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豆类8月进入“天气市”

2022-08-05王明伟大越期货上***
豆类8月进入“天气市”

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论美联储加息超预期,美元紧缩令大宗商品市场承压,全球经济悲观预期使得商品基金抛售增多,大宗商品高位回落。美国6月30日大豆种植报告数据低于3月31日调查预期,大豆供应压力减弱。7月美农报对美豆单产未做调整,美国大豆播种结束,生长天气相对偏干燥,高温天气令大豆优良率近期持续回落,8月美豆天气尚有变数给豆类近期价格带来一定支撑。2021-2022年度南美大豆大幅减产,给豆类带来的利多炒作逐渐过去,2022-2023年度南美大豆将恢复性增产,利空来年豆类价格。全球大豆逐渐转向充裕预期压制豆类远期价格。国内进口大豆到港量同比回落,油厂压榨量低于去年同期,但国储抛储大豆市场供应相对充裕,压制价格。国内6月份生猪存栏月度环比小幅回升,生猪价格反弹后有所回落但整体维持相对高位,支撑生猪养殖利润由亏转盈。8月国内生猪出栏将迎来小高峰,需求短期向好支撑豆粕现货价格,但9月后需求将进入淡季。总结:国内豆粕供应端短期偏空,整体跟随美豆走势;需求端短期偏多,中期利空。菜粕供应短期期利空,中期偏多,需求端短中期均利多。豆类8月进入“天气市”商品期货完稿时间:2022年8月4日分析师:王明伟研究内容:农产品从业资格证号:F0283029投资咨询资格:Z0010442TEL:0575-85225791分析师:王明伟豆粕主力连续(2022.5-2022.7) 月度报告一、行情回顾美豆7月探底回升,围绕宏观层面偏空预期和美国大豆产区天气变数进行博弈,牛市已经进入尾声。美豆7月美农报未对美国大豆单产做出调整,下调美国大豆播种面积和6月30日的数据基本一致,因此美农报影响有限。美联储继续加息75个基点,欧盟首次加息,全球经济发展预期偏悲观压制大宗商品价格,全球部分商品基金开始抛售商品,豆类价格跟随原油和油脂回落。但7月底美国大豆中西部产区天气持续偏高温干燥,美豆优良率下滑令市场担忧其产量,刺激美豆重回高位。8月份美国大豆产区天气仍存,天气炒作和经济宏观预期交互影响。美豆盘面短期或还有反复,但只要没有出现极端天气,美国丰产预期下历史高点或已经出现。未来或震荡偏弱运行为主,南美大豆今年受干旱天气影响,减产幅度较大,但新季大豆产量预期重回高位,全球大豆供应中长期有改善预期,将压制豆类远期价格。国内豆粕走势整体跟随美豆,上半年上涨力度相比美豆偏弱,但7月份也相对美豆抗跌,进口巴西大豆到港数量旺季结束但8月仍维持相对高位,加上国储大豆抛储,国内大豆和豆粕库存处于相对高位压制豆类价格反弹高度。国内生猪和母猪存栏6月份环比小幅回升,整体维持高位,随着生猪价格反弹。8月大猪将逐渐迎来小高峰,豆粕需期短期良好预期支撑短期价格,但中期随着大猪出栏后需求进入淡季,价格或会偏弱运行。品种合约6月30日收盘价7月29日收盘价涨跌幅大豆220959766092+14.91%大豆现货价格61006100豆粕220939093988+20.21%豆粕现货价格(华东)40604180+29.56%菜粕220934283332-28%菜粕现货价格(华南)35203430-25.57%油厂大豆港口库存561.21万吨538.63万吨+4.23%美豆连续1460.51473.5+8.9% 月度报告二.市场供求分析豆粕篇:1.全球大豆主产国产量2021-2022年度不及预期,但2022-2023年度全球大豆丰产概率较大。南美大豆今年产量受干旱天气影响出现大幅减产,全球大豆供应增多预期落空,加上地缘政治刺激,美豆创出近十年高点。2022年度美国大豆播种面积略有增加,单产预期7月变化不大,丰产概率仍较大。且2022-2023年度南美大豆预期将恢复性增产,全球大豆供应预期改善,压制远期豆类价格。2022年上半年豆类走高驱动力减弱,全球大豆供应预期回升,丰产预期下豆类将承压回落,叠加美元紧缩和全球经济悲观预期,豆类价格可能在8-10月份或由牛转熊。近半年美国农业部USDA报告从近半年美国农业部报告来看,南美大豆大幅减产,巴西大豆减产接近二千万吨,阿根廷减产七百万吨。南美大豆产量确定后,减产影响减弱,市场焦点转向美国大豆播种和生长天气等。截至7月份美国大豆单产变化不大,但收割面积低于预期,美豆总产量相比5月份预估有所减少,但整体维持丰产预期,不过8月份天气变数仍存,后市须关注。国内进口大豆到港年初处于淡季,4月后开始回升,5-6月处于旺季,7-8月小幅回落,供应年中改善。加上国储持续拍卖进口大豆,5月国内油厂大豆库存进入累库阶段,不过随着进口大豆到港减少和需求端释放,8月份国内大豆和豆粕累库有望结束。收割面积单产产量(亿蒲式耳)期末库存陈豆出口压榨巴西大豆(亿吨)阿根廷大豆2022.1872051.444.353.520.521.91.390.4652022.2872051.444.353.520.522.151.340.452022.3872051.444.352.8520.922.151.270.4352022.4872051.444.352.621.222.151.250.4352022.5901051.546.43.12222.551.250.422022.6901051.546.42.82222.552022.7875051.545.052.321.422.45 月度报告2022年美国大豆播种进程:美国大豆播种进程去年同期五年均值出苗率去年同期五年均值5月22日50%73%55%21%38%26%5月29日66%83%67%39%59%43%6月6日78%89%79%56%74%59%6月13日88%93%88%70%85%74%6月20日94%93%93%83%90%84%6月27日99%95%97%91%95%91%7月4日96%98%96%结荚率去年同期扬花率去年同期优良率去年均值7月11日6%9%32%44%62%59%7月18日14%21%48%61%61%59%7月25日26%39%64%74%59%58%8月1日44%56%79%85%60%60%2.国内大豆供应和库存情况:国内7月进口大豆到港量仍处于高位,加上国储大豆拍卖,供应压力明显改善,国内油厂大豆和豆粕5月进入累库阶段,压制豆粕价格。但受油厂挺价销售影响,以及美豆生长天气变数,盘面尚有一定支撑。而需求端短期维持良好,油厂开机随着进口大豆到港增多回升,但同比低于去年,豆粕由供需两淡逐渐向供需两旺转变。豆粕供需整体维持相对平衡,跟随美豆走势为主,8月份价格或会维持区间震荡,但受全球经济悲观预期影响,整体存在偏弱预期。图1:中国大豆月度到港(2017-2022)图2:国内油厂大豆库存(2017-2022) 月度报告来源:天下粮仓,大越期货整理来源:天下粮仓,大越期货整理图3:进口大豆入榨量(2017-2022)图4:油厂豆粕库存(2017-2022)来源:天下粮仓,大越期货整理来源:天下粮仓,大越期货整理从国内进口大豆成本和压榨利润来看,上半年大豆进口成本跟随美豆上涨,7月进口大豆压榨利润受美豆波动影响盘面压榨利润维持亏损。去年巴西大豆进口压榨利润尚好,国内采购巴西大豆积极性较高,今年南美大豆大幅减产,采购成本偏高,压榨利润盘面持续负值影响采购。三季度国内大豆供应以巴西大豆到港为主,次要是关注美国大豆生长天气和产量预估变化,以及俄乌冲突和宏观经济预期等。图5:2019-2022年进口大豆完税成本图6:2019-2022年进口大豆盘面压榨利润来源:天下粮仓,大越期货整理来源:天下粮仓,大越期货整理 月度报告3.国内需求国内生猪价格4月份探底回升,供应减少叠加消费好转,6月份生猪价格继续回升,但随着国家调控,生猪价格高位有所回落。仔猪价格跟随生猪价格回升,但走势弱于生猪,说明当前国内补栏积极性有所恢复但并不高。随着8月份生猪出栏量增多,生猪价格上涨空间有限。图7:全国生猪价格(2017-2022年)图8:全国仔猪价格(2017-2022年)来源:天下粮仓来源:天下粮仓下图是生猪月度存栏量和母猪月度存栏量。国内生猪和母猪存栏6月份环比小幅回升整体仍处高位,8月份或小幅波动整体变化不大。图9:全国生猪存栏(月度2017-2022年)图10:能繁母猪存栏(月度2017-2022年)来源:大越期货来源:大越期货 月度报告下图是生猪养殖利润和生猪体重结构占比,随着生猪价格低位反弹,养殖利润跟随低位回升,6月底开始转盈利,7月维持较高利润。8月份养殖利润预计持续,但生猪存栏低位回升和高温天气下消费偏淡压制利润上涨空间。生猪体重结构方面大猪比例低位回升,幼猪和育肥猪比例上升,未来生猪供应整体维持充裕,8-9月份进入出栏高峰,对应中秋国庆双节消费旺季。图11:生猪养殖利润(2017-2022)图12:生猪体重结构(2022年6月)来源:布瑞克,大越期货整理来源:钢联数据下表是国内饲料年度产量。饲料总产量同比预计小幅增长,生猪和水产饲料增速相对较高,反刍饲料和其他饲料小幅增长而禽蛋和肉禽饲料整体稳定。2022年饲料总产量保持增长,但增幅相比去年有所回落,生猪饲料增速放缓,而水产饲料增长预期相对良好。水产养殖利润良好刺激需求增长最为明显,生猪养殖利润转正生猪存栏预计维持高位,今年生猪饲料增速预期将放缓。时间饲料总产量生猪禽蛋肉禽水产反刍饲料其他14/15年度19727.038615.632901.85033.231902.82876.49397.0515/16年度20009.218343.63019.765514.761893.14884.21353.7416/17年度20918872630056011193088036617/18年度22316896832886686206891039618/19年度224378642342668592152930428 月度报告19/20年度23270925434526892224698044620/21年度236849328354869862468106048420/21年度246599685368678822626115452621/22年度2855912628356477682812128248822/23年度29497130763436798630931380526综合需求端看,国内随着猪肉收储和猪肉供应较少,猪肉价格4月低位反弹,但继续上涨高度或有限。生猪养殖利润转盈,补栏积极性有所回升。生猪大规模淘汰时间节点尚未到来,行业同质竞争激烈,短中期生猪存栏变化不大,从而饲料和豆粕需求端预期保持稳定。豆类整体看供应端变化决定价格走势,目前国内大豆供应维持充裕,随着南美新季大豆播种,豆类价格中长期或走弱。美豆近期优良率回落,天气炒作支撑短期盘面,中期等待美豆产量预估指引。长期看豆类牛市结束,随着今年新季南美大豆播种,其播种面积预计维持高位,丰产预期将大幅增加全球大豆供应,豆类价格或转向熊市。国内进口大豆到港5-6月处于旺季,7-8月高位回落,国储持续抛储,短期供应充裕预期压制国内豆类价格,关注油厂开机压榨情况。国内豆粕供应端短期偏空,中期跟随美豆走势,关注美豆是否有天气炒作;需求端短期利多中期利空,国内豆粕8月份需求预期良好,支撑豆粕价格,8月份豆粕价格或维持区间震荡格局,重点关注美豆生长情况和宏观经济预期,但中长期或偏弱。菜粕篇:1.中国油菜籽供应稳中有升:2021年加拿大油菜籽大幅减产刺激油菜籽价格走高,加上美豆上涨和俄乌冲突持续影响,油菜籽价格维持高位。国内油菜籽播种面积近几年变化不大,基本保持平稳。油菜籽进口量2020年后受加拿大油菜籽进口受限影响处于低位,但国内产量有所恢复加上其他国家油菜籽进口弥补,总供应量整体稳定。国产油菜籽6月开始上市,6-8月集中供应,后续依赖进口弥补缺口。油菜籽供应偏紧格局改善,加上美豆回落和宏观因素影响,压制短期菜粕价格,但长期仍依赖进口供应整体仍处于偏紧状态,菜粕价格下跌空间有也限。 月度报告近十年中国油菜籽供需平衡表2.中国油菜籽进口和库存情况:国内上半年是进口油菜籽到港淡季,由于菜籽油和菜粕价格相对其替代品偏高,因此菜粕只作

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