交所上市审核再提速,已发布中报业绩喜人。近期,北交所发行上市审核节奏明显加快,部分项目审核用时不到40天(从受理到上会的时间),创下了北交所开始以来审核速度的新纪录。以华岭股份、中科美菱、天马新材为例,从受理到上会分别用时37天、37天和52天。公司本身的质地较优、经营治理较为规范的企业,以及优质的新三板挂牌企业更容易在北交所获得高效的上市速度。北交所公司也陆续发布半年报业绩,截至目前,朱老六、恒进感应和永顺生物3家公司发布了半年报,其中恒进感应营收同比增长45%;另有10家公司发布业绩预告,其中贝特瑞预计实现归母净利润达8.5~10.0亿元,预计同比增长16.37%~36.91%,颖泰生物预计实现归母净利润6.6~7.2亿元,预计同比增长223.72%~253.15%,发布业绩预告的公司多数盈利增幅大。 公募基金投资精选层比限制取消,或为北交所引入长期资金。近日,首批新三板精选层基金富国积极成长修订了基金合同,删除了新三板精选层股票投资比例限制等相关约定,证监会于7月21日通过该修订申请。原新三板精选层开市前,富国、华夏等六家基金公司旗下投资精选层公募基金产品获批注册,合计募集规模115.79亿元,约定了精选层投资比例不超过资产规模15%、精选层单只股票投资比例不超5%。北交所开市后,由于精选层挂牌股票整体转至北交所上市,前期可投资精选层公募基金在参与北交所的投资上,仍须遵循精选层相关要求,制约了基金产品的运作。此次修订推动了基金灵活开展新三板、北交所股票投资,未来其他可投新三板的存续产品可能也将陆续修改相关条款,预计未来可为北交所带来更多长期增量资金,提振交易活跃度。 7月份北交所整体交易活跃度呈现较为低迷,日均交易量与换手率较6月略有下滑。7月北交所日均成交金额约为3.91亿元,较6月小幅提升;7月整体日均换手率约在0.47%左右。PMI重回收缩区间,经济韧性仍存,从涨跌幅来看,7月北交所多数股票表现较差。北交所上市公司正加速扩容,上市公司数量破百,随着排队公司数量增加等因素叠加,未来或将为交易活跃度带来积极影响。 北交所公司综合估值水平本月平稳波动,保持在23倍左右。截至7月29日,北交所上市公司市盈率(TTM,整体法,不调整)为23.2,较6月末的26.3倍略降。北交所公司的整体估值水平呈现出平稳、区间波动的态势,我们预计在货币政策持续宽松等利好背景下,北交所公司估值也将回归至30-40倍区间。 2、投资建议: 长期仍建议关注:①政策支持的专精特新,专注于细分赛道龙头优质中小公司;②长周期战略下的高景气度赛道,如双碳、半导体、高端制造等,关注其上下游产业链的相关标的。 风险提示:政策支持力度低于预期的风险,技术迭代较快的风险,市场竞争加剧的风险。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 (分析师:范想想) 建材:行业景气度有望见底回升 1、核心观点 行业景气度环比下降。2022年7月份建筑材料工业景气指数为96.2点,较上月下降7.6点,低于临界点,景气度持续下行。7月全国多省市水泥企业开展错峰限产,天数明显高于去年同期,水泥生产明显下降。同时,受高温、降雨、疫情零星局部散发等影响,市场需求偏弱,产品价格疲软,库存高企。从分项指数来看,建材行业工业价格指数、生产指数、投资需求指数均有所回落,低于临界点。国际贸易指数有所回升。 水泥产量创新低。2022年1-6月全国水泥累计产量9.77亿吨,创近11年新低,同比下降15%,较1-5月增长0.3个百分点,其中6月单月水泥产量为1.96亿吨,同比减少12.90%,较5月份增加4.1个百分点,6月份增速虽有增加,但水泥产量较去年同期仍有较大差距。水泥产量大幅下降的原因是地产作为水泥主要下游领域,地产不景气、资金紧张等问题导致地产端对水泥需求走低,今年水泥旺季不旺,熟料库存维持高位,水泥企业去库存压力加大,生产动力不足,多数地区夏季错峰停窑时间延长,水泥产量下降。在稳增长背景下,基建投资将进一步发力,带动水泥市场需求。 玻璃库存高位。2022年1-6月平板玻璃产量为5.15亿重量箱,同比增长0.4%,增速较1-5月减少0.1个百分点,其中6月单月产量环比下降1%,同比下降0.1%。6月份平板玻璃供给量同比、环比均有小幅下降,但受下游地产影响,市场需求疲软,产量收缩不及市场需求下降水平,玻璃库存高位,6月份浮法玻璃企业周度库存为7030.40万重量箱,同比增长297.37%,环比增长9.04%。 2、投资建议 2022年建材行业主要关注以下投资方向:(1)受益于行业集中度提升的消费建材龙头:公元股份、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材。(2)受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头:中国巨石。(3)多业务布局的玻璃龙头旗滨集团。(4)受益于基建投资回暖的水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。 重点推荐标的 股票代码 股票名称 股价 EPS(元) PE(X) 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002641.SZ 公元股份 5.18 0.56 0.68 0.81 9.25 7.62 6.40 600801.SH 华新水泥 16.98 3.00 3.45 3.97 5.66 4.92 4.28 600176.SH 中国巨石 14.14 1.62 1.78 1.96 8.73 7.94 7.21 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 风险提示:行业新增产能超预期的风险;原材料价格涨幅超预期的风险等。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 (分析师:王婷) 零售&化妆品:重点关注中报业绩表现与下半年经营布局,维持推荐优质国产化妆品品牌商 1、最新观点 1)维持“短期看渠道,中期看产品,长期看品牌”的化妆品行业推荐逻辑不变。短期需要尽快抢占市场份额,合适的销售渠道与营销手段尤为重要,新品与爆品利于初期品牌形象的树立;中期丰富的产品矩阵可以助力触达更全面的消费者群体,满足多元化需求,覆盖更广阔的产品价格带,拉高公司的渗透率;长期来看,化妆品公司的核心竞争力体现在研发层面,具有竞争壁垒的核心有效成分将提升品牌的议价能力,稳固自身的市场地位,并获得消费者对应品牌的忠诚度。 2)政策层面,“十四五规划”纲要中明确提升自主品牌影响力和竞争力,培养高端化的化妆品品牌;广东、浙江等化妆品大省在各自的高质量发展实施方案中明确培育百亿规模级别的化妆品领军企业。22年年初发布《化妆品生产质量管理规范》、《化妆品不良反应监测管理办法》,不断完善产品生产管理水平,强化化妆品质量安全监管。 3)化妆品在新兴渠道内销售强劲:化妆品作为免税渠道销售额第一大品类从中受益。电商,主要关注上半年妇女节、“618”线上大促活动,以及抖音等新兴平台活动中的品类与品牌表现。 4)从行业内上市公司的具体表现(2022Q2经营数据与2022H1业绩预告,年内股权激励计划的业绩考核要求)来看,品牌商表现不俗,营收规模与业绩基本实现稳步扩张,产品结构优化与核心产品发力带来盈利水平也有一定的提升。产品销售额的提升(疫情冲击后的恢复、新品爆品销售等多元因素驱动),同时化妆品行业消费整体的结构性优化,消费者逐步认可国产品牌旗下的高毛利护肤品,这与长期由成分、研发等支撑品牌力的发展方向不谋而合。 5)化妆品类公司的通过设立产业基金的投资热情较高,外资品牌同样关注中国市场内的发展机遇。 2、投资建议 结合化妆品行业的投资逻辑,推荐:①重视全渠道建设和全渠道营销的品牌商以及线上渠道运营商,此阶段内可以享受线上渠道规模增长带来的扩张红利;②覆盖全品类产品,尤其覆盖相对必选属性、抗周期更强的护肤和个护类产品,消费者对于此类商品的依赖性与忠诚度更高;③打造品牌力,积极研发符合市场需求的化妆品产品。 风险提示:化妆品行业市场竞争日益激烈的风险。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 推荐组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 600315.SH 上海家化 -17.24% 35 240.45 603605.SH 珀莱雅 6.71% 79 496.02 300957.SZ 贝泰妮 -10.78% 88 822.12 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 (分析师:甄唯萱) 食饮:消费阶段性弱复苏,关注啤酒旺季表现 1、核心观点 宏观:疫情影响阶段性缓解,推动消费弱复苏。6月以来疫情影响程度阶段性缓解,推动消费需求实现弱复苏:从社零总额来看,2022年6月同比+3.1%,好于5月的-6.7%,其中餐饮收入同比-4%,高于5月的-21.1%;从CPI来看,随着疫情好转与物流逐步畅通,消费品供给端增加,物价水平整体可控,6月CPI环比持平,同比增长2.5%。 白酒:6月产量同比小幅下降,茅台批价持续回升。虽然6月白酒产量同比-10%,但从终端动销与主要品牌批价来看行业仍处于稳健增长态势。整体看22Q2,疫情扩散冲击需求,但淡季波动影响相对较小,因此预计板块业绩韧性较强,叠加 22Q1 业绩高增,将共同推动 22H1 板块实现稳健增长。此外,预计行业内部延续分化,高端酒刚需、投资属性突出,部分次高端面临较高基数压力,区域名酒延续高增趋势,低档酒受需求疲软影响较大。 啤酒:6月产量延续环比改善,成本压力逐渐缓和。6月啤酒产量同比+6%,环比持续改善,我们认为主要得益于:1)疫情影响减弱,需求进一步修复;2)行业步入旺季,同时全国多地出现历史性高温天气,对终端需求有一定刺激作用。此外,铝、玻璃、大麦等价格亦持续回落。展望22H2,随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复,消费者信心亦不断增强,需求有望进一步修复,叠加世界杯刺激消费,旺季需求端或迎来系统性改善,同时原料、包材价格高位回落,推动盈利能力边际改善

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